4月3日技源集团主板IPO迎考，背后三大疑点引关注

本文聚焦技源集团股份有限公司主板IPO将于4月3日迎考这一事件，详细剖析了其背后存在的三大疑点，包括不缺钱却募资补流、超九成营收来自境外以及研发人员学历存疑等情况。

在问询阶段经历了超两年漫长排队后，技源集团股份有限公司（以下简称“技源集团”）的主板IPO之旅即将迎来关键节点——4月3日，它将登上上会的考场，这也是年内沪市主板第五家迎来上会的IPO企业。此次技源集团闯关上市的背后，隐藏着三大亟待解开的疑点，而公司最终能否获得上市委的放行许可，届时答案也将水落石出。

不缺钱却要募资补流

根据相关安排，上交所上市审核委员会定于4月3日召开2025年第11次上市审核委员会审议会议，专门对技源集团的首发申请进行审议。在此之前，公司已经在问询阶段“卡壳”逾两年之久。上交所官网信息显示，技源集团的主板IPO申请于2023年3月3日获得受理，同年3月30日便进入了问询阶段。

此次冲击上市，技源集团计划募集资金约6.03亿元。其中，1.5亿元拟投入补充流动资金项目，其余募集资金则分别计划投向技源集团营养健康原料生产基地建设项目、启东技源营养健康食品生产线扩建项目以及启东技源技术创新中心项目。

然而，值得注意的是，在此次大手笔募资补流的背后，技源集团的账面上似乎并不缺钱。招股书清晰地显示，在2022 - 2024年期间，公司账上的货币资金分别约为1.96亿元、1.39亿元、1.72亿元。

不仅货币资金较为充足，技源集团还购买了大量的银行理财产品。招股书披露，在报告期各期末，公司交易性金融资产账面价值分别为1809.9万元、1.27亿元和1.71亿元，其中购买银行理财产品的金额分别约为1805.94万元、1.27亿元、1.71亿元。

从控制权方面来看，截至招股书签署日，技源（香港）有限公司（以下简称“技源香港”）持有技源集团78.76%的股份，是公司的控股股东。公司实际控制人周京石、龙玲夫妇通过技源香港和江阴技源管理咨询合伙企业（有限合伙）合计控制公司84.47%的表决权。

超九成营收来自境外

财务数据呈现出，在2022 - 2024年，技源集团实现的营业收入分别约为9.47亿元、8.92亿元和10.02亿元，主营业务收入占比分别为99.8%、99.76%和99.73%；对应实现的归属净利润分别约为1.42亿元、1.6亿元和1.74亿元。尤为值得关注的是，公司在报告期内超过九成的主营业务收入均来自境外。

据悉，技源集团是一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团。它主导和推动了HMB营养素在多个国家和地区的市场准入，如今已发展成为全球HMB原料的最大供应商以及高品质氨糖、制剂等产品的核心供应商。在公司的主营业务中，销售收入占比较高的营养原料产品主要包括HMB、氨基葡萄糖和硫酸软骨素等，制剂产品主要为片剂等。

报告期内，技源集团的境外销售收入分别约为8.64亿元、8.48亿元和9.38亿元，占公司主营业务收入的比例分别为91.4%、95.25%和93.93%，销售区域主要集中在美国、欧洲、澳大利亚、东南亚、巴西等国家或地区。

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示：“营养和保健品制造行业发展前景广阔。随着全球健康意识的提升和消费升级的趋势，营养和保健品市场需求持续增长。然而，该行业也面临着激烈的市场竞争、法规监管的加强以及消费者需求多样化的挑战。因此，企业需不断创新，提升产品质量和服务水平，以适应市场变化并抓住发展机遇。”

根据募投项目情况，技源集团本次拟投资2.06亿元用于技源集团营养健康原料生产基地建设项目。该项目将在江阴生产基地现有厂区布局，拟新增年产1200吨HMB、300吨硫酸软骨素、10吨7 - Keto和100吨N - 乙酰氨基葡萄糖的生产设施。公司在招股书中表示，通过本次募投项目，公司进一步新增HMB产能，同时持续布局硫酸软骨素、7 - Keto和N - 乙酰氨基葡萄糖，一方面是对公司现有产品产能的扩充，同时也有利于公司产品结构的优化升级，是对下游客户对于公司产品需求的进一步完善。

需要指出的是，在大手笔扩充HMB产能的同时，技源集团报告期内HMB业务超六成营收均来自雅培集团。具体而言，在报告期各期，公司向雅培集团的销售收入占主营业务收入的比例分别为23.44%、17.38%和19.44%，占公司HMB业务收入的比例分别为69.26%、64.69%和66.19%。

研发人员学历存疑

在招股书中，技源集团声称公司历来重视技术研发和产品创新。然而，在报告期内，公司的研发费用率始终低于同行业可比公司的平均水平。

数据显示，2022 - 2024年，技源集团的研发费用率分别为4.48%、4.82%、4.96%，而同行业可比公司在2022年、2023年研发费用率均值分别为5.4%、5.8%。

与此同时，在研发费用率相对较低的情况下，技源集团研发人员的学历水平也存在疑点。公司研发人员中，本科及以上学历人数占比不足五成。

具体来看，在报告期各期末，公司研发人员数量分别为105人、115人和137人，占公司员工总数的比例分别为17.41%、19.39%和19.94%，其中本科及以上学历人数分别为47人、52人和65人，占比分别为44.76%、45.22%和47.45%。

知名商业顾问、企业战略专家霍虹屹谈道：“研发团队的学历结构，是衡量企业技术创新能力的重要参考。保健品行业虽然不如医药行业‘硬科技’门槛高，但随着合规监管加强和消费者对成分溯源的关注提升，企业对原料创新、配方逻辑、剂型开发的研发深度要求不断提升，仅依靠‘经验型’人才已难以支撑长期竞争力。”

霍虹屹还提到，研发不仅要“有灵感”，更要“有体系”。低学历团队可能在知识产权布局、标准化验证、国际认证等方面存在短板，导致研发成果难以转化为真正的市场优势。

此外，招股书显示，2022 - 2024年，技源集团的管理费用率分别为11.16%、12.29%、12.09%，而2022年、2023年，同行业可比公司管理费用率均值分别为9.74%、7.3%。显然，公司在2022年以及2023年的管理费用率显著高于同行业可比公司的平均水平。

对此，技源集团在招股书中解释称，报告期各期，公司管理费用率略高于同行业平均水平，主要是由于公司业务面向国内外多个主要市场，已建立起全球化经营的业务布局，为业务发展需要，公司相应构建了全球化的管理体系，并在国内及境外拥有共计16家子公司，职工薪酬、折旧摊销、办公费用等日常运营管理支出相对较高，符合公司业务特点，具备合理性。

针对相关问题，记者向技源集团方面发去采访函进行采访，但截至发稿，未收到公司的回复。

本文围绕技源集团主板IPO上会事件展开，揭示了其存在的三大疑点。一是公司账上资金充足且购买大量理财产品却仍募资补流；二是超九成营收来自境外，且HMB业务对单一客户依赖度高；三是研发费用率低于同行，研发人员本科及以上学历占比不足，管理费用率在部分年份高于同行。这些疑点对技源集团的上市前景带来了不确定性，后续其能否顺利上市及如何解决这些问题值得关注。