本文围绕上市银行已披露的2024年年报展开，详细分析了其营收、利润、资产负债、非息业务、资产质量等方面的情况，并对2025年第一季度的业绩走势进行了展望，同时指出了相关风险因素和投资观点。
据了解，中信证券发布的研报显示，从上市银行已披露的年报来看，2024年第四季度，上市银行的营收和利润增速持续改善。从经营要素的角度深入分析，2024年整个银行业在扩张规模的节奏上有所收敛，与此同时，息差的下降幅度也在逐渐收窄。虽然全年的中间业务收入仍处于下滑状态，但在第四季度，中间业务收入的降幅已经明显变小。在债券市场表现强劲的背景下，银行的交易投资收益持续保持积极态势。在资产质量方面，上市银行整体的不良贷款率持续改善，风险抵御能力也较为稳健。
展望2025年，上市银行第一季度的息差由于受到存量贷款重新定价因素的影响，仍然会出现一定程度的下降。投资收益会受到市场波动的影响，但预计对财务报表的影响较为有限。综合各方面因素，预计2025年第一季度银行业的业绩将是全年的最低点，后续业绩走势有望逐步上升。在板块投资方面，目前银行已经进入财报披露季，投资者普遍关注银行基本面要素的边际变化以及盈利结果。不过，总体而言，银行板块的基本面预期较为稳定，板块的绝对收益值得期待。
以下是中信证券的主要观点：
事项：
本周，上市银行进入了年报密集披露期。截至目前，已经有23家银行公布了2024年的年报业绩，其中包括6家国有大型银行、8家股份制银行、3家城市商业银行以及6家农村商业银行。
整体业绩：2024年第四季度，营收和利润增速持续改善。根据35家银行的年度业绩情况（其中23家公布了年报，12家公布了业绩快报）分析如下：
1）全年营收和利润增速持续向好。2024年全年以及第四季度的营业收入同比分别为 -0.01%和3.7%（前三季度单季度同比分别为 -1.9%、 -2.3%和0.9%）。全年以及第四季度的归母净利润同比分别为2.4%和5.8%（前三季度单季度同比分别为 -0.7%、1.5%和3.6%）。
2）营收和利润增速的分化现象仍然存在。在第四季度，行业营收呈现出明显的分化态势，营收增速的范围在（ -5.3%，30.4%）之间，其中有29家银行实现了营收的正增长。当季，国有行、股份行、城商行和农商行的营收同比分别为2.8%、2.6%、16.4%和9.0%。第四季度归母净利润的表现也存在显著分化，增速范围在（ -59.1%，44.5%）之间，有30家银行实现了利润的正增长。其中，国有行、股份行、城商行和农商行分别同比增长5.0%、5.9%、13.6%和9.3%。总体来看，城市商业银行和农村商业银行在第四季度的业绩景气度更高，当季投资收益的差异成为上市银行业绩表现分化的主要原因。
资产负债：全年扩表节奏收敛，息差降幅收窄。下面根据23家已披露年报的银行数据进行详细测算：
1）全年资产扩张节奏有所收敛，其中投资资产扩张较为积极，但信贷和同业资产的扩张节奏均有所放缓。在2024年第四季度末，相关银行的总资产同比和环比分别增长7.2%和1.1%（2023年第四季度末同比和环比分别增长11.3%和1.8%），扩表节奏较上一年同期明显收敛。其中，2024年第四季度末贷款同比和环比分别增长7.7%和0.8%（2023年第四季度末同比和环比分别增长11.2%和1.0%）；投资资产同比和环比分别增长13.3%和4.4%（2023年第四季度末同比和环比分别增长10.9%和2.7%）；同业资产同比和环比分别为 -1.9%和1.9%（2023年第四季度末同比和环比分别增长20.9%和4.7%）。整体来看，投资资产扩张积极，但信贷和同业资产扩张节奏均有收敛。
2）负债增长与资产相匹配，全年存款增长面临一定压力。2024年第四季度末，相关银行的总负债同比和环比分别增长7.2%和1.0%（2023年第四季度末同比和环比分别增长11.6%和1.8%），四季度负债增速基本与资产端相匹配。其中，2024年第四季度末存款规模同比和环比分别增长5.1%和1.3%（2023年第四季度末同比和环比分别增长10.8%和0.1%），这主要是受到2024年第二季度开始的手工补息监管的影响。
3）息差降幅逐渐收窄：2024年，23家上市银行全年净息差的算术平均值为1.65%，较2024年上半年和2023年分别下降4个基点和19个基点（2023年较2022年下降22个基点），降幅持续收窄。从银行分类来看，国有行、股份行、城商行和农商行的净息差算术平均分别为1.48%、1.69%、1.60%和1.78%，较上半年分别下降3个基点、4个基点、6个基点和3个基点，较上年分别下降15个基点、18个基点、21个基点和22个基点。
非息业务：中收收入仍下滑，交投收益延续积极。根据23家银行披露的数据来看：
1）全年中间业务收入仍处于下滑状态，但在2024年第四季度，降幅已经明显收窄：2024年手续费及佣金净收入同比下降9.3%（四季度单季同比下降3.4%，前三季度合计同比下降10.6%）。尽管中间业务仍处于景气度较低的水平，但保险报行合一整改基数消退有助于降幅收窄。
2）交易投资收益持续保持积极态势。2024年以投资业务为主的其他非息收入同比增长24.1%（四季度单季同比增长18.8%，前三季度合计同比增长25.9%），在债券市场走强的背景下，上市银行普遍获得了较好的投资收益。
资产质量：账面质量改善，风险抵御能力稳健。从23家上市银行的数据来看：
1）整体不良率持续改善：2024年末，相关上市银行的合计不良率为1.25%，较2024年第三季度末和2023年第四季度末分别下降0.01个百分点和0.02个百分点，整体不良率持续改善。其中，分别有14家、5家、4家银行的不良率较2024年第三季度末出现改善、持平或走弱的情况。
2）风险抵御能力较为稳健：2024年末，相关上市银行拨备覆盖率的算术平均值为273.6%，较2024年第三季度末和2023年第四季度末分别下降9.7个百分点和11.1个百分点。虽然拨备覆盖率出现了小幅下降，但整体拨备水平仍然保持在较为稳健的水平。
3）零售贷款资产质量持续波动：以披露年报的14家全国性国股行数据来看，2024年末对公贷款不良率的算术平均值较2024年第二季度末和2023年第四季度末分别下降0.04个百分点和0.13个百分点，而零售贷款不良率的算术平均值较2024年第二季度末和2023年第四季度末分别上升0.06个百分点和0.15个百分点，行业零售贷款资产质量持续波动。
风险因素：
宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；各公司发展战略执行不及预期。
投资观点：基本面运行平稳，绝对收益空间乐观。
上市银行已披露的年报显示，2024年第四季度，上市银行的营收和利润增速持续改善。从经营要素的角度拆分来看，2024年行业在扩张规模的节奏上有所收敛，同时息差的下降幅度也在逐渐收窄。全年中间业务收入虽然仍处于下滑状态，但第四季度中间业务收入的降幅已经明显收窄。在债券市场走强的背景下，交易投资收益持续保持积极态势。在资产质量方面，上市银行整体的不良率持续改善，风险抵御能力较为稳健。展望2025年，上市银行第一季度的息差由于受到存量贷款重新定价因素的影响，仍然会出现一定程度的下降。投资收益会受到市场波动的影响，但预计对财务报表的影响较为有限。预计2025年第一季度银行业的业绩将是全年的最低点，后续业绩走势有望逐步上升。在板块投资方面，目前银行已经进入财报披露季，投资者普遍关注银行基本面要素的边际变化以及盈利结果。总体而言，银行板块的基本面预期较为稳定，板块的绝对收益值得期待。
本文围绕上市银行2024年年报展开，详细分析了营收、利润、资产负债、非息业务和资产质量等情况。指出24Q4营收和利润增速改善，2024年扩表收敛、息差降幅收窄等。虽25Q1业绩或为低点，但后续有望上行，板块基本面预期稳定，绝对收益值得期待，同时也提示了宏观经济、资产质量等风险因素。
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