剖析浙商证券推荐的化工金股——卫星化学

本文将对浙商证券在2025年1月24日推荐的化工年度金股进行阐述，重点聚焦卫星化学这一公司。包括其团队特色、公司在化工领域不同板块的发展情况、与其他公司相比的优势、未来预期差以及盈利预测与估值等多方面内容。

2025年1月24日，浙商证券推荐了化工年度金股。推荐团队为浙商证券化工团队，该团队特色为紧抓供与需，多数据验证。重点覆盖聚氨酯、烯烃、化纤、新材料等领域，团队成员有李辉，汤永俊，陈海波，李佳骏，沈国琼。推荐的标签股包括新和成，新宙邦，卫星化学，金宏气体，东材科技等。

卫星化学是国内领先的轻烃一体化龙头，综合优势明显，盈利能力领先同行。它在多个化工板块有着独特的发展态势。

在乙烯生产方面，近年国内乙烯产业虽高速发展，但仍存在较大供需缺口。海外产能增长放缓的情况下，未来国内新投产能有望得到较好消化。乙烯生产有多种技术路线，卫星化学依托美国低价原料，乙烷裂解工艺优势显著。展望未来，美国乙烷供需宽松格局有望延续，乙烷价格有望在中低位维持，这使得乙烷裂解的综合优势长期存在。

在丙烯酸行业方面，随着万华化学、卫星化学、巴斯夫新产能的落地，国内丙烯酸行业迎来新扩张。由于行业集中度高、龙头厂商投产节奏有序、全球丙烯酸需求稳步增长且海外无新项目投放，行业景气度有望维持。2026年下半年开始，行业新产能建设将逐步放缓，丙烯酸及酯有望迎来中长期景气向上。

从卫星化学自身经营来看，其C2板块呈现高成长态势。它是国内C2龙头，采取乙烷裂解工艺，在美国拥有码头、管道等稀缺资源，还拥有全球最大乙烷船队，先发优势明显。在现有250万吨/年乙烯产能基础上，新建α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目，预计2025年底、2026年底分阶段建成。项目达产后，公司乙烯总产能将跃升至500万吨/年，同时布局α - 烯烃、POE、聚α - 烯烃等高附加值新材料，打开公司成长新空间。

其C3产业链布局也相当完善，是国内PDH及丙烯酸龙头，目前已形成“丙烷 - 丙烯 - 聚丙烯/丙烯酸/丁辛醇 - 丙烯酸酯 - 高分子乳液/颜料中间体”的完整产业链，技术及规模一体化优势明显，产品盈利持续优于同行。

对于未来主要预期差方面，一是市场曾担心特朗普2.0下，乙烷进口可能面临被加征关税风险。但实际上，乙烷被加征进口关税风险低，并且从2025年1月1日起，国务院关税税则委员会对部分商品进口关税税率和税目进行调整，乙烷新增税目并新增暂定税率，进口关税税率从原来的2%下调至1%。这一政策调整明确了乙烷在国家绿色转型和资源战略中的重要地位，体现国家对烯烃原料轻质化发展的引导和鼓励。这不仅降低了公司生产成本，公司C2板块盈利水平和综合竞争力有望进一步提升。

二是市场担心国内乙烯产能未来两年集中投产，乙烯价格可能存在较大下行压力。然而，乙烯价格是有所支撑的。一方面，目前国内仍有1925万吨供需缺口，同时内需回暖下国内乙烯需求增速有望上行，而海外新增产能逐步放缓，新产能有望得到消化；另一方面，石脑油裂解仍为当前主流路线，其成本对乙烯价格有一定支撑作用，目前国内油制乙烯装置仍处亏损状态，行业开工意愿不强，增加检修、以量换价策略或延续，乙烯价格有望得到支撑，而卫星化学乙烷裂解路线成本优势显著，开工率长期处于高位，有望受益。

从股价上涨驱动因素来看，α - 烯烃产业园等新项目逐步落地、油气价差扩大、烯烃景气上行、丙烯酸及酯景气上行等都将带动卫星化学盈利水平提升，从而驱动股价上行。

在盈利预测与估值方面，卫星化学是国内轻烃一体化龙头，成本优势显著，后续新增项目众多，布局高端新材料，续力成长曲线，加速产业链升级。预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为56.62、68.39、93.85亿元，EPS分别为1.68、2.03、2.79元，截至2025年1月24日，现价对应PE为11.6、9.6、7.0倍。参考可比公司估值，给予2025年13倍PE，对应目标市值889亿元，目标价26.39元，目标空间36%，维持“买入”评级。当然，也存在新产能释放不及预期、汇率风险、原材料价格波动风险等风险提示。

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本文总结了浙商证券推荐的2025年化工年度金股卫星化学的多方面情况。包括其在化工领域不同板块的发展优势、未来预期差、股价驱动因素、盈利预测与估值等内容，同时也提及了浙商证券化工团队的相关情况以及浙商2025年度行业金股的整体产品情况。通过这些阐述，让读者对卫星化学的投资价值有一个较为全面的了解。