美通胀与贸易摩擦夹击，美股反弹成谜

本文聚焦美国当前经济形势，深入剖析了通胀预期上升、就业市场状况以及美股市场表现等多方面情况。详细探讨了美联储面临的复杂经济环境及可能采取的政策应对，同时分析了美股市场反弹能否持续的关键因素。

日期：2025.03.16‍

本文字数约2027，预计阅读时长4分钟左右。

导读：当下，通胀预期不断发出危险信号，美国经济局势愈发复杂。‍

作者：樊志菁

封图来源：新华社‍‍‍‍‍

随着美国国会达成权宜支出法案，美股上周尾盘迎来了许久未见的大幅上涨。然而，市场情绪并未得到彻底扭转。投资者依旧担忧美国与其部分贸易伙伴之间的关税摩擦会进一步加剧。消费者情绪持续恶化，通胀预期显著上升，10年期国债收益率也再次走高。这使得留给美联储的经济环境变得越来越复杂，而美联储主席鲍威尔有关经济和货币政策的最新表态，或许会成为市场反弹能否持续的关键所在。

美联储如何应对挑战

上周公布的数据显示，由于房租放缓等因素的推动，2月份消费者物价指数（CPI）放缓幅度超过预期，这是近4个月以来首次出现降温情况。不过，华尔街方面认为，如果特朗普继续坚持高压贸易政策主张，那么这种物价改善的情况可能只是暂时的。因为预计未来几个月大量商品的成本将会提高，并且这些成本会重新传导到物价上。这种担忧在最新的消费者调查中已经有所体现。密歇根大学3月份消费者信心指数从2月份的64.7大幅降至57.9，远远低于市场预期，并且连续第三个月出现大幅跳水。消费者对未来的看法变得更加悲观，经济预期指数从64.0降至54.2。该报告指出，“许多消费者表示，政策和其他经济因素存在着高度的不确定性。”值得注意的是，一年期通胀率从2月份的4.3%大幅跃升至3月份的4.9%，达到了2022年11月以来的最高水平。5年期通胀预期从3.5%飙升至3.9%，创下了1993年以来的最大增幅。就业市场目前尚未发出警报。上周申请首次失业救济的人数为22万，优于一周前的22.2万，这表明3月初并没有出现显著的裁员增加情况。续请失业救济的人数降至187万，而前一周为190万。尽管过去一年招聘活动有所降温，失业员工更难找到新的职位，但进行大规模裁员的公司相对较少。分析人士持续对联邦政府和联邦承包商裁员的影响保持警惕，联邦失业系统的新申请人数从一周前的1634人略微降至1580人，不过这依然是去年同期的近四倍。中长期美债收益率呈现探底回升的态势，与利率预期关联密切的2年期美债上涨1.5个基点，达到4.015%。基准10年期美债收益率下跌0.9个基点，降至4.307%。联邦基金利率期货显示，美联储3月份维持利率不变的概率超过90%，6月份可能是下一次降息的时间窗口。丹斯克银行认为，美联储将会按兵不动，可能会在即将召开的会议上发出缩减或完全结束量化紧缩（QT）的信号，而市场不会立即作出强烈反应。尽管鲍威尔没有关闭宽松的选项，但预计5月份依然不会有明确的降息指引。该行还指出，“随着就业增长保持稳定，裁员人数仍然很低，我们认为美联储有空间选择更渐进的方法。”就业市场有望成为推动降息的导火索。华尔街预计，政府效率部（DOGE）推动的联邦劳动力削减可能会在今年春季晚些时候的数据中有所体现。到今年10月，大约有50万个联邦工作岗位可能会被削减。疲软的劳动力市场将促使美联储今年进行降息。巴克莱银行上周更新预测，认为美联储年底前将有两次降息，高于此前预测的一次。

反弹能否持续

上周美股延续了动荡的走势。道指周跌幅超过3%，创下近两年以来的最差表现，标普500指数盘中跌入回调区间。根据FactSet的数据，该指数在2月19日达到峰值时的市值为52.06万亿美元，上周四一度降至46.78万亿美元，这意味着在大约三周的时间内总共损失了约5.3万亿美元。市场避险情绪有所升温。道琼斯市场数据显示，上周除能源和公用事业板块外，其余板块均出现下跌。其中必选消费品、非必需消费品、通信服务板块下挫超过3.5%，领跌市场。权重科技股中，特斯拉、谷歌周跌幅接近5%，“七巨头”中仅苹果和英伟达收涨。值得关注的是，随着近期经济数据出现波动，包括高盛在内的数家机构下调了对美国股市的评级。与此同时，近期零售业、航空公司纷纷以经济担忧为由发布了谨慎的业绩指引。资金流入有所放缓。伦交所（LSEG）向记者提供的数据显示，上周美股基金净流入为46.7亿美元，一些投资者受到CPI疲软的提振，但对特朗普贸易政策的经济影响的担忧依然存在。在大幅调整后，逢低买盘持续入场，近一周美国大盘股基金收到87.8亿美元，连续第五周实现净流入。瑞银全球财富管理首席投资官海菲尔（Mark Haefele）表示，希望应对紧张地缘政治环境的投资者应确保其投资组合多样化，包括优质债券、黄金和另类投资。“虽然短期市场仍有波动，但我们继续看好人工智能以及与电力和资源相关的股票在年底前持续的潜在回报。”嘉信理财在市场展望中指出，由于贸易和经济的不确定性影响了投资者情绪，股市继续下跌。上周五的反弹很大程度上是技术性的，因为联邦政府关门得以避免。近一周通胀和就业数据对看涨者有利，但小企业和消费者的情绪调查令人不安。市场已将标准普尔500指数的远期市盈率下调以反映增长放缓（从22倍降至20倍），因此未来几周需要更新的经济数据来确定最近的估值重置是否足够。该机构认为，下周有几个潜在的市场推动因素，包括零售销售报告、美联储议息会议和英伟达年度GTC会议。与此同时，关税也有可能会升级或降级。尽管在这种不确定的环境中波动的可能性仍然很高，但高点回落10%可能足以吸引抄底资金。至于美联储，鉴于相对温和的通胀数据和经济放缓的进一步证据，如果鲍威尔向市场传达的语气是鸽派而非鹰派，有望进一步支持反弹。

本文全面呈现了美国当前复杂的经济形势，通胀预期上升、就业市场潜在压力以及美股市场的动荡等问题相互交织。美联储在这种复杂环境下的政策决策备受关注，其表态将对市场反弹的持续性产生关键影响。同时，投资者需密切关注经济数据的更新以及政策动态，合理调整投资组合以应对市场的不确定性。