上市公司分红新规：引导市场走向价值投资，分红新规下上市公司的应对与市场变化

随着监管部门对上市公司分红的强化引导，上市公司现金分红回馈投资者的积极性不断提高。通过数据说明截至3月1日，28家已发布2024年年报的上市公司中现金分红公司的占比情况，并与之前年份对比。分析了分红积极性提升的原因，包括监管因素、市场监督和公司自身经营状况改善等。还阐述了分红新规内容，如分红不达标将被ST的相关规定以及一些可豁免实施ST的情况，最后探讨了分红新规对市场资源配置、投资者投资倾向和资本市场整体的影响。

近年来，监管部门对上市公司分红不断强化引导，这使得上市公司以现金分红回报投资者的积极性持续走高。Wind数据显示，截至3月1日，在已经公布2024年年报的28家上市公司里，有21家实施了现金分红（包含年报分红与中期分红），占比高达75%。相比之下，2022年上市公司现金分红数量占比约为66.67%，2023年为72.30%，这足以表明上市公司分红的意愿正在增强。众多分析人士向证券时报记者透露，上市公司分红积极性提升主要源于几方面因素。一方面，监管部门出台了分红新规，并且加强了监管执法力度，积极鼓励上市公司加大分红数额，提高分红的稳定性和可预期性；另一方面，投资者对上市公司分红政策的关注度与日俱增，市场对上市公司分红行为的监督也日益严格。当然，上市公司自身经营状况的改善也是其分红积极性提升的一个重要因素。上市公司积极响应分红新规，现金分红是上市公司回馈投资者最为直接和有效的方式之一。在政策引导与市场监督的双重作用下，上市公司分红的积极性持续提升。除了已发布年报且进行现金分红的公司，还有部分上市公司在年报公布之前就已经发布了年度分红预案。截至目前，已经有36家上市公司发布了2024年的利润分配方案。上市公司分红积极性的提升，与近年来监管层不断加强对上市公司分红的引导息息相关。2024年4月，新“国九条”发布，证监系统随之出台一系列配套措施和征求意见稿，上交所和深交所也提出，拟将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入“实施其他风险警示”（ST）的情形。对于主板企业，交易所文件规定，对于那些符合分红基本条件，然而最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，并且累计分红金额低于5000万元的公司，将实施ST。创业板和科创板方面，考虑到不同板块的特点和公司差异情况，把分红金额绝对值标准调整为3000万元。如果上市公司因为分红不达标而被ST，这会给上市公司带来诸多影响。畅力资产董事长宝晓辉向证券时报记者表示：“一旦上市公司因分红不达标被ST，其在资本市场的形象和声誉将受到极大影响，投资者对公司的信心会下降，这会使得公司后续再融资的难度大幅增加。不管是增发股票还是发行债券等融资方式，投资者的参与度和认购意愿都会降低，融资成本也会相应提高。”机构等专业投资者会因为相关投资限制而减少对公司股票的关注，同时合作伙伴和潜在投资者可能会对公司的发展前景产生疑虑，从而选择回避。宝晓辉还提到：“为了避免被实施其他风险警示，上市公司的管理层必须更加重视公司的分红政策和资金管理，制定合理的分红计划，平衡公司的发展需求和股东的回报要求。这对管理层的经营决策能力和财务管理水平提出了更高的要求。”新的分红政策自2025年1月1日起正式实施，“最近三个会计年度”即对应2022年度至2024年度，也就是说2024年年报公布后，上市公司若分红不达标将被ST。记者经过梳理发现，在上述28家上市公司中，有部分公司多年未分红，但未触及其他风险警示指标。根据上交所和深交所的文件，主板上市公司在最近一个会计年度净利润为正值，并且合并报表、母公司报表年度末未分配利润均为正值的情况下，适用最新的分红规定。创业板和科创板上市公司在最近一个会计年度净利润为正值，并且合并报表、母公司报表年度末未分配利润均为正值的情况下，适用最新的分红规定。同时，最近三个会计年度累计研发投入占累计营业收入比例15%以上或者最近三个会计年度研发投入金额累计在3亿元以上的创业板和科创板公司，可以豁免实施ST。此外，上市公司以现金为对价，采用要约方式、集中竞价方式回购股份并注销的，也纳入现金分红金额。这意味着上市公司回购注销金额纳入现金分红指标后，若分红金额达标，也可以豁免实施ST。排排网财富理财师曾衡伟在接受证券时报记者采访时指出，回购注销是公司回报股东的重要方式之一，将其纳入考核指标能够更全面地反映公司的股东回报能力。回购注销政策纳入分红考核指标，有助于提升公司价值，优化资本结构。对于现金流紧张但有回购能力的公司来说，回购注销可以作为一种替代分红的方式，增强政策的灵活性。宝晓辉认为，从市值管理的角度来看，回购注销是比分红更有力的市值管理政策。将回购注销纳入分红考核指标，有助于鼓励上市公司积极进行股份回购，提高公司的市场价值和股东的回报率。不过需要注意的是，部分公司可能会为了满足分红考核指标而进行短期的、没有实质性意义的回购注销行为。分红不达标导致上市公司被ST，这会促使投资者更加关注上市公司的分红能力和分红政策，投资者将更倾向于投资那些能够持续、稳定分红的公司。所以，分红新规将会促使资金从分红能力较弱的公司流向分红能力较强的优质公司，有助于优化市场资源配置，提高市场效率。现金分红能够提升投资者的持股体验，对市场的风格会产生深远的影响。顺时投资权益投资总监易小斌向证券时报记者表示，上市公司经营状况良好，现金流稳定，投资者就能持续稳定地获得上市公司的分红，这有助于投资者信心的恢复，引导价值投资理念。同时，A股市场也将从“融资市”逐渐转变为“投资市”，有助于提升市场整体质量。宝晓辉表示：“在分红导向下，投资者会更倾向于投资那些分红稳定、业绩优良的公司，减少对分红能力差、业绩不稳定的公司的投资，这将有利于引导A股市场形成价值投资的理念，优化市场资源的配置。”宝晓辉进一步指出，对于资本市场整体而言，这将加速市场的优胜劣汰，为优质公司的发展腾出空间。新规出台后，那些注重自身盈利能力和现金流管理、有着良好分红水平的公司将会脱颖而出，而那些分红不达标被ST的公司，在市场上的生存空间会受到挤压，面临退市风险。

本文总结了监管部门对上市公司分红的引导促使上市公司分红积极性提升，通过数据对比展示了这一趋势。阐述了分红积极性提升的多方面原因，详细介绍了分红新规中关于分红不达标被ST以及可豁免ST的情况，最后探讨了分红新规对市场资源配置、投资者倾向以及资本市场整体的影响，如促使资金流向优质公司、引导价值投资理念和加速市场优胜劣汰等。