黄金牛市来袭，金矿企业大丰收，紫金矿业优势凸显！

本文聚焦于黄金现货价格突破3000美元/盎司后，金矿行业迎来业绩狂欢的市场现象。详细分析了部分金矿企业的业绩表现，重点探讨了行业龙头紫金矿业的基本面、业务结构、市场优势以及未来的投资潜力等方面内容。

在金融市场的舞台上，黄金正演绎着一场气势如虹的上涨行情。黄金现货价格如同脱缰野马，一路飙涨，势如破竹般突破了3000美元/盎司的重要关口。并且，这种涨势已经持续了三年之久，价格近乎实现了翻倍。伴随着黄金价格的节节攀升，金矿行业也再一次迎来了属于自己的业绩狂欢时刻。

据智通财经APP消息，近期金矿行业的众多企业纷纷发布业绩预告，部分企业甚至已经公布了全年财报。从这些数据中可以清晰地看到，金矿行业的业绩表现十分抢眼。例如赤峰黄金、山东黄金以及招金矿业（01818），它们的收入均实现了中高双位数的增长，而净利润的增幅更是令人惊叹。其中，招金矿业股东净利润增长高达111.35%。另外，作为金矿开采企业的潼关黄金（00340），其净利润更是惊人地翻了3倍。

金矿行业业绩能够实现大幅增长，主要原因在于贵金属价格的持续攀升。近年来，黄金和白银的价格不断创下新高，这为金矿行业带来了难得的业绩增长周期，同时也为该板块的相关企业带来了丰富的投资机会。

然而，在市场的众多参与者中，龙头企业往往更受青睐。紫金矿业（02899）就是这样一家一直领涨板块的企业。近期，受黄金价格上升以及行业整体业绩靓丽的双重驱动，主力资金持续净流入紫金矿业，其股价连续四周上涨，涨幅超过30%。从该公司的财报来看，2024年紫金矿业实现营收3036亿元，同比仅增长3%，增速低于行业平均水平。但令人惊喜的是，其净利润达到321亿元，同比增长52%，处于行业中等偏上的水平。

虽然紫金矿业的收入增速有所放缓，但其盈利却创下了新高。从基本面来看，紫金矿业具有显著的行业规模优势。它在全球范围内积极开展业务，从事铜、金、锌、锂等多种金属矿产资源的开发及生产。其中，核心业务矿产金及矿产铜的行业龙头地位十分稳固。不过，近五年来，由于规模瓶颈的限制，该公司的收入增速有所放缓，但依然保持着一定的成长能力。值得一提的是，紫金矿业的净利润增幅较大，近五年翻了3.9倍，复合增速达到49%，净利率也提升了6.76个百分点，达到10.56%。

数据来源：公司财报

对于矿业公司来说，矿产资源无疑是其核心资产。紫金矿业在资源储备方面表现出色，它在海外15个国家和中国17个省（自治区）拥有超过30座大型、超大型矿产资源开发基地。截至2024年12月，该公司保有探明、控制及推断的总资源量十分可观，其中铜11037.41万吨、金3972.53吨、锌（铅）1298.23万吨、银31836.01吨以及锂（LCE）1788.15万吨。在保有证实储量中，铜为5043.21万吨、金为1486.60吨及银为3253.10吨。

黄金业务和铜业务是紫金矿业主要的收入和利润来源。在收入方面，2024年铜业务收入贡献了27.98%（抵消后），而黄金业务收入贡献了49.64%，两者合计达到77.62%。在利润方面，铜业务毛利贡献高达45.03%，黄金业务则贡献了30.07%，合计为75.1%。并且，这两大业务的收入基本来源于矿产铜和矿产金。在价格上升的驱动下，收入及毛利均呈现出不断走高的趋势。

值得注意的是，紫金矿业在铜矿和金矿领域具备全球龙头优势。在铜矿方面，它拥有卡莫阿铜矿、巨龙铜矿、Timok铜金矿、科卢韦齐铜（钴）矿及波尔铜矿等众多知名铜矿。2024年中国实现矿山产铜164.3万吨，紫金矿业的矿山产铜份额达到了65%。在金矿方面，其拥有武里蒂卡、罗斯贝尔、诺顿金田、陇南紫金、Timok铜金矿等金矿。根据中国黄金协会数据，2024年中国实现矿山产金298.4吨，紫金矿业的矿山产金份额为24%。

近5年，紫金矿业的矿产铜和矿产金产量年复合增长分别为24%及12%。近几年来，该公司采取外延内生并行的发展策略，凭借自身的龙头优势以及账上充裕的现金流，不断通过收并购的方式扩大铜和黄金业务规模。从2016年至2024年，该公司的经营性现金流净额由86亿元增至361亿元（2024年前三季），基本可以覆盖资本开支。例如在2024年10月，紫金矿业拟10亿美元收购Akyem金矿项目100%权益。

当然，除了铜和黄金业务，紫金矿业还有白银、铁、钼、钨、钴、硫酸等多种产品。其中，矿产银在国内也处于领先优势，该公司拥有西藏巨龙、厄立特里亚碧沙矿业、洛阳坤宇以及黑龙江多宝山等多座银矿。2024年，该公司白银、铁矿等其他产品销售收入贡献了18.56%（抵销后），毛利贡献了20.30%。

从价格走势来看，紫金矿业的业绩对价格的敏感性相对于同行来说要弱一些。这主要是因为该公司的产品体系较为丰富，包括贵金属及有色金属。而同行如赤峰及山东黄金等，收入对黄金产品的依赖较大。因此，在2024年黄金价格大幅上升的情况下，大部分标的的业绩表现均优于紫金矿业。不过，紫金矿业的业绩韧性也相对更强。进入2025年，系列产品价格全线上涨，这或将大幅释放其产能及业绩。

今年以来，贵金属（黄金及白银）以及有色金属（铜、铝、锌等）价格持续上涨。其中，贵金属价格表现较为强势，涨幅超过10%，其上涨逻辑十分坚实，包括避险情绪、央行储备以及投机等因素。其中，央行购金可能是主导因素，央行购金已连续三年超过1000吨，2024年波兰、土耳其、印度和中国央行购金排名靠前。世界黄金协会公布的《2024年全球黄金需求趋势报告》提到，2025年预计全球央行的购金需求仍将占据主导地位。

目前，贵金属价格已经走出了中长期的上升通道。在央行购金热以及特朗普政策不确定性等因素的影响下，预期其仍具有上涨动能。而有色金属价格今年的反弹更多地反映了宏观经济的改善，供需矛盾得到缓解，需求缺口推动价格上涨。紫金矿业在贵金属及有色金属领域具有全球龙头优势，受益于全产品价格的上涨，有望实现业绩释放及盈利改善。

在盈利改善方面，除了价格因素的影响外，紫金矿业还积极通过科技驱动全球勘探，有效降低成本。旗下中色紫金自主研发的“震旦三维激电系统”达到国际先进水平，此外多旋翼无人机航磁系统、立体填图与三维找矿预测等多项先进探测分析技术成果也得到了显著应用。2024年该公司股东净利率及ROE为10.56%及23%，均创下近几年的最佳水平。

紫金矿业十分注重回报股东，积极进行分红。公司拟派发2024年度末期股息每股2.8元（人民币）。根据东方Choice的数据，其2000年至今累计派息24次，累计派发498.5亿港元，分红比例为32.05%。该公司也获得了投行及投资者的广泛看好。在投行方面，基本给予买入评级，其中花旗及瑞银目标价均为24.5港元。在投资者方面，获得GIC Private Limited增持，另外港股通投资者持续抢筹，近60日净买入超过2亿股，持股比例提升至24.01%。

在资本市场上，黄金及贵金属板块是港股中最引人注目的板块，已经连续七年上涨，成功穿越了资本市场周期。其中，权重股紫金矿业及招金矿业均保持年线上涨势头，紫金矿业在六年内股价翻了6倍。赤峰黄金今年3月10日在港股上市，也获得了资金的追捧。另外，金价的上涨也影响到了黄金衍生消费品市场，比如老铺黄金成为消费端最强龙头，今年股价翻了1.7倍。

总之，黄金板块有望成为2025年最热的投资主题之一。作为全球头部矿企，紫金矿业坐拥世界级的铜、金、锂、钼等矿产资源。在估值一路上涨后，其14倍的PE值，叠加股东和投行的看好以及年年派息的良好表现，仍有望成为价值投资者的首选标的。

本文详细阐述了黄金价格上涨背景下金矿行业的业绩表现，重点分析了紫金矿业的基本面、业务结构、市场优势等。尽管紫金矿业收入增速放缓，但盈利创新高，且在资源储备、业务规模、科技降本等方面具备优势。随着贵金属和有色金属价格上涨，其业绩有望进一步释放。同时，公司积极分红，获得市场认可，有望成为2025年价值投资的热门选择。