双英集团冲击北交所，10年前项目重出江湖挑战与机遇并存

本文聚焦广西双英集团股份有限公司北交所IPO获受理一事，详细介绍了公司的业务情况、客户群体，重点讲述了其拟募资投入的重庆聚贤厂房新建项目的来龙去脉，分析了该项目的预期收益。同时，还对双英集团的财务状况、利润波动、客户集中风险以及现金流等方面进行了剖析。

双英集团冲击北交所，10年前项目重出江湖挑战与机遇并存

近日，广西双英集团股份有限公司（以下简称为“双英集团”）北交所首次公开募股（IPO）申请已获得受理。此次保荐机构为国金证券，而负责审计的会计师事务所则是天健会计师事务所（特殊普通合伙）。

从招股书的信息来看，双英集团是一家专注于汽车座椅、汽车内外饰件研发、生产与销售的高新技术企业。值得一提的是，它还荣获了广西壮族自治区工业和信息化厅评定的“专精特新”企业以及制造业单项冠军示范企业的称号。

在客户群体方面，双英集团的业务范围十分广泛。它不仅与上汽通用五菱、长安汽车、吉利汽车、长安跨越等主流整车厂建立了合作关系，还和佛吉亚、李尔、埃驰等国际知名的一级汽车零部件厂商达成合作。此外，比亚迪、赛力斯等知名新能源汽车整车企业也是它的客户。

此次IPO，双英集团计划将1.91亿元的募集资金投入到重庆聚贤汽车零部件制造有限公司（简称：重庆聚贤）的厂房新建项目中。这个项目其实已经筹备了长达10年之久。若不是北汽银翔破产这一意外情况，或许该项目早就投产运营了。

该项目的实施主体重庆聚贤成立于2014年5月9日，是双英集团的全资子公司。项目建设用地早在2014年就由重庆聚贤获取，项目规划投资金额减去拿地成本后，恰好与拟使用的募投资金相符。

双英集团冲击北交所，10年前项目重出江湖挑战与机遇并存

2014年，重庆聚贤与重庆银翔投资开发公司（简称“重庆银翔”）签订了项目合作协议。按照协议，重庆聚贤要为重庆银翔及其关联公司开发汽车座椅制造项目。该项目规划产能为每年100万套，建设面积达35,000平方米。

这里面有着颇为戏剧性的关系。重庆银翔是重庆银翔实业集团有限公司（简称：银翔实业）的全资子公司，而前文提到的北汽银翔（后更名为：北汽瑞翔），则是北汽集团与银翔实业在2010年8月共同组建的。

在2014 - 2016年期间，北汽银翔迎来了快速发展的阶段。旗下的北汽幻速在2016年全年销量高达26.68万辆。然而，这种快速增长也暴露出了其内部管理、产品质量等方面的诸多问题，最终引发了经销商的不满与抗议。

到了2017年，北汽银翔的全年销量急剧下滑至15.2万辆。2018年7月，更是发布了停工待产的通知。大股东银翔实业因此陷入了沉重的资金压力之中。当时业内传言，银翔实业遭遇了银行贷款的“压贷抽贷”困境，在2017 - 2018年间累计金额高达10多亿元。2019年4月，北汽银翔宣布进行重整。作为北汽银翔供应商的双英集团自然也受到了牵连，大量款项无法顺利收回，公司发展陷入了困境。

如今，北汽银翔已经完成破产重组，并更名继续发展，甚至还有了IPO计划。双英集团也决心重启10年前的项目，抢占新能源汽车座椅市场。瑞财经发现，在2024年10月，双英集团对重庆聚贤增资1.3亿元，增资比例达到了650%，其注册资本从2000万元提升到了1.5亿元。

该项目预计总投资2.02亿元，建设期为3年。项目建成后，预计可实现年产新能源汽车座椅高强度轻量化滑轨480万支以及汽车座椅面套20万套的产能。达产后，预计每年可实现营业收入49,138.70万元，内部投资收益率（税后）约为14.31%，税后投资回收期约为8.05年（包含建设期）。

对于双英集团而言，要继续推进这个项目，首要问题就是解决启动资金。近年来，由于不断扩大生产规模，持续投入长期资产建设，相关运营资金主要来源于经营所得和银行借款等。同时，还需要通过债务融资的方式来补充资金缺口，这也导致其资产负债率一直处于相对较高的水平。在2022 - 2024年（简称：报告期），其资产负债率分别为84.31%、79.39%、78.39%。

双英集团的产品在新能源汽车领域有着广泛的应用，涵盖了上汽通用五菱、比亚迪、吉利、长城等主机厂。同时，它还与佛吉亚、李尔、埃驰等国际知名的一级汽车零部件厂商建立了长期稳定的合作关系。

近年来，双英集团在新能源领域的收入呈现出快速上升的趋势。各期在新能源领域的收入分别为3.93亿元、9.45亿元、14.87亿元，三年复合增长率高达94.42%；收入占比也分别从19.18%提升到42.87%，再到57.63%，得到了显著提升。可以预见，未来新能源汽车产品业务将成为其收入持续增长的重要支撑。

然而，近三年双英集团的利润却存在一定的波动。各期双英集团分别实现营收20.51亿元、22.05亿元、25.80亿元，呈现出稳步增长的趋势；综合毛利率也分别从12.17%提升到15.71%，再到16.01%，同样保持着稳定提高。但其净利润却先涨后降，2024年，其净利润为9744.51万元，较去年同期下滑了9.41%，营业外支出从151.2万元增加到183.24万元，对净利润产生了负面影响。

与此同时，双英集团还面临着主要客户集中且对单一客户存在依赖的风险。

在报告期内，公司向前五大客户的销售占比分别为82.83%、82.78%、76.16%，客户集中度较高。其中，向第一大客户上汽集团的销售占比分别为61.97%、55.38%、47.98%，对上汽集团存在一定的依赖。鉴于汽车行业零部件供应商集中配套的行业特性，这种客户集中的情形仍将持续存在。

双英集团在不断通过融资扩大公司规模的过程中，也需要警惕流动性风险。其投资活动和经营活动现金流双双连续3年净流出。在2022 - 2024年，双英集团经营活动现金流连续3年净流出4.22亿元，其中2024年现金流为 - 2.33亿；同期，投资活动产生的现金流累计流出4.11亿元，2022年净流出2.44亿元；筹资活动产生的现金流量累计净流入9.07亿元。同期各期末，现金及现金等价物余额分别为6065.01万元、2.21亿元、1.18亿元。

由此不难看出，同期双英集团的净现金流入，或许主要来自吸收投资收到的现金，而非主营业务带来的现金流。这也让人不禁产生疑问，其6亿闲置理财资金究竟从何而来？

在报告期各期末，双英集团应收账款账面价值分别为4.29亿元、6.42亿元、6.98亿元，分别占同期营业收入的20.92%、29.13%、27.04%。