海阳科技冲击上市，应收账款与偿债风险引关注

本文聚焦于海阳科技股份有限公司3月14日将在上交所上市审核委员会上会审议首发事项这一事件，详细介绍了公司的发展历程、主营业务、财务状况以及面临的风险等方面的情况。

今日，上海证券交易所有企业迎来上会时刻。据格隆汇新股消息，上交所上市审核委员会定于3月14日召开2025年第6次上市审核委员会审议会议，届时将对海阳科技股份有限公司（以下简称“海阳科技”）的首次公开发行股票事项进行审议。该公司的保荐人为东兴证券股份有限公司。

海阳科技是国内尼龙6系列产品研发、生产和销售领域的重要企业之一。尼龙6作为一种应用广泛的材料，其下游应用领域十分多元，目前主要涵盖尼龙纤维、工程塑料、薄膜等领域。

此次申请上市，海阳科技计划募集资金约6.12亿元。这些资金将用于年产10万吨改性高分子新材料项目（一期）、年产4.5万吨高模低缩涤纶帘子布智能化技改项目以及补充流动资金等方面。

募资使用情况，图片来源：招股书

江苏泰州孕育出一家尼龙产品领域的IPO企业——海阳科技，不过其主营业务毛利率却呈现逐年下滑的态势。

海阳科技注册地位于江苏省泰州市海阳西路，其发展历程可追溯至泰州市合成纤维厂，之后更名为泰州市帘子布厂。1993年，泰州市帘子布厂整体并入南化集团，更名为南化集团泰州化纤公司。2006年，公司改制为海阳有限，并于2020年整体变更设立为海阳科技。

在本次发行前，陆信才直接持有海阳科技8.44%的股份，并通过赣州诚友控制公司12.34%的股份；陈建新、沈家广、季士标、吉增明及茆太如等五人合计直接持有公司24.26%的股份，上述六人合计控制海阳科技45.05%的股份。

海阳科技的董事长陆信才出生于1952年，拥有本科学历。他有着丰富的工作经历，曾在南京化学工业公司磷肥厂工作多年，从基层工人逐步成长为副厂长。此后，他还陆续在南京化学工业公司化工建材厂、南化集团泰州化纤公司任职，在2006年至2020年期间担任海阳化纤董事长、总经理。

公司的主要产品包括尼龙6切片、尼龙6丝线和帘子布。其中，帘子布又细分为尼龙6帘子布、涤纶帘子布和尼龙66帘子布。尼龙6切片在尼龙工业中扮演着重要的中间体角色，它连接着化工原料和下游应用，广泛应用于纺织、汽车、电子、薄膜等多个领域，对应的下游市场涉及民用纺丝、工业纺丝、电子元器件、汽车工业等多个终端行业；而帘子布主要应用于车辆轮胎。

在2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简称“报告期”），尼龙6切片业务为公司贡献了约60%的营收，占比较大。

公司主营业务收入分产品的构成情况，图片来源于招股书

近年来，尽管海阳科技的营业收入呈现出增长的趋势，但净利润却出现了下滑，主营业务毛利率也逐年走低。公司表示，主营业务产品毛利率出现波动，主要是由于尼龙行业竞争日益激烈，以及全球经济发展不稳定导致下游需求波动所引起的。

报告期内，海阳科技的营业收入分别约为39.47亿元、40.67亿元、41.13亿元、27.42亿元，主营业务毛利率分别为15.05%、10.37%、8.12%和7.83%，对应的净利润分别约为2.82亿元、1.67亿元、1.4亿元、0.81亿元。2024年，公司营业收入约为55.42亿元，较上年同期增加34.76%；归属于母公司股东的净利润约为1.66亿元，较上年同期增加32.76%。2024年业绩增长主要是因为尼龙6切片、涤纶帘子布产品销量较上年同期有所增长。

海阳科技预计2025年一季度营业收入在12.5亿元至13.5亿元之间，同比变动 -2.42%至5.38%；预计归属于母公司股东的净利润为2750万元至3350万元，同比增长18.36%至44.19%。

值得关注的是，公司尼龙6系列产品生产所需的主要原材料为己内酰胺，涤纶帘子布产品生产所需的主要原材料为涤纶丝，这些原材料均属于石油化工、煤化工衍生品。己内酰胺、涤纶丝的价格受到国家产业政策、市场供需变化、石油价格变化等多种因素的影响。报告期内，直接材料占海阳科技主营业务成本的比重在80%以上，占比较大，这意味着公司面临着原材料价格波动的风险。

海阳科技的前五大供应商包括恒申集团、平煤集团、兖矿能源、中国石化、旭阳集团等。报告期内，海阳科技向前五大供应商采购金额占当期原材料采购总额比例分别为70.69%、68.79%、65.23%和73.87%，采购集中度较高。如果公司与主要供应商的合作关系发生变化，可能会对公司的生产经营产生不利影响。

除了上述风险外，海阳科技还面临着应收账款逐年上升以及偿债风险的问题。

尼龙6行业产业链主要分为上游原材料、中游尼龙6切片和下游应用领域。上游原材料主要为己内酰胺；中游主要是尼龙6切片；下游应用领域主要分为尼龙6纤维（包括服装、面料等）以及工程塑料、薄膜等非纤维应用，其中尼龙纤维领域占据主导地位。

公司主要产品所处的产业链结构情况，图片来源于招股书

根据中国化学纤维工业协会的统计数据，2007年至2023年，我国尼龙纤维产量从95.12万吨增长至432万吨，年复合增长率达到9.92%。当前，中国已成为全球尼龙6的第一大生产基地和消费市场。据化纤信息网的统计数据，中国在尼龙6产量全球市场份额中的占比超过一半，亚洲地区的产量市场份额合计超过七成，其次为欧洲和美洲地区。

受主要原材料己内酰胺供应商和下游应用客户所在地分布的影响，我国尼龙6生产企业主要集中在江苏、浙江、福建、山东等省份，企业通过选址在临近供应商或客户的方式进一步节约运输成本，呈现出一定程度的地域集聚效应，而海阳科技就位于江苏。

我国从事尼龙6切片的企业众多，近年来，随着行业内中小企业和落后产能的淘汰退出，行业集中度逐步提升，行业竞争较为充分。据华瑞信息《2023锦纶产业链年报》统计的2023年国内尼龙6切片产量计算，海阳科技尼龙6切片国内产量市场占有率为5.6%；据中国橡胶工业协会骨架材料专业委员会发布的2023年度国内尼龙帘子布产量计算，2023年海阳科技尼龙帘子布产量国内市场占有率为15.71%。

目前，海阳科技已与巴斯夫、恩骅力、晓星集团、金发科技、华鼎股份、艾菲而、正新集团、中策橡胶、玲珑轮胎、森麒麟、佳通轮胎、浦林成山、双星轮胎等国内外知名大型化工、化纤、轮胎企业建立了合作关系。

报告期各期末，海阳科技的应收账款余额分别约为3.21亿元、4.35亿元、5.52亿元、6.96亿元，呈现出逐年上升的趋势，公司应收账款处于较高水平。如果应收账款管理不当，可能存在坏账风险。

受应收账款及存货规模上升等因素的影响，公司资产负债率整体也有所上升。报告期各期末，海阳科技的资产负债率分别为53.20%、48.80%、56.70%和61.21%，高于同行业可比公司平均水平，且公司流动比率、速动比率低于同行业可比公司均值，短期偿债能力有待提高。

本文围绕海阳科技上会申请上市展开，介绍了其业务情况、财务表现及面临的风险。公司虽在尼龙行业有一定市场地位且业务有增长，但面临主营业务毛利率下滑、原材料价格波动、采购集中度高、应收账款上升和偿债能力不足等问题，其上市后的发展前景有待进一步观察。