本文聚焦于美国经济现状，深入剖析了“特马改革”、关税政策、政治分歧等因素对美国经济造成的影响，探讨了美股市场面临的压力以及美国货币政策的困境，并提示了相关风险。
如今，美国经济正面临着一系列复杂且严峻的问题。从直观的市场表现来看，“特马改革”带来的阵痛与关税政策的不确定性已经愈发明显。居民消费和企业盈利预期变得更加谨慎，互惠关税针锋相对，这使得市场的紧张情绪不断加剧。与此同时，美股持续回调，这一系列因素叠加在一起，让市场对美国经济的看法逐渐转向“衰退叙事”。
对于所谓的“人造衰退论”，其实是缺乏逻辑依据的。特朗普和鲍威尔在避免美国经济陷入真的衰退这一点上，达成了为数不多的共识。毕竟，一个经济衰退的美国并不是特朗普所期望看到的局面。一旦经济衰退，他所推行的联邦机构改革、税收减免、对外收缩和小政府倾向等政策都将无法顺利实施，其政治抱负也难以施展。尤其是在当下宏大的AI叙事难分难解之时，更没有理由“自断一臂”。
然而，美国经济正在陷入更大的混乱之中。从DOGE与地方联邦法院的持续交锋，到特朗普权力的扩大化，再到党派之间的认知和分歧越发割裂，这些现象的背后其实是对特朗普的信任问题。共和党认为特朗普是天选之人，而民主党则认为他是混乱之源。在一些需要两党达成共识才能推动的政治进程中，民主党将会极尽所能发挥有限的权力去尝试性阻止特朗普的议程，这无疑成为了美国经济潜在的混乱来源。
财政政策和经济数据的不确定性对美股市场构成了双重打击。美股对经济基本面的反映十分敏感，就业数据、政府支出和经济数据的表现对美股的走势至关重要。如果寒蝉效应从公务员系统内蔓延到更多领域，进而对非农产生更大的压力，那么联储上半年的降息窗口将进一步打开。
当下的美国经济，增长比通胀更重要。处于高位的美股也将会受到“增长倒春寒”的挑战。在这个过程中，数据的走弱需要更多的对冲措施。这既可以是特朗普政策不确定性的消除，也可以是联储更明确的“兜底”承诺。但考虑到前者的可能性并不高，未来可能会先出现FED Put，再出现Trump Put，“show me the cut”将会是上半年美股的重要支撑。
值得注意的是，因改革的混乱而无奈降息又会进一步推升美国的通胀水平。从中期维度来看，美国货币政策面临着更大的双向风险，而并非单边降息。可以说，2025年美国没有货币政策，只有货币对策。
最后，需要提示的是，美国经济还面临着诸多风险。“特马改革”的进程推进节奏、关税对物价超预期传导影响联储货币政策节奏、欧洲财政刺激落地的时点和非美货币过度升值风险、全球AI叙事审美的扭转和对“美国科技领先论”的质疑加剧以及美国两党分歧加剧导致美国政府长期停摆风险等，都可能对美国经济产生重大影响。
本文全面分析了美国经济当前面临的复杂局面，包括“特马改革”与关税政策带来的衰退风险、政治分歧引发的混乱、美股市场的压力以及货币政策的困境等。同时，也指出了经济数据走弱所需的对冲措施以及美国经济面临的诸多潜在风险。总体而言，美国经济在2025年面临着巨大的挑战和不确定性。
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