汇丰发布的关于中国宏桥的研报内容，包括中国宏桥2024年下半年强劲业绩的情况、业绩归因、2025年的资本开支、价格预测、产能规划等，还提及了汇丰对其2025年盈利的预期以及上调目标股价并维持“买入”评级的相关分析。
据相关消息，汇丰近日发布的研报显示，中国宏桥（01378）2024年下半年业绩表现强劲，这既符合市场的普遍预期，也与之前的业绩预告相契合。其业绩向好主要得益于铝土矿和铝价的上涨，以及铝土矿持续处于短缺状态。汇丰预计，2025年中国宏桥的基本面依然会保持稳健。
在这份研报中，汇丰维持了对中国宏桥股票的“买入”评级，并且将目标价从之前的16.00港元上调至17.10港元。尽管近期中国宏桥的股价有所反弹，但汇丰强调，其估值和股息收益率仍然具有很大的吸引力。
汇丰分析团队在研报里详细指出，中国宏桥2024年息税后利润（NPAT）约为人民币224亿元，同比大幅增长了95%。这意味着下半年盈利约为人民币132亿元，同比增长47%，完全符合预期。强劲表现的背后主要有以下几个原因：
其一，由于铝土矿短缺，氧化铝价格飙升，同比上涨了78%，同时2024年下半年铝价格也同比上涨了14%；其二，下游需求十分强劲，产能利用率得到提高，而且铝制造产品在市场中的份额有所增加，这使得2024年下半年铝合金以及制造产品的销售量大幅上升；其三，2024年下半年，整体毛利率（GP）显著提高到29.5%（2024年上半年为24.2%），氧化铝利润率同比增长了4.2倍。此外，中国宏桥提出的末期股息为1.02港元/每股，加上0.59港元/每股的中期股息，这意味着2024年的派息率高达63%，而2023年约为47%，以2025年3月14日的收盘价计算，股息收益率达到11%，超出了汇丰分析团队的预期。
汇丰分析团队简报的核心内容还包括对2025年的预测。预计2025年资本开支将在人民币100 - 130亿元之间，和2024年基本持平。管理层预测2025年铝价格会稳定在20500 - 21500元人民币/吨之间，预期氧化铝以及铝土矿价格将逐渐趋于正常化。中国宏桥并没有扩张铝产品产能的计划，更多产能预计会在2025年雨季前迁往云南。并且，中国宏桥会继续通过提供高股息来强调对股东的回报。
在研报中，汇丰分析团队预计中国宏桥2025年盈利将下降约8%。因为2024年异常强劲的氧化铝利润不太可能在2025年重现，这可能会抵消2025年铝板块强劲的平均销售价格和产量共同带来的增长。不过，尽管产能增长依旧疲软，氧化铝利润率将在2025年恢复正常，但汇丰分析团队认为其上行催化剂仍然强劲，主要体现在以下几个方面：
一是自3月中旬以来，SHFE市场已开始去库存，这反映出需求正在逐步恢复到正常轨道；3月 - 4月是传统旺季，对铝的需求有强劲推动，可能会继续支撑铝价。二是持续的国内消费刺激政策以及更加紧密的海外供应需求动态，可能会继续支持铝价。三是中国企业产能上限为铝行业提供了坚实的基本面支撑。四是中国宏桥的股息收益率超过10%。
基于以上分析，汇丰分析团队将中国宏桥的目标股价从16.00港元上调至17.10港元，并维持对其“买入”评级。该机构使用7.5x的远期市盈率（保持不变）得出目标价格，并将其应用于汇丰测算的2025年每股收益2.16元人民币（此前预测为1.97元人民币）的预期，汇率按照1.05港元/人民币计算。汇丰最新给出的目标市盈率远高于2018年以来的历史平均水平，该机构认为中国宏桥基本面稳健，股息收益率超过10%，仍然有显著的上行空间。
本文围绕汇丰对中国宏桥的研报展开，介绍了中国宏桥2024年下半年的强劲业绩及其归因，对2025年的资本开支、价格、产能等方面进行了预测，还分析了2025年盈利可能下降但仍存在上行催化剂的情况。最终，汇丰上调中国宏桥目标股价并维持“买入”评级，看好其基本面和股息收益。
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