解码和铂医药进化密码，探寻创新药行业新物种

本文聚焦和铂医药，在多数国内Biotech企业面临资本寒冬收缩业务时，和铂医药凭借连续盈利脱颖而出。文章深入剖析其从“自研+引进”模式向平台型公司的进化，阐述其3.0时代目标、达成目标的行动路径以及成功背后的技术和资源底气，展现了和铂医药在生物科技领域的独特发展模式和巨大潜力。

当国内众多Biotech企业还在资本寒冬的凛冽寒风中，纷纷选择收缩管线、裁员来艰难度日时，和铂医药却犹如一朵傲雪绽放的梅花，凭借连续盈利的优异成绩，成功撕掉了“烧钱求生”的陈旧标签。

根据公司不久前发布的财报数据显示，和铂医药在2024年实现了1941万元的盈利，经营性现金流更是达到了历史最高水平的2.2亿元。这一成绩不仅意味着和铂医药成功实现了盈利，更彰显了其在经营过程中展现出的高质量水准。

如果仅仅用“踩中”时代红利来解释和铂医药连续两年的盈利，显然是远远不够的，这种说法显得过于苍白无力。在这亮眼成绩的背后，真正的核心因素是和铂医药正在经历的一场深刻而重要的变化——进化。

从最初以“自研 + 引进”模式为主的创新药企，到如今成功转型为能够批量化输出高潜力分子的平台型公司，和铂医药就像一位不断探索新道路的勇者，找到了属于自己的全新生存法则。

目前来看，和铂医药的进化之旅还远远没有到达终点。

对于2025年，和铂医药将其定义为3.0时代的起点。在这个充满希望和挑战的3.0时代，和铂医药怀揣着一个宏伟的目标，希望成为“可持续盈利的全球生物科技公司引擎”。

基于这个远大的目标，和铂医药有望迈入一个持续创造高价值的全新时代。从商业模态的角度来看，和铂医药或许将成为中国创新药行业中一个值得高度关注的新物种。

/ 01 / 一个更宏大的目标

当和铂医药从2.0时代迈向3.0时代，虽然依旧围绕技术平台进行价值变现，但其底层逻辑却实现了全面的升级。这种升级集中体现在“更全、更新、更深”这三大维度上。

其中，“更全”意味着和铂医药能够为合作伙伴提供更为全面的合作选择。在自身免疫、代谢、肿瘤等前沿领域，和铂医药都拥有强大的技术实力和丰富的研究成果，具备十足的话语权。

“更新”则主要体现在技术与分子层面的持续革新上。其核心逻辑是基于动态的技术迭代，让公司始终能够走在行业的前沿。通过不断推出新颖的、具有差异化优势的分子，和铂医药能够充分满足合作伙伴对创新药物分子的迫切需求。

本质上，和铂医药致力于凭借“更全、更新”的服务能力，让自己成为全球抗体药物开发进程中无法绕开的重要合作方。这也就是和铂医药所追求的成为全球抗体药物开发“新基建”的宏伟目标。就如同基础设施支撑起城市的正常运转一样，和铂医药希望通过自身平台的广泛应用，支撑起全球抗体药物研发的庞大体系。在这样的逻辑下，和铂医药能够在不同的疾病领域、不同的研发阶段获取收益，从而使创收能力变得更强且更加稳定。

与此同时，和铂医药还希望在合作模式上进行升级，从“简单授权”转变为“深度绑定”，也就是前面所说的“更深”。更深入的合作将进一步增强商业模型的稳定性和爆发力，这一点在和铂医药近期的几个合作案例中已经得到了充分的体现。

其中一个典型案例是超长效TSLP单抗HBM9378与Windward Bio AG的合作。在这次合作中，和铂医药不仅能够获得高达9.7亿美元的首付款和里程碑付款，还能享有基于净销售额的个位数至双位数百分比的分级特许权使用费。更重要的是，和铂医药还能拿到Windward Bio母公司的股权。简单来说，除了稳定的首付款、里程碑款以及销售分成外，和铂医药还能享有合作方估值增值所带来的收益，这无疑对应着更高的价值。

另一个案例是和铂医药与阿斯利康的合作。这种深度绑定不仅体现在阿斯利康认购和铂医药的股权上，更体现在合作的“规模之大”和“周期之长”。在规模方面，除了1.75亿美元的首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费外，还包括最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款；在合作周期方面，目前敲定的是五年，但可以在未来延期五年。也就是说，仅与阿斯利康的此次深度合作，就可能在未来十年持续为和铂医药创造高额的价值。

深度合作模式并非是一成不变的，未来和铂医药可能会向市场展示更加惊艳的合作模式。但无论如何，从“更全、更新、更深”这三个维度来看，和铂医药的目标不仅仅是开发一两个高价值分子，而是希望构建一个更大且更稳定的商业模型，以确保盈利的持续性。

若该模式能够成功跑通，和铂医药将不只是撕掉“烧钱求生”的标签，更将成为一个创造价值的新物种。同时，和铂医药也将成为首个跻身全球抗体开发“基础设施层”的中国Biotech，其估值将从单纯的“管线贴现”，转变为“管线贴现 + 平台溢价”的双重逻辑。

/ 02 / 清晰的行动路径

对于和铂医药而言，“可持续盈利的全球生物科技公司引擎”无疑是一个更加宏大的目标。为了实现这一目标，和铂医药已经制定了清晰明确的行动路径。

第一，优化资源配置，提高资金使用效率，将资源集中到技术迭代和产品迭代中，形成一个良性的正循环。

提高资金使用效率的侧重点在于，针对不同领域的管线，制定不同的开发策略。

例如，在肿瘤管线方面，公司采用灵活、轻量化的方式进行推进，以快速获取短期数据读出，然后实现对外BD。随后，借助合作伙伴的资源，加速管线后续的开发，从而撬动更大的价值。

与此同时，研发投入进一步聚焦于免疫临床项目管线的开发。其核心逻辑在于，目前大型跨国药企（MNC）对自身免疫资产的追逐十分火热，这一领域也更容易诞生大型合作项目。

在上述逻辑的指引下，和铂医药能够充分将现有资金的短期潜在获益最大化，从而最终加速新疗法、新分子结构从“量变”到“质变”的过程。例如，在肿瘤领域，公司目前整体的ADC管线将会以更快的速度迈向更复杂分子、更前沿技术的ADC分子研发。

第二，加速技术平台的裂变。

和铂医药所拥有的HCAb全人源仅重链抗体开发平台，就像是一座坚固的大厦的“底层建筑”和“核心框架”。基于这一平台，公司能够在技术平台领域实现不断的拓展。

例如，基于HCAb平台升级而成的HBICE®平台，是开发免疫细胞衔接器的一把利器，能够有效克服当前TCE双抗研发存在的耐药性较高、依从性不足和组装效率不够等痛点。

和铂医药子公司诺纳生物打造的ADC 2.0平台具备显著的端到端优势，这在其靶点验证、抗体发现、毒素选择以及临床前研究中都得到了充分的体现，使其在ADC领域具备了强大的竞争力。

目前，在HCAb全人源仅重链抗体开发平台的基础上，和铂医药已经形成了包括新一代免疫细胞衔接器双抗平台、一体化ADC技术平台、mRNA递送平台，以及基于CAR功能的HCAb文库筛选平台等在内的2.0版本核心技术平台体系。

并且，在某个细分领域，和铂医药可以形成更加专注的布局。例如，在双抗领域，和铂医药拥有HBICE®、HBICATM两大平台，可以开发不同功能的高效分子。

正是这种平台的高度延展性，使得和铂医药当前的合作方向能够覆盖所有机制，涉足多个领域，源源不断地创造出潜在的FIC/BIC分子。

接下来，和铂医药仍将会继续投入更多的资源，通过内部孵化投资，甚至不排除未来进行对外的非有机增长投资并购，以进一步完善平台的延展性以及多靶点、多产品和多疾病领域的布局。

/ 03 / 成功的底气

从提出3.0时代的战略目标，到快速贯彻相应策略并加速推进，这不仅体现了和铂医药一贯的高执行力，更与其技术、资源等方面的“底气”密切相关。

一方面，和铂医药的技术平台得到了充分的验证。合作伙伴的质量和数量就是最好的证明。目前，和铂医药子公司诺纳生物拥有超过100个合作方，且合计超过19个诺纳分子完成IND申报。和铂医药自身也相继与阿斯利康、艾伯维、辉瑞、Moderna等顶级药企达成了合作。

尤其是阿斯利康，自2022年4月以来，已与和铂医药合作3次，且合作条款一次比一次更加庞大。在第三次合作中，阿斯利康更是出资1亿美元入股和铂医药，希望与和铂医药进行深度绑定，这无疑进一步证实了和铂医药技术平台的巨大价值。

其技术平台在全球具备显著的优势，并且持续得到大型跨国药企（MNC）的权威认证，这保证了和铂医药没有后顾之忧，有足够的底气加速3.0时代的布局。

另一方面，资金和资源是和铂医药的加分项。

截至2024年年末，和铂医药账上现金及等价物为12亿元，这一资金状况已经足够稳健。公司预计，这笔资金能够为公司提供到2028年的现金支持。基于此，和铂医药开始回报股东，在2025上半年，计划实施4000万港币回购计划，并且可能视市场情况进一步增加回购规模。

而2025年以来与Windward Bio、阿斯利康的合作，为和铂医药带来了近3亿美元的付款，又形成了一个巨额的“蓄水池”。目前，和铂医药累计超过100亿美元的里程碑付款将在后续持续释放，并且还有销售分成能够贡献稳定的现金流。所以，在资金方面，和铂医药有足够的实力去推动战略的升级。

而与阿斯利康的深度合作，还会形成强大的资源赋能。

其一，双方将在北京共建一个创新中心。阿斯利康对此相当重视，将其定位为“全球第六个、中国第二个战略研发中心”，总投资额达25亿美元。显然，双方将以强强联手的方式，在研发层面拿出更多的成果和积累。

其二，阿斯利康的深度合作也会起到强大的背书作用，未来有望让更多跨国药企发现和铂医药的价值，并达成深入合作。也就是说，和铂医药有望与更多“阿斯利康”这样的顶级药企进行深度合作，收获更多的资源，进一步提升自身的能力，巩固其在全球的站位。

从上述要点来看，在和铂医药的进化之路上，当前的天时地利人和，使其具备了加速进化的种种条件。让我们满怀期待，静待这个生物科技领域新物种的精彩亮相。

本文详细介绍了和铂医药在多数国内Biotech企业面临困境时，凭借连续盈利脱颖而出。其从“自研 + 引进”模式进化为平台型公司，制定了3.0时代成为“可持续盈利的全球生物科技公司引擎”的目标，并围绕“更全、更新、更深”升级商业逻辑。同时，通过优化资源配置、加速技术平台裂变等清晰路径推进目标实现，且拥有技术验证、资金资源等成功底气，有望成为创新药行业新物种，为行业发展带来新活力。