本文聚焦于“关税风暴”对公募QDII基金的影响。详细阐述了美股暴跌导致QDII净值受损，基金经理面临巨大业绩压力，进而促使QDII加速国别仓位切换。同时分析了中国市场尤其是港股的配置价值，以及多位QDII基金经理对全球市场变化的应对和对中国市场的看好。
当下，一场“关税风暴”正悄然改变着公募QDII基金的投资格局，促使更多的公募QDII基金开始转移仓位。
美股仓位在当前形势下，对基金经理的业绩产生了明显的负贡献，这极有可能导致QDII产品加快国别仓位的切换速度。据券商中国记者观察，那些以美国为核心仓位的QDII基金，目前在业绩排名中处于垫底的状态。而近期，关税问题引发的美股暴跌，更是让这些基金的业绩压力雪上加霜。在这样的情况下，国别资产配置策略成为了决定QDII基金业绩强弱的关键因素。值得注意的是，许多QDII基金在基金合同中并未强制要求配置美股，甚至没有设置美股仓位的最低限度。这就意味着，在二季度，QDII基金加速国别仓位切换很可能会成为基金经理们的操作趋势，特别是那些在港股和A股市场处于严重低配状态的QDII基金。
更为重要的是，中国的反制措施已经到来。4月4日，国务院关税税则委员会、商务部、海关总署接连发布了多项对美反制措施。其中，从4月10日12时01分起，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的进口商品，在现行适用关税税率的基础上，加征34%的关税。
相关专业人士判断，关税冲突或许会吸引更多尚未入场的资金，在市场波动的过程中，寻找合适的时机南下购入港股。诺安基金国际部的人士表示，虽然港股市场在短期内仍会面临一定程度的波动，但从中长期来看，港股市场的配置价值依旧十分可观。在国内扩内需、稳消费等政策的刺激下，消费行业的业绩有望得到改善，进而推动消费股的上涨。同时，科技政策的支持与产业发展趋势形成共振，科技板块有望实现持续上涨。
美股暴跌重创QDII净值
在极端恐慌情绪的笼罩下，美股市场全线遭遇重挫。4月3日，纳斯达克综合指数大幅下跌5.97%，创下了自2020年3月以来的最大单日跌幅。标普500和道琼斯工业平均指数也创下了自2020年6月以来的跌幅纪录。
值得一提的是，那些重仓美股市场的公募和私募基金经理，正承受着巨大的业绩压力。私募基金经理但斌最新发文称：“历史上，出现如此大幅度的下跌，形成历史大底的概率较大，但在这个时候，恐惧往往会占据上风……对我而言，这也是职业生涯中面临的最大一次挑战。”
显而易见，受关税问题的影响，美股全线暴跌的情况远远超出了包括但斌在内的基金经理们的预期。尤其是QDII基金经理坚守的美股消费赛道股，遭遇了尤为惨烈的下跌。
券商中国记者发现，中国公募QDII重仓持有的雅诗兰黛，在4月3日暴跌超过15%，创下了股价的四年新低。汇添富基金重仓的昂跑，当日大跌超过16%。而公募基金经理们重仓的斯凯奇，跌幅更是超过了20%。
与消费股有着紧密客户关系的广告软件、电商软件巨头，也未能逃脱暴跌的命运。这些美股独角兽企业的核心客户均为各种细分消费品公司。其中，市值高达千亿美元的shopify暴跌超过18%，applovin当日收盘跌幅约为10%。此前，这些股票已经被公募QDII基金经理大量减仓。而当它们的客户面临严重的关税影响后，这将大幅压缩这些公司的业绩增长空间，从而进一步削弱了基金经理继续持仓这些美股的信心。
科技股也未能在关税引发的消费赛道暴跌中独善其身。华夏基金重仓的美股科技巨头迈威尔科技公司，在4月3日暴跌12%，使得这只QDII基金重仓股在三个月内累计跌幅达到了51%。
暴跌对基金经理的持仓信心造成了极大的打击。根据Wind数据显示，在目前的QDII基金业绩排名中，美股主题QDII处于全市场垫底的位置。2024年排名处于全市场前列的华夏科技先锋QDII，今年净值损失达到了16%。截至2024年12月末，该QDII基金持有的美股仓位为61%。
由此可见，盈亏同源的规律在QDII基金的净值表现上体现得淋漓尽致。当美股市场处于上升趋势时，正是因为对美股仓位的大量配置，使得相关QDII基金在业绩上占据优势。而当美股市场的风险开始逐步释放时，那些未能及时削减美股仓位的基金经理，也不得不面临巨大的压力。
资金回流的关键
业内人士分析认为，随着美股仓位对QDII基金业绩的负贡献日益凸显，国别仓位的变化已经成为QDII基金接下来操作的核心要点，国别资产配置也成为了QDII基金吸引投资者关注的焦点。
华南地区一位QDII基金投研主管在接受券商中国记者采访时表示：“QDII仓位中的国别资产配置策略，将成为决定业绩的关键因素。考虑到许多公募QDII基金并未在基金合同中强制要求配置美股仓位，这为许多QDII基金未来挽回业绩提供了希望。”虽然许多QDII基金的股票仓位大多集中在美股市场，但这些QDII并非国别主题QDII。这意味着，这类QDII产品可以依据基金合同的规定，大幅度削减甚至清仓美股仓位，并将资金转移到风险较小、上升趋势更加明显的中国市场。
以重仓美国市场的华夏科技先锋QDII基金为例，该基金合同规定其投资范围包括中国、美国、韩国、日本、欧洲等地区。基金将在全球范围内挖掘上述科技先锋主题股票，把握科技创新对全球经济的改造机遇，分享科技创新带来的红利。值得注意的是，华夏科技先锋QDII也未在基金合同中规定该产品持仓美国股票的最低限度。这使得这只QDII基金在第二季度的国别资产仓位切换中，拥有了巨大的操作空间。
与此同时，建信新兴市场混合QDII基金仅仅买入了0.4%的港股仓位，在年内业绩损失超过14%的情况下，也存在着将核心仓位从美国市场回归中国市场的巨大可能性。截至去年末，该QDII基金持仓的美国股票仓位达46%，持仓的韩国股票仓位为8%。这意味着，本次美国市场的股票暴跌，可能会促使这只主打新兴市场的QDII产品，更加贴合其投资范围的定义。
“全球类”QDII独爱中国市场
面对当前全球市场的剧烈变化，多位QDII基金经理保持着高度的警惕，随时准备进行国别资产的重大切换。
广发全球精选股票基金经理李耀柱认为，预计2025年全球市场的不确定性将会加剧。他重点关注以下几个方面：在全球降息节奏方面，流动性的改善仍存在不确定性，美国通胀有再度上升的风险；在AI商业化方面，低成本模型的推出将刺激应用化的发展，端侧AI应用将成为行业的关键催化剂，同时自动驾驶和机器人在模型成本急剧下降的情况下，有望在技术突破方面实现快速跃进；在市场集中度与科技估值分化方面，要关注AI产业链中的可持续增长企业，如互联网平台、SaaS软件、定制化芯片等行业；在地缘政治影响方面，全球地缘政治冲突的增加是不可避免的趋势，未来需要时刻警惕其对市场的影响。
能够在港股和美股之间灵活切换的鹏华港美QDII基金，可能已经开始增加对港股的配置。管理鹏华港美QDII基金的经理李悦最近大篇幅地介绍了港股市场的投资展望。他认为，市场将持续关注2025年总量经济政策的力度和有效性。特朗普的关税政策可能会给出口增长带来不确定性，中国政府将出台刺激内需的政策进行对冲，以继续实现接近5%的实际经济增速。互联网作为平台型企业，自身盈利韧性较强，且在过去3年普遍采取了降本增效的战略，成本端得到了明显优化，盈利能力显著提高，本地生活等互联网板块的竞争格局也有所改善。随着中国货币及财政政策的不断发力，稳增长政策的有效性可能将逐步显现，这有利于提升港股互联网板块的收益表现。
那些将全球股票仓位配置大幅度转向中国股票市场的QDII基金经理，也在强化仓位“东升西落”的观点。易方达全球成长QDII基金经理郑希表示，由于高波动成长类资产的配置比例较高，未来将努力进一步优化组合，根据对行业景气程度的预判对组合进行行业集中。他认为，2025年全球宏观环境依然存在不确定性。
郑希还指出，随着相关政策的逐步落地，中国宏观经济向好的趋势相对明确。随着中国泛科技产业竞争力的提升，中高端工业品出口竞争力将进一步增强，内需也将逐步进入好转阶段。在这样的宏观背景下，预计港股、A股市场的活跃度将提升，潜在收益率增长是大概率事件。在此背景下，这只主打“全球”的QDII基金罕见地持有A股仓位比例高达23%、持仓的港股仓位达到22%，整个中国市场的股票仓位比例在这只“全球QDII”中达到了45%。
本文围绕“关税风暴”对公募QDII基金的影响展开，详细阐述了美股暴跌重创QDII净值，基金经理面临业绩压力，促使QDII加速国别仓位切换。同时分析了中国市场尤其是港股的配置价值，以及多位QDII基金经理对全球市场变化的应对和对中国市场的看好。整体来看，在当前市场环境下，中国市场正成为QDII基金关注和配置的重点方向。
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