摩根大通揭秘中国AI发展四阶段，谁是最大赢家？，2025年中国AI爆发前夜：谁能在盛宴中拔得头筹？

本文围绕摩根大通对中国AI领域的分析展开，探讨了中国生成式AI（GAI）发展的关键时间点、阶段划分、投资策略，以及在这场AI发展浪潮中，阿里巴巴、快手、百度等企业的角色和潜力。

回首2010年，那一场移动互联网的汹涌浪潮席卷而来，以势不可挡的姿态重塑了整个互联网的格局。时光流转到如今，摩根大通的分析师们敏锐地察觉到，中国的AI领域正站在一个类似的“奇点”之上，一场新的变革即将拉开帷幕。

在摩根大通于9日发表的研报中，Alex Yao团队明确指出，2025年将成为中国生成式AI（GAI）应用爆发的关键一年。这份报告颇具前瞻性地将中国GAI的发展划分为四个清晰的阶段，并且针对每个阶段都提出了相应的投资策略。其核心观点在于，随着DeepSeek等国产大模型如新星般崛起，GAI的应用正在以前所未有的速度加速渗透到各个领域，这必将引爆对算力的巨大需求。

那么，在这场看似充满机遇的AI盛宴中，究竟谁能够分得最大的蛋糕呢？摩根大通给出的答案是：阿里巴巴。

摩根大通认为，目前中国GAI的发展正处于第二阶段的开端。在这个阶段，阿里巴巴是IAAS价值链中的关键一员。凭借其在技术、资源等多方面的优势，阿里巴巴有望在GAI发展的第二阶段脱颖而出，跑赢同行。而且，它还具备成为第三阶段应用受益者的潜力，未来发展前景十分广阔。此外，报告还提及，快手可能被市场低估了，而百度既是这场“淘金热”中的“卖铲人”，也是积极的“淘金者”。

四个阶段，步步为营：摩根大通的AI投资路线图

摩根大通经过深入研究认为，中国gen AI的发展将经历四个明确的阶段，每个阶段都有着不同的投资重点。

第一阶段：大语言模型（LLM）的开发。这是整个发展历程中奠定基础的重要阶段，在这个阶段，重点在于集中精力构建和优化LLM，为后续的发展搭建稳固的基石。

第二阶段：gen AI在现有应用和服务中的应用。目前，中国正处于这个阶段的开端。众多企业开始积极尝试将GAI融入现有的业务当中，然而，具体的价值创造模式仍在不断地探索和完善之中。

第三阶段：互联网服务消费量激增。随着GAI应用的广泛普及，互联网运营商将从中获得显著的财务收益，迎来发展的黄金时期。

第四阶段：原生gen AI“杀手级应用”的出现。这些应用将具有颠覆性的力量，彻底改变市场竞争格局，并带来全新的商业模式，开启一个全新的时代。

摩根大通指出，DeepSeek在2025年1月推出V3和R3 LLM，成为了引爆GAI应用的关键催化剂。自1月末以来，DeepSeek的LLM已被各行各业的公司广泛应用于面向消费者的应用中。截至3月7日，中国下载量排名前三的免费应用均为GAI应用，其功能与ChatGPT类似。此外，互联网公司的反馈也表明，DeepSeek的LLM正在后端运营中得到广泛应用。

算力需求井喷，谁是“卖铲人”？

既然gen AI的应用爆发必将带来算力需求的井喷，那么，谁将成为这场“淘金热”中的“卖铲人”呢？摩根大通将目光聚焦在了基础设施即服务（IAAS）价值链上。

报告认为，在GAI发展的第二阶段，IAAS价值链中的公司将表现突出，其营收预期有望得到积极修正。而在该领域，阿里巴巴是摩根大通最看好的标的。摩根大通表示：“我们认为阿里巴巴是⼀只 IAAS 价值链股票，其表现将在第⼆阶段超越其他互联网同行。它也有潜力成为第三阶段的应用受益者。”

尽管腾讯在中国的IAAS市场占有重要份额，但摩根大通更倾向于将其视为AI应用受益者。原因在于，即便投资者单独评估腾讯云的价值，其对腾讯当前市值的贡献也仅为10%左右。相反，腾讯积极将GAI融入现有产品组合，有望提升用户粘性，并在2026年及以后带来广告收入的增长。

快手被低估了、百度既是“卖铲人”，也是“淘金者”？

除了阿里和腾讯，摩根大通还提到了一个“被低估”的AI受益者：快手。报告认为，AI（尤其是在DeepSeek发布后）将显著提升快手主应用的用户参与度和变现能力。此外，快手旗下的AI视频/图像生成器Kling（截至2024年12月拥有超过600万用户）与快手应用在视频生成方面具有深度协同效应，并在电商、专业内容制作等商业垂直领域具有巨大的变现潜力。

摩根大通将百度定位为IAAS云价值链和潜在的GAI应用受益者。因此，该公司的股价前景取决于其核心广告业务和云业务叙事的转变。报告认为，在核心广告业务方面，通用搜索可以通过在搜索结果页面中采用gen AI来提升其对消费者的价值主张，从而从移动原生内容平台手中夺回广告市场份额。另一方面，通用搜索也可能被将AI搜索整合到其庞大自然流量中的AI搜索运营商所颠覆。

本文基于摩根大通的研报，详细介绍了中国生成式AI发展的四个阶段、投资策略以及相关企业的角色和潜力。指出2025年是GAI应用爆发的关键一年，随着国产大模型崛起，算力需求将大增。阿里巴巴在IAAS价值链中优势明显，快手被低估，百度兼具“卖铲人”和“淘金者”身份，各企业在AI浪潮中都有不同的发展机遇和挑战。