国泰君安证券：股市震荡下，科技投资主线与策略解析

国泰君安证券策略首席分析师方奕发布的研究报告展开，探讨了2025年中国股市的大势走向、投资主战场以及行业和主题投资机会。报告指出当前股市已进入震荡阶段，2025年将迎来结构牛市，科技是投资主战场，同时还给出了短期投资“高切低”的建议以及多个主题投资推荐。

智通财经APP消息显示，国泰君安证券策略首席分析师方奕发布了一份研究报告。报告指出，前期市场已经包含了较多乐观预期，且交易热度较高。然而，随着各类不确定因素不断增加，政策预期却暂时难以进行调整，目前股指的震荡行情已然拉开帷幕。不过，投资的主战场十分明确，科技指数即便出现调整也不会创下新低，从全年来看有望冲击新高。在股市震荡的背景下，投资应更注重业绩与估值的匹配。

大势研判：不确定因素增多，股市震荡开启

自1月5日国泰君安策略做出“股市料将在农历春节前企稳”、“科技为要、扩围港股”的判断以来，2月16日又进一步更新观点，认为“反弹之后，股指料将横盘震荡”。从近期的市场表现来看，股市震荡确实已经开始。对于后市，有几个要点需要明确：

其一，决策层展现出了扭转经济形势以及支持资本市场的坚定决心，所以在2025年，股市不再是熊市，而是进入了结构牛市阶段。投资者在进行调仓时，不应选择空仓。

其二，2025年股市最大的动力来源是无风险利率下降后，增量资金进入市场。当长期债券利率“破2”之后，我们可以看到居民对固定收益产品的兴趣明显下降，转而对股票和权益类资产的兴趣有所提升，这是过去三年都未曾出现过的重要变化。

其三，就当前的国际形势和经济形势而言，投资者仍然存在诸多疑虑，预期的建立和改观需要一定的时间。因此，股指的运行会呈现出N型节奏，而不会是那种没有回调的“疯牛”行情。对于当前的市场，不能简单地将近期的股市震荡理解为“性价比”降低。实际上，市场在前期上涨过程中计入了较多乐观预期，交易也过于火热，下一阶段诸如中美摩擦、业绩增长等不确定性因素会增多，而政策在短期内又难以快速调整，投资者承担风险的意愿会下降。基于此，国泰君安证券判断股指震荡行情仍将延续。

2025年中国股市：主观投资回归，科技是主战场

2025年，中国股市的主观投资开始回归，但投资者需要明确投资的主战场。预计科技指数即便调整也不会创下新低，全年有望冲击新高。

首先，经过三年的下跌和调整，部分中国资产，如恒生科技、创业板等，已经实现了悲观预期和交易结构的双重出清。其过去三年的调整幅度与日本89 - 03年的最大跌幅相当。

其次，DeepSeek推理与机器人的快速降本，标志着商业机会和产业趋势开始显现，社会资本也将变得更加活跃，同时人们内心的冒险精神也开始涌现。这三者的耦合明确了2025年的投资主战场，科技主线得以确立。

最后，企业资本开支加速，产业预期逐渐建立，投资者的预期开始拉长，不再像过去三年那样只关注眼前的EPS。因此，产业链分析的思路开始回归，基于价值发现的主观投资方法将重新发挥作用。

尽管如此，仍有两点需要明确：一是预期得以建立的方向主要在科技领域，所以投资的主战场目前是结构性的，还不是全局性的；二是股市震荡时科技板块也会出现调整，但预计科技指数不会创下新低，全年有望冲击新高。

行业比较：全年科技成长为主，短期“高切低”

下一阶段，市场的风险偏好将会有所下移。因此，国泰君安证券给出以下建议：

1. 科技板块短期内将出现分化，投资者应更加注重估值安全边际更高、业绩确定性更高的板块和个股，如电子、新能源、算力板块，以及港股互联网。

2. 由于国际环境和经济形势仍然复杂，低位周期性资产和高分红资产将出现修复性机会，如银行、铁路公路、化工、焦煤等行业。

3. 业绩验证期临近，投资者可关注受益于设备更新与以旧换新政策、业绩确定性较高的板块，如消费电子、家电、机械设备等。

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本文基于国泰君安证券的研究报告，对2025年中国股市进行了全面分析。指出股市已进入震荡阶段，但将迎来结构牛市，科技是投资主战场。同时给出了短期“高切低”的投资建议以及多个主题投资方向，为投资者在复杂的市场环境中提供了有价值的参考。