福建德尔科技IPO：盈利能力下滑与股权操作受关注，福建德尔科技IPO进展：经营困境与股权疑云

本文将对福建德尔科技股份有限公司IPO情况进行深入剖析，包括其业绩下滑的经营困境，如营收和净利润的变化，以及为改善业绩所采取的措施及效果；还会探讨公司存在的低价股权激励和股权代持情况等问题。

福建德尔科技股份有限公司（以下简称：福建德尔）的IPO有了新进展，已更新提交财务资料，审核状态从“中止（财报更新）”变为“已问询”，保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司，目标是登陆上交所主板。福建德尔作为以系统集成及技术服务为核心业务的科技型企业，在过去三年存在不少问题。其盈利能力下滑、营收增长缺乏动力。在2021 - 2023年期间，公司营业收入分别为12.55亿元、16.98亿元、14.18亿元。2023年业绩下滑明显，营业收入同比下降16.52%，净利润从3.03亿元降到1.11亿元，降幅达49.38%。福建德尔向《投资者网》解释，2023年营业收入下降主要受六氟磷酸锂产品市场价格大幅下跌的产业周期因素影响。2022年起其他业务板块虽发展良好，但受国内下游新能源行业周期性波动影响，新能源电池材料价格大幅下降，六氟磷酸锂产品收入和毛利大幅下滑。而且福建天甫湿电子化学品项目建成投产处于新投产导入期，固定资产折旧摊销短期快速增加，加上技术团队股份支付的会计影响确认等多种因素，导致2023年业绩明显下滑。为改善业绩，福建德尔增加销售费用刺激市场，不过效果不佳。2021 - 2024年上半年各期末，销售费用分别为3218.15万元、3976.19万元、4594.85万元和2207.17万元，占各期营业收入比例分别为2.56%、2.34%、3.24%、3.05%。福建德尔称2024年整体经营状况良好，业绩触底回升，但2024年上半年营业收入为7.24亿元，净利润为0.58亿元，对比2023年的14.18亿元营业收入和1.11亿元净利润，其2024年上半年营收和净利约为2023年的一半水平，业绩回升的可持续性有待观察。此外，福建德尔的收入质量有问题，应收账款一直较高。2021 - 2024年上半年各期末，应收账款账面余额分别为2.48亿元、2.58亿元、3.87亿元、3.56亿元，应收账款余额增长率分别为142%、3.85%、49.83%、 - 7.86%。在近一个完整会计年度内，应收账款较期初增长51.54%，而营业收入同比下降16.52%，应收账款增速高于营业收入增速，这可能影响公司资金周转和现金流状况。在报告期内，福建德尔完成A轮和B轮融资。2021年8月A轮融资时公司估值44亿元，2022年8月B轮融资后估值激增至175亿元，一年内增长131亿元。随着公司估值大幅增长，原始股东和通过股权激励低价获得股份的核心人员将获利颇丰。2022年8月，福建德尔的持股平台龙岩翊科成立，同月通过股权激励方案。龙岩翊科以1.3元/注册资本的价格认购512.08万股股份，而同期外部股东增资价格为17.09元/注册资本，龙岩翊科的增资价格仅为同期外部股东价格的8%，极为优惠。如果福建德尔成功IPO，按当前估值，龙岩翊科这部分股权估值在8392万元 - 1.3309亿元之间，账面财富增值率高达1160% - 1899%。龙岩翊科股东包括福建德尔实控人之一华祥斌（占股40%）以及核心技术人员刘奕丰、邱建铭、任建业、艾合买提·艾尔肯（四人合计占股60%）。这些核心人员通过低价股权激励将在公司IPO后获得丰厚回报，但公司需计提1.16亿元股份支付费用，会减少账面利润。福建德尔表示该股权激励计划体现尊重人才理念，计量方法合理且已按要求处理，不会对公司产生重大不利影响。福建德尔的股东结构存在股权代持情况。据招股书披露，部分实际控制人在IPO申报前夕完成股权代持还原操作，代持时间长、金额大。福建德尔实控人之一黄天梁曾代李炜代持990万元注册资本，2023年5月还原610万股，2021年还原380万股。按IPO预估值200亿元计算，李炜股权估值约1.62亿元，相较于1370万元成本，浮盈近1.5亿元。黄天梁还曾代林志强、章丽萍代持合计379万股，还原时间是递交IPO申请前一个月。华祥斌曾代张红兰代持200万股，2021年解除代持；练健曾代赖宗明代持250万股，2023年5月解除代持（递交上市申请前一个月）。市场对福建德尔股权代持及还原操作时间点存在质疑，福建德尔表示股权代持关系已解除，对价已支付，不存在争议或潜在纠纷，且占股比例小，对公司无重大影响。

福建德尔科技在IPO进程中面临着诸多问题。一方面经营业绩下滑，营收和净利润都出现了明显的变化，虽然公司采取措施试图改善但效果不佳且业绩回升的可持续性存疑，同时应收账款高企影响资金和现金流；另一方面在公司治理方面，存在低价股权激励以及股权代持情况，这些情况引发了市场的关注和质疑，尽管公司表示不会对公司产生重大不利影响，但仍给其IPO之路增添了不少变数。