本文主要是对2025年1月美国劳工统计局发布的非农就业数据进行分析解读，包括数据详情、各行业数据情况、家庭调查口径数据反映的劳动力市场状况、工资增速等内容，以及这些数据对美债收益率、美股指数、美元指数和伦敦金等的影响。
在2月7日，美国劳工统计局（BLS）公布了2025年1月的非农就业相关数据。这一数据对美国乃至全球经济都有着重要的意义。
从数据来看，2025年1月非农就业人数新增14.3万人，相比之前25.6万人的数值有所下降。而失业率则录得4.0%，较前值4.1%有所降低。
这组数据整体呈现出冷热不均的态势。其一，1月非农新增人数为14.3万人，这一数值低于市场预期的17.5万人。不过，前月数据却有着明显的上修情况。12月非农新增数据从初值的25.6万人上修至30.7万人，11月从21.2万人上修至26.1万人，总共上修了10万人。之前海外市场曾担心加州大火和极寒气候会干扰数据，但BLS表示本期机构和家庭调查的回复率都在合理范围之内，所以影响不大。
其二，分行业分析数据的话，可以发现更多有趣的情况。制造业有了反弹，人数达到0.3万人（之前是 - 1.2万人），而且1月美国ISM制造业PMI也回升到枯荣线上，为50.9%（前值49.3%）。政府部门新增3.2万人（前值3.4万人），在新任特朗普政府限制联邦雇员数量的情况下，这个项目可能后续缺乏支撑。医疗保健和社会救助依然是拉动就业的主要项目，本期新增6.6万人（前值8.07万人）。零售业有3.43万人（前值3.63万人）。部分周期性行业出现降温现象，像休闲和酒店业变为 - 0.3万人（前值4.9万人），商业服务则为 - 1.1万人（前值3.1万人）。
其三，从家庭调查口径数据来看，都显示出劳动力市场比较强劲。劳动参与率回升到62.6%（前值62.5%），在这个前提下，1月失业率持续下降到4.0%（前值4.1%）。另外，按照年度惯例发布的就业数据年度修订下修幅度为58.9万人，去年8月初步估计下修幅度在81.8万人，实际值远远低于初步估计和市场预期。
其四，工资增速方面表现强劲。时薪增速同比持平于4.06%（前值4.05%），环比达到0.48%（前值0.25%），这一数值超过了之前市场预期的0.3%。私人部门平均每周工时小幅下降到34.1小时（前值34.2小时），有一些用工需求放缓的迹象。
本周二发布的JOLTS数据显示职位空缺率从4.9%大幅回落到4.5%，这主要是受到建筑业以及专业和商业服务的影响；同时ISM服务业PMI略微放缓到52.8%（前值54.1%），带动美债10年期收益率回落。此外，财政部再融资公告显示近季美债供应增加风险不大，新任财长贝森特表态关注美债10年期收益率等因素都促使美债长端收益率进一步下降。在这样的背景下，尽管本期劳动力市场数据有冷有热，但家庭调查口径数据强劲、工资增速超预期等因素增强了海外市场对于美联储降息暂停的预期，政策敏感型的美债2年期收益率上升超过7BP，达到4.27%附近，美债10年期收益率上升6.6BP，达到4.5%附近。美股三大指数面临压力，对利率敏感的纳指回调0.6%，到19663附近。美元指数处于107.7附近，伦敦金上涨1%，达到2884美元/盎司附近。
本文总结了2025年1月美国非农就业数据的各项指标及其变化情况，包括就业人数、失业率、不同行业就业数据、家庭调查数据、工资增速等。这些数据的综合情况影响了市场对美联储货币政策的预期，进而影响美债收益率、美股指数、美元指数和伦敦金等金融市场的表现。
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