4. 甲醇库存大幅下滑，市场多因素交织引关注 1. 甲醇港口库存持续下降，市场博弈激烈何去何从？

本文聚焦近期甲醇港口库存持续下降的情况，分析了库存下降的原因，包括装置重启消耗增加、内地春检供应下滑、进口减量等，同时探讨了未来库存变化趋势及对市场价格的影响，指出甲醇市场正处于激烈博弈阶段。

近期，甲醇港口库存呈现出持续下降的态势。最新统计数据显示，本周中国甲醇港口库存总量定格在80.01万吨，相较于上一期数据，大幅减少了11.1万吨。《期货日报》记者深入市场了解到，当下甲醇市场整体处于去库状态，各个地区的库存均有不同程度的降低。

中信建投期货能化高级分析师刘书源指出：“本周甲醇港口库存大幅去化，这与市场前期的判断相契合。”从具体细分区域来看，江苏等主流区域的提货量显著增加；浙江地区在刚需稳定消耗的情况下，库存也同步减少；华南主流库区的提货情况良好，库存下降明显。

齐盛期货分析师蔡英超认为，近期甲醇库存大幅下降属于延后下降现象，主要归结于两方面原因。一方面，港口地区的兴兴、富德两套MTO装置重启，导致消耗增加，企业自备原料库存大幅降低；另一方面，内地进入春检期，西北、华中、华北等地均有装置开始进行检修，供应随之下滑，价格走高，与港口地区的套利窗口关闭。在缺少内地货源补充后，港口去库的效果十分明显。

此外，进口减量也是甲醇港口去库的一个主要因素。永安期货分析师周禹通介绍，自2024年10月中旬以来，伊朗装置因天然气紧缺等因素逐步停车。到2025年1月初，伊朗装置基本全部停车，仅剩下2套装置仍在运行。

周禹通表示：“从国内甲醇进口量来看，已从2024年12月的115万吨下降至今年1月的90万吨，2月进口量预计进一步下降至58万吨，3月虽小幅回升至65万吨，但同比减少了20万吨，为近五年同期最低进口量。”从发船情况来看，伊朗3月已发船约20万吨，若伊朗甲醇装置在3月下旬如期重启，3月全月伊朗发运量预计将达到44万吨。而非伊朗装置在3月初部分重启（如马来西亚、美国装置），预计月度发船量将提升至40 - 45万吨，那么4月我国进口量乐观预期为85 - 90万吨。在2505合约到期前，进口量同比明显下降。

记者了解到，与往年同期相比，当前港口地区的总库存依旧处于五年来历史同期高位，尤其是可销售库存，更是创下了历史同期新高，约为2024年同期的两倍。

周禹通认为，甲醇港口3月、4月库存将会大幅去化，其中3月去库30万吨，4月预计去库10 - 30万吨。“去库幅度取决于伊朗3月下旬装置的重启速度和发货速度。若伊朗装置3月下旬全部重启并且迅速发货，则4月预计去库10万吨左右；若伊朗装置重启不及预期，则4月库存将去化至极低位置。”他补充道。

目前，伊朗地区气温回升，燃料需求大幅下降，甲醇装置已进入重启阶段，有望在4月逐步恢复对中国的出口节奏，届时港口烯烃原料低库存的局面将会有所改观。而传统下游需求受利润等因素压制，恢复或较为缓慢，尤其内地处于“春检”时段，市场在4月前大概率会维持较弱的供应。基于此，蔡英超认为，甲醇库存可能还会下降，但下降幅度会放缓，市场或维持中高位库存进入夏季。

在中信建投期货能化高级分析师刘书源看来，短期港口仍处于去库阶段，或在4月中旬达到偏低水平，此后或重新开始累库。

据他介绍，进入4月，工业用气需求恢复。本周已有Sabalan、Marjan及ZPC三套装置恢复点火，预计其装船抵港时间将在4月下旬。同时，受中国与海外价差缩小影响，非伊货源抵华意愿增强，4月下旬到港量预计比较可观。

“从需求端来看，港口两套主流烯烃装置将在4月进行检修。此外，原油持续下跌也会对MTO装置的经济性产生一定影响，需持续关注计划外的MTO设备检修。”刘书源分析道。他还指出，除港口因素外，内地装置检修时长也值得市场关注。“在煤炭成本偏低的背景下，煤化工上游企业受高利润驱动持续开车，当前内地甲醇工厂现金流利润处于同期最高水平，后续检修周期可能缩短。”

短期来看，低库存或对2505合约价格形成明显支撑。但同时需注意，下游利润偏低，甲醇价格大幅上涨将压制下游利润。“虽然下游烯烃工厂如兴兴、富德前期已检修，盛虹检修计划已计入平衡表中，仅诚志一期小装置存在利润风险，边际影响有限，但预计下游产品价格将从估值上对甲醇价格形成压制。”周禹通认为，若下游需求有所回暖，甲醇价格上涨空间较大。

“甲醇市场正处于较为激烈的博弈阶段，难以产生趋势性行情。”蔡英超表示，从港口库存来看，高库存结构偏向于贸易商货多，主力下游货少，这样快速去库的难度较大，行情的不确定性较强。

本文详细分析了近期甲醇港口库存持续下降的现象，阐述了装置重启、内地春检、进口减量等导致库存下降的原因。对未来库存走势进行了预测，指出3 - 4月可能大幅去化，但后续存在累库可能。同时探讨了库存变化对市场价格的影响，强调甲醇市场处于激烈博弈阶段，行情不确定性强。