美国近期的关税政策展开，包括对中国、加拿大、墨西哥进口商品加征关税情况，以及后续对加、墨关税的暂缓，同时探讨这一政策对中国消费出口企业的影响等内容。
事件：最近，美国做出一系列关税调整动作。其宣布对从中国进口的商品加征10%的关税，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税，还对加拿大的能源资源征收10%关税。不过，后续又有新的调整，美国暂缓对加拿大、墨西哥加征关税，并且将实施时间推迟至2025年3月4日。
短期不确定性靴子落地，但未来关税政策仍充满博弈。银河宏观提出观点：“我们觉得，特朗普此次加征关税的主要意图是履行竞选时的承诺，给选民一个交代，同时向全球表明‘大棒 + 谈判’这种美国优先模式的回归。在潜在的再通胀和高利率压力下，美国短期内进一步加征关税的可能性比较低，所以短期不确定性算是落地了。”回顾过往，美国的关税政策细节向来多变。自2018年起，大量消费品每年都能申请临时豁免，而且豁免情况各有不同。此次美国先是宣称对加拿大和墨西哥加征关税，而后又宣布暂缓；宣布对中国加征关税后，中国也宣布对美国加征关税。由此看来，未来双方预计还会有很多博弈，关税政策在细节上会有较多的变动。
当前消费出口龙头大多已完成海外产能布局。回顾之前的贸易摩擦时期，消费出口龙头企业的市场份额并没有明显受到冲击。相反，它们借助海外产能建设，在产能转移过程中实现了发展。关税的影响更多体现在短期的价格和盈利方面，并且随着海外产能的落地，这种影响逐渐被消化。目前，绝大多数消费出口龙头企业都已经完成了海外产能布局，短期内可能会受到关税加征的直接影响，不过我们认为这种影响是比较有限的，而且未来这种影响会逐渐消失。同时，这些企业海外产能在关税成本方面有优势，这将有助于它们进一步获取新的客户和订单。
部分企业在墨西哥有产能，市场对关税上涨反应冷淡。上一轮贸易战开始后，众多消费出口企业着手布局海外生产基地。总体而言，企业大多集中在东南亚布局，其中以越南为主，泰国、印尼、柬埔寨为辅，产业链在这些地方集中起来。部分企业为了贴近美国市场或者与下游客户合作，选择在墨西哥布局产能，像家电板块的海尔智家、海信视像、TCL电子H、海信家电等，轻工板块的顾家家居、麒盛科技、爱丽家居等企业未来可能会受到美国和墨西哥关税政策的影响。从港股TCL电子H的股价走势来看，市场反应冷淡，这表明市场认为企业具备全球产业链转移的能力，受到的影响有限。
持续看好中国消费出口的国际竞争力。自2001年加入世界贸易组织（WTO）以来，中国的消费产业凭借生产成本低的优势不断接到海外订单，代工业务迅速发展。在这个过程中，大部分行业在产业链效率、研发、数字化等方面都进行了长期的积累，龙头企业的国际竞争力也逐渐凸显。以大容量洗衣机为例，虽然美国自2011年起陆续对墨西哥、韩国、中国乃至全球大容量洗衣机征收惩罚性关税，成功促使制造回流美国，但海尔通过收购GEA不断发展，已经在美国大家电市场占据了龙头地位。
投资建议
我们始终看好中国消费龙头企业的国际竞争力，在全球化不断发展的背景下，它们未来的海外业务前景广阔。
风险提示
存在贸易政策未达预期的风险、海外需求未达预期的风险以及行业竞争加剧的风险。
美国的关税政策调整对多国进口商品有不同程度的影响。短期内美国进一步加征关税概率低，但未来关税政策仍有博弈空间。中国消费出口龙头企业大多完成海外产能布局，受关税影响有限且具有成本优势。部分在墨西哥有产能的企业虽可能受美墨关税政策影响，但市场反应冷淡，同时中国消费出口的国际竞争力依旧值得看好，不过也要注意贸易政策、海外需求和行业竞争等风险。
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