中金发布研报对康师傅控股的评级、盈利预测及目标价调整情况，详细分析了康师傅2024年业绩表现，包括收入、利润等方面，还探讨了各业务板块的销售情况、毛利率变化，以及对2025年的发展预期，并提示了相关风险。
智通财经APP消息显示，中金发布的研报表明，维持康师傅控股(00322)跑赢行业的评级。鉴于利润率有所提升，该行将2025年和2026年的盈利预测分别上调了6%和4%，预计盈利分别达到42亿元和46亿元。同时，考虑到市场估值的上行，将目标价上调了17%，至14港币，这对应着2024年和2025年18倍和16倍的市盈率，且存在14%的上行空间。
公司公布的2024年业绩符合市场预期。具体来看，全年收入达到806.5亿元，同比增长0.3%；归母净利润为37.3亿元，同比增长19.8%；经调整后净利润约为37亿元，同比增长31.5%。下半年（2H24）收入为394.5亿元，同比下降0.2%；归母净利润18.5亿元，同比增长25%；经调整后净利润约18.1亿元，同比增长44%。
中金的主要观点如下：
在提价的背景下，2024年下半年销售表现依旧稳健，碳酸饮料增速环比得到改善。2024年下半年公司收入增长环比有所放缓，但考虑到提价对销量产生的负面影响，整体收入表现仍较为稳健。从业务板块来看：
1) 饮料板块：2024年下半年收入同比增长0.9%，全年同比增长1.3%。从品类上看，2024年茶、碳酸、果汁及水的收入同比分别增长8.2%、0.4%、 -9.4%和 -6.7%。其中，茶饮因行业需求提升表现良好；果汁受1L装提价的负面影响；包装水则受到行业价格竞争加剧的影响；碳酸饮料在下半年较低基数的基础上，增速环比有所改善。
2) 方便面板块：2024年下半年收入同比下降1.6%，全年同比下降1.3%。主要原因是提价对方便面销量产生了一定影响，但在提价背景下公司收入表现依然稳健，这彰显了公司作为行业龙头的竞争力。
受益于提价、减少促销活动以及成本下降等因素，毛利率得到改善，饮料利润表现十分亮眼。2024年下半年，除了棕榈油价格走高对方便面的毛利率产生负面影响外，其他主要原料价格稳中有降。得益于提价、减少促销以及成本下降，2024年下半年公司毛利率达到33.6%，同比提升3.2个百分点。从品类来看，方便面和饮料的毛利率分别同比提升1.9和3.9个百分点，提升幅度均好于上半年。在费用方面，2024年下半年公司销售/管理费率分别同比提升0.1和0.3个百分点，延续了上半年的趋势，整体费用管控得当。从品类利润来看，2024年方便面和饮料的净利润分别为20.5亿元和19.2亿元，同比分别增长1.8%和52%，饮料利润表现亮眼。
2025年利润率有望继续提升，股息率具备吸引力。据该行的草根调研，2025年第一季度公司销售表现稳健，方便面和饮料收入均同比实现正增长，其中碳酸饮料也延续了正增长的趋势。该行预计公司2025年收入有望实现同比中低个位数增长，其中饮料受益于外出刚需属性，表现有望好于整体，而方便面有望实现低个位数稳健增长。在成本端，除了棕榈油价格近期环比有所上行外，其他原料价格稳中有降，该行预计2025年公司综合成本有望下降。同时，考虑到提价的部分贡献等因素，该行预计公司2025年毛利率有望提升。结合费用管控情况，该行预计利润率有望进一步提升。公司追求利润高质量增长的诉求有所提升，其2025年股息率约为6 - 7%，具有较强的吸引力。
不过，需要注意的是，公司也面临一些风险，包括需求疲弱、竞争加剧以及原材料价格波动等情况。
本文围绕中金对康师傅控股的研报展开，介绍了评级、盈利预测及目标价调整，分析了2024年业绩，涉及各业务板块销售、毛利率等情况，对2025年发展作出预期，同时提示了潜在风险，展现了康师傅目前的经营态势及未来发展潜力。
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