Palantir：客户与现金流助力增长，估值面临挑战

本文主要探讨Palantir公司的财务状况，包括其收入增长、客户数量增加、净美元留存率、自由现金流等方面的情况，同时也对其高估值现象进行了分析，并阐述了推动公司增长的相关因素。

是什么推动了Palantir的收益呢？

Palantir在第一季度的收入增长很可能会再次加速。据Palantir预计，其第一季度的收入将处于8.58亿美元到8.62亿美元之间（而市场普遍预期为7.9936亿美元），中间值增长率为35.6%。然而，Palantir的收入常常会超出预期，这就意味着如果再次超出预期的话，增长率可能会超过36%，这也表明未来的收入将会进一步加速增长。

对于Palantir来说，增加客户数量是极为重要的，这不仅仅是因为更多的客户就意味着更多的收入，还因为其净美元留存率相当高。在第四季度的时候，净美元留存率高达120%（比2024年第三季度的118%略高），这表明客户不但留在Palantir，而且支出同比增加了20%。所以说，Palantir的增长源于客户群的扩大以及老客户更多的支出。

在本季度，Palantir的调整后自由现金流达到了5.17亿美元，增长幅度为69.5%。全年这个数字增长了71%，达到12.49亿美元，这远远高于之前文章中提到的“超过10亿美元”的预期。现在，该公司预计全年调整后的自由现金流为15 - 17亿美元。虽然这意味着自由现金流的增长速度有所放缓，但它仍然拥有大量的自由现金流。

要是您调整股票薪酬而不采用公司的调整后自由现金流数字，会出现什么样的结果呢？让我们来计算一下。在2024财年，该公司的运营现金流约为11.54亿美元。扣除1263万美元的资本支出后，还剩下大约11.41亿美元的自由现金流。如果再减去6.91638亿美元的股票薪酬，那么就只剩下4.4973亿美元的自由现金流了。

这就显示出该公司实际赚到的钱有所不同。不过，值得注意的是，在2023年，自由现金流减去SBC（股票薪酬）为2.212亿美元，这已经是一个很大的进步了。而且，由于该公司的增长以及高估值，投资者似乎不太担心股权稀释的问题，所以用高估值的股票作为支付方式是合理的。

Palantir的股价在盘后交易中上涨了22.41%，达到102.51美元，市值达到了约2335.1亿美元。换句话说，如果以全年调整后的FCF（自由现金流）预测中点为基础的话，Palantir的预期自由现金流几乎是146倍。

使用H模型估值计算器反向计算其估值是另一种看待它的方式。要使用H模型对其进行估值，就需要计算折现率、每股自由现金流、终端增长率，并且确定高增长期的长度（达到终端增长率所需要的年数）。

根据其第四季度的加权平均股数25.28亿股和TTM FCF（最近十二个月的自由现金流）12.49亿美元，可以算出每股FCF为0.49美元。然后，利用1.058的杠杆贝塔系数（根据simplywall.st）、5%的股权风险溢价和4.565%的无风险利率（10年期收益率）计算出9.86%的折现率。这里采用了3%的终端增长率，因为Palantir凭借其强劲的业务应该能够在相当长的一段时间内以略高于长期通胀预期的速度增长。

然后，把44.1%作为每股FCF的初始高增长率（假设Palantir超过其自己的FCF预测，在2025年产生18亿美元的调整后FCF）。最后，由于目标是了解目前Palantir的定价中有多少增长，所以将高增长期的长度设置为一个能够得出当前股价的数字。

要是您觉得困惑，别担心。从本质上讲，如果您看下面的图片，分析师必须将高增长期的长度设置为65年，才能使公允价值与当前股价相匹配。

换句话说，为了让Palantir按照今天的价格获得公平的估值，其每股FCF在第1年必须增长44.1%，然后这个增长率将会以线性方式减速（每年约0.632%），一直到第66年达到3%。例如，这就意味着在第10年，每股FCF增长率仍然为38.41%，第20年为32.1%，第30年为25.8%等等。

这意味着巨大的增长潜力。尽管Alex Karp在第四季度致股东的信中表示：“我们仍处于最早期的阶段，是革命的第一幕的开始，这场革命将持续数年甚至数十年”，但是分析师对这只股票的期望过高，导致难以进行投资。

Palantir在本季度的表现非常优异，超出了分析师对第四季度、第一季度和全年前景的预期，股价在盘后交易中上涨超过100美元。该公司的增长正在加速，其持续超出预期的能力给投资者留下了深刻的印象。推动这种增长的因素包括它的客户群（增长加速）、大型交易数量的增加以及强劲的120%净美元留存率（环比增长两个百分点）。

凭借其创新的AI解决方案和大量的自由现金流，Palantir成为了一家搭上AI浪潮的优质公司。即便如此，这只股票的估值仍然是一个令人担忧的问题。按照当前的价格计算，Palantir的价格/远期调整后的FCF为146倍，这意味着即便不考虑股票薪酬，增长预期也是相当高的。

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Palantir公司在收入增长、自由现金流等方面表现出色，增长有加速趋势，这得益于客户群增长、高净美元留存率等因素。同时公司也有大量自由现金流，但股票估值过高，按当前价格计算价格/远期调整后的FCF为146倍，尽管公司处于发展早期且有创新AI解决方案，但其过高的估值仍让投资者担忧。