周六福在2025年2月28日于港交所更新招股书的情况，这是其之前递表失效后的再次申请，此前它多次冲击A股未成功。文章还详细阐述了周六福的业务模式、收入构成、近三年的营收和利润情况、产品占比变化，同时指出其面临增速放缓、品牌力、商标纠纷、应收账款和存货余额较大等问题，尽管积极寻求上市但依赖加盟的模式存在短板，业内人士认为若无法构建可持续增长逻辑，上市后可能面临风险。
2月28日，周六福在港交所更新了招股书，这是继2024年6月27日递表失效后的又一次尝试。要知道，在此之前，周六福可是有过多次冲击A股失败的经历，在2019年、2020年和2022年都未能成功。周六福创立于2004年，它的业务模式涵盖得挺广的，包括珠宝产品的开发设计、采购供应、加盟以及品牌运营等多个方面。它通过广泛分布的零售店网络，还有线上线下的各种渠道，给消费者提供像黄金珠宝、钻石镶嵌珠宝等多种多样的产品。从收入构成来看，周六福主要由加盟模式、自营店以及线上渠道组成。加盟模式可是公司收入的大头，这里面包含产品销售和服务费。在2022 - 2024年这期间，加盟模式的收入占比分别达到了52.9%、55.4%和50.5%。线上销售渠道也不容小觑，同期收入占比分别为34.6%、33.9%和40.0%。相比之下，自营店的收入占比就有点惨了，逐年下降，近三年分别是11.7%、9.5%和8.0%。再看看它的营收和利润情况。2022年至2024年，周六福的营业收入分别为31.02亿元、51.50亿元和57.18亿元，同比增长分别为11.45%、66.03%和11.04%。利润方面呢，同期分别为5.75亿元、6.60亿元和7.06亿元，同比增长35.22%、14.68%和7.07%。这里还有个值得关注的点，就是黄金珠宝在周六福营业收入中的占比是逐年上升的，2022 - 2024年分别为53.4%、71.4%和76.5%，而钻石镶嵌珠宝及其他产品的占比就有点萎缩了，分别为20.1%、11.2%和7.1%。虽然2023年营业收入增长很显著，但周六福整体的增速却有放缓的趋势。在金价上涨的大环境下，传统金饰企业的压力可不小。就拿最近来说，除了古法黄金卖得特别好的老铺黄金，像周大福、六福集团、老凤祥这些知名的黄金饰品品牌业绩都不怎么好。世界黄金协会也表示，金价表现强劲，再加上经济增长放缓，这就削弱了金饰消费者的购买力。2024年前三季度，中国市场金饰需求总量才373吨，这可是2010年以来最疲软的前三季表现。国泰君安证券的分析师刘越男还指出，2月金价波动再加上3月是淡季，数据可能还会进一步下降。周六福还有不少其他问题需要解决。早在冲击A股的时候，它就因为加盟模式收入占比过高、商标纠纷以及应收账款和存货余额较大等问题被人质疑。截至2024年12月31日，周六福的线下销售网络门店总数为4129家，这里面有4038家加盟店、91家自营店。这些门店遍布中国31个省份、305个地级市和地级行政区，在海外还有4家门店，分别在泰国2家、老挝1家、柬埔寨1家。虽然和A股上市尝试时期比起来，加盟模式收入占比略有下降，但还是占据了总收入的半壁江山。对于非常依赖加盟商的周六福来说，品牌力是个很重要的问题。有媒体报道，周六福最初叫“深圳周天福珠宝首饰公司”，到2012年才改成“深圳市周六福珠宝有限公司”。这两次改名都和百年珠宝品牌周大福就差一个字，而且“六”除了字形和“大”相似，还被批评借鉴了1991年创立的“六福珠宝”。但不管名字怎么相似，周六福和周大福在品牌历史上的差距可是非常大的。商标纠纷也是周六福不能回避的问题。随着周六福和加盟商不断扩大产品供给，市场上有很多商家用“周六福”的名号，这就进一步加剧了商标纠纷。周六福在港股招股书中也提到，“过去我们和若干加盟商曾接获某些知识产权拥有人通知，声称其产品的商标或设计可能遭侵权。”从第一次寻求港股上市的招股书中能看到，周六福作为原告起诉香港珠宝金行及其相关方的民事诉讼案件数量达401件，其中299件已经结案。天眼查数据显示，周大福涉及的司法案件中，67.52%的案件案由为侵害商标纠纷。广东丰隆珠宝首饰有限公司和香港周六福黄金钻石首饰集团有限公司分别有10件和8件的侵害商标权纠纷案件。珠宝行业是个重资产行业，大多数黄金珠宝公司都是高库存模式运行，应收账款和存货余额通常比较大。周六福积极寻求上市，这既是行业竞争压力下的必然选择，也是它扩大规模、提升品牌影响力的战略需求。不过，它依赖加盟的这种粗放模式已经发展到极限了，品牌力和产品力的短板在资本市场会被进一步放大。有业内人士就表示，如果周六福不能构建可持续增长的逻辑，就算能在港股上市，也可能面临破发或者流动性不足的风险。
周六福再次申请港交所上市，尽管在营收和利润方面有一定的增长，但面临着诸多问题。其业务模式中加盟模式占比较大，品牌力受到质疑，存在商标纠纷，应收账款和存货余额较大等情况。在行业竞争压力下，若无法解决这些问题构建可持续增长逻辑，上市后可能面临风险。
原创文章，作者：Sorrowful，如若转载，请注明出处：https://www.gouwuzhinan.com/archives/28556.html
