聚焦2025年中国股市维稳：股票回购增持再贷款政策的作用探讨，2025年股市维稳任务下，股票回购增持再贷款政策的前景

2025年中国股市的维稳任务展开，探讨股票回购增持再贷款政策在这一任务中的作用，分析该政策目前的实施情况及其局限性，同时提出其他可能稳住股市的措施，如限制做空、完善股东减持政策、组建平准基金等。

皮海洲是立方大家谈专栏作者

2025年，“稳住股市”成为中国股市的一项重要任务。在2024年12月召开的中央政治局会议与中央经济工作会议上，均对2025年的资本市场提出了“稳住股市”的要求。2025年1月13日，证监会召开系统工作会议，在部署该年重点工作时明确提出“坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头”，并且特别提到“会同中国人民银行更好发挥2项结构性货币政策工具效用”。

或许是为了贯彻落实2025年证监会系统工作会议精神，近期，中国证监会、中国人民银行联合召开股票回购增持再贷款座谈会，旨在进一步发挥政策工具稳定资本市场的作用。

就股票回购增持再贷款而言，这是2024年10月18日央行推出的两项支持股市稳定发展的政策工具中的一项。另一项政策工具是创设证券、基金、保险公司互换便利。这两项政策工具首期规模达8000亿元，其中股票回购增持再贷款的规模为3000亿元。据央行行长潘功胜介绍，如果这两项政策运用得好，可以开展第二期、第三期，持续推进。

不得不说，这两项政策的出台确实起到了提振股市的作用。2024年9月24日，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，央行行长潘功胜表示，央行将创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。受此消息刺激，“9.24”行情迅速开启，在6个交易日内，上证指数大幅上涨900余点，让市场感受到了久违的牛市气息。

2024年10月18日，央行支持股市稳定发展的两项创设工具正式落地。截至2025年1月18日，两项政策工具出台已满3个月。就股票回购增持再贷款业务来说，已有307家上市公司披露使用专项贷款进行上市公司回购和主要股东增持的相关进展，贷款总金额上限达573.99亿元。

不仅如此，为进一步加大政策支持力度，方便参与主体操作，近期金融管理部门对股票回购增持再贷款落地有关政策进行了调整优化。调整内容包括：针对上市公司和主要股东反映的自有资金匹配压力大的情况，金融管理部门将申请股票回购贷款需承担的最低自有资金比例降至10%，即金融机构最多可对回购增持实际金额的90%予以支持，这降低了参与门槛，减轻了借款人资金压力。

因此，在2025年新年伊始，中国证监会会同中国人民银行联合召开股票回购增持再贷款座谈会，以进一步发挥政策工具稳定资本市场的作用，其出发点是积极的。特别是当下的A股市场，进入2025年后，市场人气又变得涣散，不少个股股价跌回“9.24”行情启动之前的位置，甚至创下新低。在这种情况下，确实需要有效的措施来“稳住股市”。

然而，股票回购增持再贷款政策能否稳住2025年的中国股市呢？更宽泛地说，央行的两项创设政策能否稳住股市呢？我认为答案是否定的。虽然去年的“9.24”行情因此而起，但这只是短期刺激。实际上，这两项政策于2024年10月18日正式落地之后，股市基本波澜不惊，这也表明两项政策对股市的实质性影响较为有限。

这种情况不难理解。毕竟银行贷款需要还本付息。无论是股票回购贷，还是股票增持贷，都不是银行的无偿投入。上市公司与主要股东需要为此付出代价。尤其是股票回购贷，如果上市公司注销回购股票，不仅要承担付息压力，还要承担还贷压力。如果不注销回购的股票，这种股票回购对市场的意义有限，无法起到提振股市的效果。

所以市场对股票回购增持再贷款的需求并没有预期的那么高，3个月仅有307家公司及主要股东使用了573.99亿元贷款总额，而这573.99亿元相对于整个市场而言，显然是微不足道的，只是起到锦上添花的作用。

实际上，对于当下的股市来说，要稳住股市，首先要限制做空。一方面要叫停量化交易和融券业务；另一方面要限制股指期货交易，控制股指期货仓位并增加交易成本，以此削弱市场空头的力量。

其次要进一步完善股东减持政策。不仅要限制控股股东减持，也要限制其他大股东和原始股东的减持。更重要的是从源头上限制限售股的来源，改变现行上市公司股本结构模式，将IPO公司限售股比例控制在公司股本的50%以内，坚决改变家族制企业中控股股东持股60%、70%甚至80%这种绝对控股的局面，将控股股东的持股降至30%附近。

此外，组建平准基金是股市的“定海神针”。有了这个“定海神针”，“稳住股市”就有了强有力的工具，市场就有了明确的方向。毕竟在资本市场中，资金才最有话语权，没有资金就没有话语权。所以监管部门要掌握“稳住股市”的话语权，就需要牢牢掌握平准基金。

本文总结了2025年中国股市维稳任务的背景，探讨了股票回购增持再贷款政策的情况，包括其目前的实施成果、局限性等，指出该政策虽然有一定积极意义但难以单独稳住股市，进而提出限制做空、完善股东减持政策、组建平准基金等其他可能稳住股市的措施。