佳源科技业绩增长背后：成也国网，忧也国网 佳源科技：过度依赖国家电网，产品问题或致业绩滑坡

本文聚焦佳源科技，深入分析其业绩增长与客户依赖情况，同时揭示了该公司产品出现严重质量问题，以及由此导致的中标资格暂停时间延长等情况，探讨这些因素对其核心收入可能产生的冲击。

在佳源科技呈现出高速业绩增长的背后，国家电网扮演着至关重要的角色，堪称其最大的“甲方”。

从招股书披露的信息来看，在2019年至2022年期间，佳源科技的第一大客户始终都是国家电网。具体而言，这几年对国家电网的销售收入分别达到了1.71亿元、1.87亿元、3.34亿元以及4.61亿元，而这些销售收入在当期营收中所占的比例分别为89.33%、75.31%、63.35%、79.44%。

与同行业的可比公司相比，佳源科技对国家电网的依赖程度显得尤为突出。

2023年9月21日，佳源科技披露的《关于佳源科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函回复报告》（以下简称“第一轮问询回复”）显示，在2020年至2023年上半年期间，可比公司对国家电网及其下属公司的销售收入占比均值分别为53.43%、55.25%、63.21%、53.58%。而在2023年上半年，佳源科技对国家电网的销售收入占比高达67.09%。由此可见，尽管该行业集中度较高，但佳源科技对国家电网收入的依赖程度明显高于可比公司。

值得注意的是，佳源科技的产品还两次出现了严重的品质问题，其在国网江苏的中标资格暂停时间也从最初的半年延长至了一年。

对于企业来说，高度依赖单一客户存在着巨大的风险。一旦该客户减少或者取消订单，企业的销售收入可能会急剧下降，进而影响到利润，导致业绩出现大幅波动。显然，面对这样的潜在风险，佳源科技并不能高枕无忧。

国家电网在2024年7月31日发布的《国网江苏省电力有限公司关于供应商不良行为处理情况的通报（2024年7月）》显示，佳源科技供应给国网江苏的一二次融合成套环网箱产品，在2024年4月的抽检过程中被发现，短时耐受电流和峰值耐受电流试验不合格，这属于较为严重的品质问题，不合格积分为2分。因此，该产品被处罚于2024年8月1日至2025年1月31日期间，在国网江苏招标中暂停中标资格6个月。

到了2025年1月31日，国家电网新一代电子商务平台官网发布的《国网江苏省电力有限公司关于供应商不良行为处理情况的通报（2025年2月）》中，附件《国网江苏省电力有限公司关于供应商不良行为处理结果公示编号：2025 - 1》显示，佳源科技供应给国网江苏的一二次融合成套环网箱产品，在2024年4月、6月、7月的抽检中均发现，短时耐受电流和峰值耐受电流试验不合格，都属于较严重的质量问题，不合格积分累计达到了4分。

虽然佳源科技并未具体披露其对国网江苏销售产品的结构，但第一轮问询回复显示，2020年，该公司曾中标国网江苏一二次融合成套环网箱采购项目，中标金额为1011.95万元，占当年对国网江苏销售额的10.68%。

在2023年4月，佳源科技再次中标国网江苏一二次融合成套环网箱采购项目，中标金额为2231.23万元。以2023年上半年对国网江苏销售额4204.17万元来计算，这一项目的中标金额占比达到了53.07%。另外，根据佳源科技的预计，2023年上半年其营收为2.20亿 - 2.64亿元，由此计算，来自国网江苏一二次融合成套环网箱的收入占比为8.46% - 10.14%。

从业务获取方式来看，第一轮问询回复显示，佳源科技于2017年开始与国网江苏展开合作，业务获取方式包括公开招标、邀请招标、竞争性谈判、商务谈判等多种形式。其中，佳源科技主要是通过公开招标的方式来获取相关业务。

那么，佳源科技被国网江苏暂停中标资格，而且暂停时间从6个月延长至12个月，这是否会使其核心收入面临更大的冲击呢？

3月10日，就中标资格暂停时间被延长对公司收入、已中标项目的影响，以及一二次融合成套环网箱产品占其向国网江苏销售收入比重等问题，时代商业研究院再次向佳源科技证券法务部发函并致电询问。然而，截至发稿时，对方仍未给出回复。

本文揭示了佳源科技业绩增长高度依赖国家电网这一事实，同时指出其产品出现严重质量问题导致中标资格暂停时间延长。高度依赖单一客户本身就存在业绩波动风险，而产品质量问题进一步加剧了不确定性，佳源科技核心收入是否会受到更大冲击有待进一步观察。