聚焦能源市场：动力煤、绿电及潜在风险分析

本文围绕中信建投发布的研报，对能源市场进行了多方面分析。包括原煤、天然气生产情况，动力煤价格走势，绿证新政影响，还提及动力煤现货价格、库存变化，最后指出了能源市场存在的多种风险。

智通财经APP消息，中信建投在最新研报中指出，当下原煤生产呈现出稳定增长的态势。在这样的大背景下，动力煤价格预计仍会维持下行趋势，火电的盈利能力也有望得以保持。与此同时，随着绿证新政的出台，绿证市场的需求将更加多样化，绿电的环境价值也将加速实现。

中信建投的主要观点如下：

近期，国家统计局与国家能源局公布了2025年1 - 2月份能源生产和用电量的相关情况。数据显示，1 - 2月份，规模以上工业发电量达到14921亿千瓦时，与去年同期相比下降了1.3%。其中，火电发电量为10214亿千瓦时，同比下降5.80%；水电发电量1461亿千瓦时，同比增长4.50%；风电发电量1776亿千瓦时，同比增长10.40%；核电发电量746亿千瓦时，同比增长7.70%。而在用电量方面，1 - 2月全社会用电量累计为15564亿千瓦时，同比增长1.3%。

从上游煤炭生产情况来看，1 - 2月份，规模以上工业原煤产量达到7.7亿吨，同比增长7.7%，其增速相较于上年12月份加快了3.5个百分点。天然气方面，1 - 2月份，规模以上工业天然气产量为433亿立方米，同比增长3.7%。综合来看，在进口煤持续大量增加且原煤生产稳定增长的趋势下，中信建投预计动力煤价格仍会维持下行趋势，火电的盈利能力也将得以保持。

近期，国家能源局发布了《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》。该意见主要针对目前绿证市场需求不足、绿色电力环境价值被低估的问题，以构建强制消费与自愿消费相结合的绿证消费机制为核心，提出了相关解决措施。此前，市场对绿证的需求大多为自愿性需求，这导致绿证成交呈现出量价双低的局面，绿电的环境价值难以充分体现。中信建投认为，随着绿证新政的出台，绿证市场的需求将更加多样化，绿电的环境价值也将加速实现。

动力煤现货价格方面，出现了环比和同比双降的情况。3月22日，秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为680元/吨，环比下降1.45%，同比下降20.93%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤3月21日价格为781元/吨，环比上涨0.20%，同比减少21.43%。

煤炭库存方面，不同港口情况有所不同。截至3月21日，秦港库存为729万吨，环比增加9万吨，增幅为1.25%，同比增加202万吨，增幅达39.92%。而广州港3月21日库存为242.5万吨，环比减少11.3万吨，降幅为4.45%，同比减少42.5万吨，降幅为14.91%。

不过，能源市场也存在一定风险：

煤价上涨风险：由于目前火电长协煤履约率未达到100%的政策目标，火电燃料成本仍然会受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，将会导致火电燃料成本上升。

区域利用小时数下滑风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定的波动。如果后续我国用电需求减弱，火电的利用小时数可能会下滑。此外，风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况也会随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受到电网消纳能力的限制，风电、光伏的利用小时数也可能下滑。

电价下降风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响，市场电价长期维持在较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，火电的市场电价就有下降的风险。

新能源装机进展不及预期风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多种因素的影响，装机增速具有不确定性，存在装机增速不及预期的风险。

新能源电源出力波动风险：新能源具有分散性、不稳定性和利用成本高的特点，这些因素制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目在资源、技术、经济、管理、市场等多方面存在问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。

本文依据中信建投研报，对能源市场进行了全面分析。在原煤生产稳定增长下，动力煤价格预计下行，火电盈利能力有望维持；绿证新政出台将提升绿证市场需求，加速绿电环境价值兑现。同时，文章还指出了能源市场存在煤价上涨、利用小时数下滑、电价下降、新能源装机不及预期和新能源电源出力波动等风险。