国金证券研报：新疆煤炭产能增量带来的产业链机遇，新疆煤炭产能大增，相关产业链公司业绩有望增长

本文主要阐述国金证券研报内容，包括新疆煤炭产能增量情况，本地和外运消纳的煤炭增量需求空间，以及疆煤供需齐升对民爆市场需求的带动，同时也给出了相关风险提示。

智通财经APP得到消息，国金证券发布研究报告称，按照该行的不完全统计，新疆潜在的煤炭产能增加量会超过3亿吨，相较于当前产量的增幅约为40%，其中在2025 - 2026年有望释放的产能达到5580万吨。新疆煤炭产能的大量释放，很可能会促使相关产业链公司的业绩增长。假设新疆地区未来煤炭产量可能超过8亿吨，那么新疆地区工业炸药等民爆相关的需求仍然有着接近50%的增长空间。该行建议关注三类公司：一是积极在新疆布局产能的优质煤企；二是积极布局新疆民爆产能的民爆行业龙头；三是提前布局新疆火电机组建设的优质火电企业。

国金证券的主要观点如下：

该行为什么看好新疆和疆煤的发展空间呢？

一个新的视角：从用电的角度来看，近年来在西部大开发等政策的刺激下，新疆已经成为西北地区产业转入、集聚的重点区域。

资源赋能：疆煤属于优质的动力煤和化工原料煤，并且良好的开发条件带来了比较显著的开采成本优势。

增量可期：在2015 - 2024年期间，新疆产煤量的复合年均增长率（CAGR）高达15.6%，产量增速连续七年位于四大产煤省之首。根据该行不完全统计，新疆潜在煤炭产能增量超过3亿吨，较当下产量增幅约为40%，其中2025 - 2026年有望释放产能5580万吨。

新疆本地消纳的煤炭增量需求空间有多大呢？

本地用电和外送电需求持续增长，新增的疆内煤机有望拉动大约0.4亿吨潜在用煤需求增量。一方面，高耗能优势产业的聚集已经成为新疆第二产业用电高基数、高增长的主要驱动力，而且新疆作为西部能源大省，还肩负着电力外送的重任；另一方面，从发电结构来看，新疆火力发电占比较高，火电利用小时数位列全国第一。在此驱动下，新疆煤电装机持续增长，未来可预测的潜在装机量提升空间有望接近30%，增量耗煤需求约为3635 - 4006万吨。

新疆是煤化工产业发展的沃土，拟在建的新疆煤化工项目驱动煤炭需求增量或许会超过2.3亿吨。根据不完全统计和相关测算，在目前新疆地区拟在建煤制气、煤制烯烃、煤制油以及煤炭分级分质利用项目投产并且满负荷生产的情况下，预计分别能够拉动煤炭需求11949万吨、3577万吨、1775万吨、6100万吨，投资总额接近7000亿元。

新疆外运消纳的煤炭增量需求空间有多大呢？

受西部地区经济增长、新疆铁路公路基础设施完善的影响，疆煤外运量增量明显，2017 - 2023年的复合年均增长率（CAGR）达到35%。目前疆煤外运量占比依旧较少，主要受到经济性和运力的限制；据该行测算，当前疆煤在甘肃、青海、川渝地区、宁夏等地具备相对经济性，在华中地区以及港口暂无经济性。该行认为通过电气化改造和新开路线，运力仍有增量空间。

邻近省份用煤增量需求成为疆煤外运增量的重要驱动力。

①从供需基本面来看，与新疆相邻的西南以及西北地区近年煤炭缺口显著，2014 - 2022年煤炭缺口的复合年均增长率（CAGR）为10%。

②从邻近省份火电需求看，综合考虑具备疆煤外送经济性省份的“大基地”特高压配套煤电和省内其他待投火电装机后，可以测算得出邻近省份新增煤电机组有望带来超过0.5亿吨的疆煤外运潜在需求增量。

③从邻近省份煤化工需求看，甘肃、宁夏地区由于疆煤外运依然具备经济性，因此拟在建项目也可能存在部分疆煤需求，根据不完全统计与相关测算，预计甘宁地区拟在建煤化工项目潜在煤炭需求或许会超过2000万吨。

疆煤供需齐升，有望带动多少相关民爆市场需求呢？

2019 - 2024年新疆原煤产量和工业炸药产量存在较强的正相关性，相关系数约为0.97。

从需求增长空间角度而言，假设未来新疆地区炸药产量与煤炭产量依旧能维持较高的关联度与相似的增速，在新疆地区未来煤炭产量可能超过8亿吨的假设之下，新疆地区工业炸药等民爆相关需求仍然拥有近50%的增长空间。

风险提示：

存在煤价、电价下行超预期风险，煤矿和火电产能扩张不及预期、下游需求不及预期风险，政策变动、原料价格波动、行业竞争加剧风险，相关公司解禁限售风险等。

本文总结了国金证券对新疆煤炭产业的研究成果，包括新疆煤炭产能增量情况、本地和外运消纳需求空间以及对民爆市场需求的带动等多方面内容，同时指出了相关风险，为投资者了解新疆煤炭产业链提供了全面的信息参考。