1月我国外汇储备情况展开，阐述外汇储备环比增加、汇率和估值波动的影响、中美蜜月窗口期内汇率压力以及我国黄金增持情况等内容。
1月，我国官方外汇储备达32090.4亿美元，环比增加66.8亿美元，这一数据表明汇率和估值波动对储备的压力有所缓解。从结构方面分析，汇率对本月储备的影响呈负向拖累，但相较于上月，这种压力明显缩小。先看美元指数，1月时美元指数由12月底的108.48上升0.03%至108.52，与此同时，非美货币兑美元出现相对贬值现象。像英镑兑美元贬值1%达到1.24，欧元兑美元升至1%为1.04。经测算，12月非美货币汇率波动对外储规模的影响约为 - 319.7亿美元，而1月则缩小至 - 22.3亿美元。再看估值端，其对本月储备同样是负向影响，不过压力也在减小。1月末，5年期美债收益率较12月末下降2BP至4.36%，5年期英债收益率下降4BP至4.11%，5年期德债收益率上升6BP至2.1%，12月债券收益率波动对外储的综合影响约为 - 353.1亿美元，本月则收窄至 - 9.6亿美元，综合起来，估值因素对外储的影响约为 - 31.9亿美元。1月全月人民币对美元汇率上升0.5%达到7.27，CFETS人民币汇率指数小幅回落，月末收于100.7，全月贬值0.8%。在中美关系方面，我们曾在前期报告《Q1窗口期关税剧烈升级概率小》中提到，短期特朗普关税属于“行动导向型（action - oriented model）”，其会根据谈判进程有所反复，但在窗口期内预计不会出现剧烈升级。这个窗口期大概为1个季度左右，像潜在的百日访华计划、3月后贸易审查结果陆续出炉以及3月末美国USTR可能发布的《国家贸易评估报告》都是检验窗口。在Q1的中美“蜜月”窗口期内，关税预期将在可控范围内保持高频波动，我国汇率趋势性跌破7.3的概率有限，汇率波动弹性的扩大可能更多是为二阶段关税预留。在黄金储备方面，1月末黄金储备为7345万盎司，我国已经连续第三个月增持黄金。展望2025年，金价有望再创新高，各国央行的购金行为会对黄金价格起到正向驱动作用，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。当然，也要注意国内政策落地速度不及预期以及外部环境波动超预期等情况。
1月我国外汇储备在汇率、估值波动等多种因素影响下呈现环比增加态势，中美蜜月期汇率压力有限且波动弹性或为二阶段关税预留，同时我国连续增持黄金，而国内政策和外部环境也存在不确定因素，这些都是整体经济形势中的重要方面。
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