本文聚焦今年以来港股市场的强势表现，分析了港股受多重因素影响的特点，对比了港股与A股的不同之处，阐述了投资港股需具备的能力和策略，介绍了深度价值投资理念，并指出当下港股市场的四大投资机会。
今年以来，港股市场展现出强劲的发展态势。截至3月20日收盘，恒生指数涨幅高达20.74%，恒生科技指数更是大幅上涨30.62%，如此亮眼的表现吸引了众多投资者的目光。
南方基金国际业务部负责人恽雷指出，作为离岸市场，港股受到中国经济基本面、美债收益率水平、海外流动性等多重因素的综合影响。在投资港股市场时，充分认知市场风险是获取稳健收益的必要前提。
港股与A股各具特色
谈及市场特点，恽雷表示：“A股和港股的基本面都与中国经济增速、资本回报紧密相关，但二者也存在明显的差异。其一，市场流动性不同。A股市场流动性较高，个人投资者占比较大，这使得市场容易形成主题投资机会。而港股市场以机构投资者为主，市场流动性相对较弱，几乎不存在可持续的主题投资机会。其二，交易机制不同。A股属于单边市场，而港股属于双边市场，在这种交易机制下，市场中的错误定价更容易得到纠正。其三，资产定价中的折现率不同。在A股市场中，市场情绪和信心在资产定价中起着重要作用；而在港股市场中，资产折现率容易受到美债无风险利率的影响。”
恽雷认为，前些年外资持续流出港股市场，导致港股优质成长型公司的估值承受了较大压力。同时，由于港股市场流动性相对较弱，不同风格的投资主题在不同资金属性的推动下，能够在特定阶段获得较好的表现。
因此，恽雷建议，投资者若要投资港股市场，必须具备驾驭多种投资风格的能力，并且要有组合思维，以此来应对投资过程中可能出现的风险。
做一名深度价值投资者
在恽雷看来，市场上的资产主要分为两类。一类是波动率资产，这类资产更容易受到产业政策和市场流动性的影响；另一类是现金流资产，随着自由现金流的不断增长，公司的内在价值也将持续提升。前者的投资难点在于准确把握产业趋势，后者的投资难点在于合理把握价格。
经过多年的投资历练，恽雷更倾向于从一名深度价值投资者做起，专注于做好投资中的“基础题”，即以相对便宜的价格买入优质的现金流资产，以此来应对复杂多变的二级市场。
具体来说，恽雷表示，要动态评估公司持续创造价值的核心竞争力，然后合理分配资本，选择那些能够给股东带来合理现金回报的优质公司。他提醒投资者：“要尽可能抵御‘伪成长’的诱惑，警惕那些高估值、需要在二级市场不断融资的企业。”
恽雷还强调，投资并非选美，需要精确计算个股估值的安全边际。“一些公司的股价大幅下跌后，估值进入底部区域。如果这些公司能够跨越行业周期，或者在逆境中实现自我迭代，往往会存在不错的反转机会。”
“投资组合要有韧性，收益不能依赖单一来源。”恽雷认为，多元化的组合收益来源于不同行业、不同风格的投资。
积极寻找四大投资机会
站在当前的市场环境下，恽雷认为，港股市场中有许多质地优秀、现金流稳定、愿意长期回报股东且估值较低的公司，这些公司蕴含着不错的投资机会。后续他将重点关注四大领域的投资机会。一是高股息资产。随着无风险利率的持续下行，高股息资产收益率在扣除港股通红利税后仍具有较强的吸引力，适合追求中等风险偏好的机构投资者持续布局。二是消费类资产。部分消费类公司积极开拓海外业务，在全球化、跨区域经营等方面表现出色。三是互联网巨头。互联网巨头在主业创造稳定现金流的基础上，正积极布局AI领域业务，相关应用场景有望逐步落地。四是工业及周期类企业。一些工业及周期类企业经营水平较高、现金流相对稳健，但长期被市场低估。南向资金进场后，这类公司有可能获得价值重估的机会。
本文全面分析了今年以来港股市场的强势表现，对比了港股与A股的特色差异，强调投资港股需具备相应能力和组合思维。介绍了深度价值投资理念及操作要点，还指出当下港股市场四大领域的投资机会，为投资者提供了较为全面的港股投资参考。
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