美股风光不再：欧亚股市崛起，美股停滞，欧亚股市迎机遇：新投资格局

本文将探讨过去两年美股在多种因素推动下跑赢全球股市，然而今年情况发生逆转，欧洲股市和亚太股市涨幅超过美股。同时分析了这种转变背后的原因，以及未来可能影响美股的重大事件，并且阐述了欧亚股市投资价值被看好的因素等内容。

过去的两年间，“害怕错过”（FOMO）心理、对美联储降息的押注以及人工智能（AI）热潮的多重推动下，美股一直在全球股市中处于领跑地位。但是到了今年，形势却发生了180度的大转变，欧洲股市和亚太股市的涨幅把美股远远地甩在了后面。越来越多的分析师开始把目光投向欧亚股市，看好其投资价值与潜力。美股从年初到现在基本没什么大的涨幅。据公开数据显示，在2023年和2024年总共上涨了53%之后，标普500指数自美国总统特朗普就职以来，到现在仅仅上涨了0.3%。而且今年以来，像英伟达这样的“美股七巨头”中的大部分，其表现甚至还比不上标普500指数，对这个基准股指的贡献也不如过去两年那么大。还有数据表明，在过去的一个月里，标普500指数下跌了0.6%，而消费必需品类股（XLP）和医疗保健类股（XLV）板块却分别上涨了6.8%和2.6%，成为过去一个月里表现最为出色的板块。上周，由于一系列的经济数据引发了人们对美国经济增长低于预期以及通胀居高不下的担忧，美股的表现依旧不尽如人意，单周累计下跌了大约1.7%，纳斯达克综合指数和道琼斯指数上周的跌幅分别为大约2%和将近3%。美国银行的策略师哈内特（Michael Hartnett）上周五表示，防御型的消费必需品和医疗保健类股近期比美股其他板块表现更好，这对美国经济来说是一个警示信号。防御型和债券敏感型股票的出色表现预示着经济活动的回落，而这种经济的转变可能会导致美股牛市的“中断”。资管机构Nationwide Investment Management的首席市场策略师哈克特（Mark Hackett）表示，美国以外的股票错过了过去两年的大部分涨幅，现在随着全球经济前景趋于稳定，这些股票看起来相对便宜。与此同时，特朗普关税的不确定性主要影响了美国的市场情绪，美元的强势已经消失。中国人工智能初创公司DeepSeek的火爆也让投资者重新考虑美国股票过高的价格，使得中国科技股在短期内更具吸引力。这些因素综合起来动摇了资本市场中所谓的“美国例外论”。他还称：“这种转变可能是长期的，而不是周期性的。自有记录以来，美国股市与亚欧股市表现差距如此之大的情况，上一次还是科技泡沫时期。当这种转变到来的时候，来势凶猛，而且持续的时间会很长。”另一家机构Hirtle Callaghan的首席投资官库格（Brad Conger）也认为：“由于美股的情绪和仓位长期以来都非常极端，这种逆转一旦开始，可能会持续很长时间。”本周，有一些重大事件会影响美股。英伟达将在周三美股盘后公布第四财季业绩，周四会公布美国去年第四季度国内生产总值（GDP）年化季率修正值，周五将公布美国1月个人消费支出（PCE）等一系列经济数据。华尔街的分析师预计，英伟达去年第四季度营收将同比增长73%至382.6亿美元，调整后的每股收益将同比增长63%至0.84美元。财报的核心看点在于AI数据中心业务能否延续增长态势、Blackwell GB200架构产品量产进度是否面临技术性延迟、GPU产品的市场过渡节奏以及公司管理层对全球AI应用商业化进程的战略研判。此外，由于DeepSeek - R1“低成本 高性能”开源模型的问世引发了市场对大规模AI模型算力需求的重新评估，投资者还将重点关注英伟达CEO黄仁勋对人工智能芯片需求环境的看法。黄仁勋近日曾表示，DeepSeek - R1模型的推出非但不会抑制AI计算需求，反而能成为激发市场追求高效能AI架构的催化剂，驱动AI产业的技术迭代。PCE指数是美联储看重的通胀指标。经济学家预计，美国1月核心PCE物价指数将同比增长2.6%，低于前值2.7%；预计美国1月PCE物价指数将环比增长0.3%，高于前值0.2%。由于通胀仍高于美联储的目标，且劳动力市场基础稳固，市场押注美联储在2025年上半年不会降息。澳大利亚激石金融集团（Pepperstone）研究主管韦斯顿（Chris Weston）称：“本周市场可能对任何经济数据作出强烈反应，尤其是在美国经济增长担忧加剧的背景下，市场对数据的反应更倾向于负面解读。”对关税及其可能推高通胀的担忧也将继续影响美股。花旗的美国股票策略师萨诺特（Scott Chronert）表示，在美股估值接近历史新高之际，随着投资者试图消化特朗普政策的影响，市场在2025年的上涨之路上可能会面临更大波动性。在美股过去两年大幅飙升的时候，欧洲斯托克600指数同期上涨了20%，纳斯达克金龙指数仅仅上涨了1%。自特朗普上任以来，欧洲斯托克600指数上涨了5.8%，纳斯达克金龙指数飙升了18%。而且，在一波涨势之后，斯托克600指数和金龙鱼指数的平均市盈率仍分别仅为14倍和17倍，还是低于标普500指数的22倍。花旗集团表示，持仓已经“大幅”转向欧洲，投资者现在对欧洲的看涨程度超过了对美国的看涨程度。海纳国际集团（Susquehanna International Group ）衍生品策略联席主管马菲（Christopher Murphy）表示，在欧洲，投资者纷纷涌入德国股市或者更广泛的欧洲股市，这表明投资者前两年对美股的那种“担心错过”的心态已经转移到了欧洲股市。他还补充说，最近几周，德国DAX指数和欧洲斯托克50指数的隐含波动率都大幅攀升。这种欧洲广泛股指反弹且波动率大幅上升的情况是非常罕见的。据他分析，这种情况背后是有基本面支撑的，包括欧洲股市估值滞后，利率前景更为温和、企业盈利表现强劲以及围绕乌克兰危机可能解决的乐观情绪等。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）在给第一财经的报告中写道，欧元STOXX 600指数在上周创下历史新高，原因是此前欧洲领导人在巴黎举行的紧急会议上提议加强欧洲的防务，推动股市上涨。但当前市场仍有很多不明朗因素，面对地缘政治不确定性，该地区的增长依然前景未明。特朗普关税也将对全球产生重大影响。基于以上背景，瑞银建议关注欧洲中小盘股和瑞士优质高股息股。“潜在的新关税可能会令欧洲公司承压，特别是可选消费品和工业等周期性行业。”该行称，“然而，利率下行和估值保持合理水平推动该地区的经济复苏，也应会提供一些支持。欧元区中小盘股将比大型同行更能受惠于利率下降、贷款条件改善和国内增长更趋健康，同时也提供对结构性趋势的敞口，包括发电、减碳和自动化。”在23日刚刚结束的德国联邦议院选举中，基民盟所在的联盟党得票率第一，基民盟领导人弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）有望成为下一任总理。不过，由于位居第二的极右翼政党德国选择党（AfD）得票率创历史新高，德国政治版图越发碎片化，未来的联合政府谈判可能异常复杂。但24日，德国大选结果并未冲击欧洲市场。DAX期货上涨0.2%，STOXX 50指数期货持平。欧元对美元微涨0.5%左右，美元延续跌势，自1月高点已跌超3%。亚太股市同样受到投资者情绪的提振，围绕中国科技股的乐观情绪持续升温。瑞银在上述报告中称，今年，亚洲将提供诸多增长机会，而中国科技股的表现应该会继续优于大盘。“自1月中旬以来，中国科技股上涨超过25%，因DeepSeek的出现重新点燃了投资者对中国AI创新的乐观情绪，并带动了估值上调。近期的民营企业座谈会也表明中国政府肯定科技和民营部门在推动国家经济增长中发挥的作用。”该行称，“我们对中国股市持中性立场，但认为互联网公司将在基本面改善、股东回报令人鼓舞和宏观政策持续提供支持的背景下表现优于MSCI中国指数。更广泛地看，鉴于AI支出强劲、GDP高速增长以及美国和区域利率下降，亚洲（日本除外）今年的盈利增长预计达13%。”景顺的首席全球市场策略师胡珀（Kristina Hooper）告诉第一财经记者，中国股市今年以来持续上涨，延续了自2024年底开始的强劲表现，最近几周的涨势则主要是由于DeepSeek人工智能的进展，令市场倍感兴奋。DeepSeek带来的各种有利因素，包括提高效率、缩减成本、提供更强的计算能力，并且也大大降低了各行各业使用人工智能的门槛，这些有利因素或能惠及许多中国公司，进而推动中国股票重估。中国企业也正在向价值链上游迈进，某些行业可提供极具竞争力的产品。“中国股票的估值多年来一直很有吸引力，这些重要催化剂的出现让情况发生了变化。中国股票市场，尤其是中国科技股，或会有长远的上涨空间。”他称。高盛策略师Si Fu在本周最新报告中也称，A股有望在未来三个月内反超港股，预计将有2%的超额回报率。在板块上，高盛预计，A股中小盘指数将表现更好，因其对AI行业的高敞口及更高的散户持仓比例，有望受市场情绪改善推动。在大盘股指数中，更偏好中证A500，因该指数中科技和创新行业公司的占比较高。近一周，高盛、摩根士丹利、杰富瑞等海外机构纷纷发表对中国资产的看多观点。高盛将MSCI中国指数的12个月目标位从75点提高到85点，将沪深300指数12个月目标位从4600点提高到4700点。杰富瑞认为，AI主题应该会开启中国互联网股的新一轮上涨周期，该行业的估值似乎并不高，股价也低于海外同行。摩根士丹利预测，MSCI中国指数到2025年底将升至77。

本文总结了美股过去两年领跑全球股市后今年被欧亚股市反超的现象。分析了美股表现不佳的情况以及背后可能的经济信号，如防御型股票表现暗示经济活动回落等。同时详细阐述了欧亚股市受青睐的原因，包括欧洲股市的估值、利率、盈利等因素，以及中国科技股受关注是因为DeepSeek带动估值上调、政府对科技民营部门的支持等，还提及了各机构对相关股市和指数的预测等内容。