华泰证券春季峰会：剖析全球资产重估逻辑 西南证券春季策略会：消费与投资新洞察

本文详细介绍了3月13日华泰证券、西南证券、华西证券召开的春季策略会，包括会议主题、核心议题、特色环节等，还阐述了各券商对市场趋势、资产配置等方面的观点和分析。

在3月13日这个特别的日子里，金融界迎来了一场盛会，华泰证券、西南证券、华西证券不约而同地选择在这一天召开春季策略会。这些策略会如同一场知识的盛宴，吸引着众多业内人士的目光。

华泰证券机构业务委员会主席梁红在致辞中深刻指出，当前国际局势风云变幻，科技进步的浪潮更是以前所未有的速度冲击着传统秩序。在这样的大背景下，中国资产正站在价值重估的关键节点上，一场全新的价值发现之旅已然开启。

科技成为了此次各家研究所关注的核心议题。无论是主会场的精彩演讲，还是分论坛的深入探讨，都围绕着科技产业的逻辑展开。专家们从多个角度、多个层面进行剖析和解读，力求为参会者呈现科技产业的全貌。值得一提的是，三家券商在策略会现场别出心裁地安排了机器人、机器狗的表演及互动环节。这些充满科技感的“嘉宾”生动地演示了“科技 + 投资”的深度融合，让参会者亲身感受到科技的魅力和投资的无限可能。

券商策略会开卷机器人

此次券商扎堆召开春季策略会，宇树科技成为了当之无愧的最大赢家。据券商中国记者报道，3月13日，在深圳、杭州、重庆三座城市同步召开的三家券商春季策略会，都邀请了宇树科技的机器人及机器狗作为“特邀嘉宾”。它们在现场与参会者进行了零距离的亲密互动，为策略会增添了不少科技氛围。

在华西证券策略会会场外，参会者们饶有兴趣地观看机器狗的精彩表演，不时发出阵阵惊叹声。

与此同时，各家券商策略会的主题也基本聚焦于以AI为代表的科技产业。例如，华西证券在3月13日上午的主论坛中，邀请了人工智能相关行业的创始人。他们在论坛上分享了AICG技术的商业应用以及AI眼镜的未来图景，让参会者对人工智能的发展有了更深入的了解。

而华泰证券在两天共6场分论坛中，有三场都聚焦于科技主题，分别关注DeepSeek、机器人和半导体领域。此外，消费论坛也在探讨AI + 变革带来的影响，还有分论坛聚焦于自动驾驶、药物研发领域的AI应用。这充分体现了华泰证券对科技产业的高度重视。

华泰证券研究所：全球资金或回流非美市场，主题驱动向盈利驱动过渡

华泰证券2025年春季投资峰会以“破局、重构、裂变”为主题，深入探讨全球变局下的新趋势与资产重估的逻辑。

华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，美国滞胀的风险正在不断抬升。到今年四季度，不排除美国核心CPI会超过3。在这种情况下，联储降息将受到制约。除非美国出现大的衰退迹象，今年联储降息次数不会超过两次。

华泰证券研究所所长、固收首席张继强指出，特朗普政策引发了市场的不确定感，并导致美国经济可能出现“滞胀”尾部风险。美股等高估值、高拥挤度资产面临回调压力，全球资金可能会回流至非美市场。与此同时，国内新旧动能转换初见成效，中国叙事明显好转，这将带动中国资产出现重估。

他认为，债市今年具有高起点等特征，存在货币政策预期差、风险偏好提升等风险点。近日债市的调整是合理修正，基本面决定了继续调整的空间有限，但需要提防机构行为可能引发的超调。目前短端债市表现好于长端。国内股市短期进入政策真空和业绩窗口期，情绪修复后基本面因素的权重将逐渐提升，投资者需关注资金在板块间的高低切换。他重申了美债可能先交易美国经济滞再交易胀的判断。黄金的底层逻辑未改，但前期交易行为推升金价后赔率降低，短期或以震荡为主，中期仍可战略性持有。商品方面，维持铜优于原油的判断。

近期AH估值大幅收敛，华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康称，香港市场承载了中国优质的科技公司，且流动性正在不断改善。越来越多的中国长线资金加大了对香港资产的配置，投资香港市场的底层逻辑发生了根本性的变化。这些因素可能促使AH溢价进一步收敛。

“类比美股过去两年历经四个阶段的AI行情，中国科技板块的行情正处在主题驱动行情向盈利驱动行情的过渡期。”何康认为，若下半年能看到企业盈利的修复，那么这一轮重估不仅是科技类资产行情，可能会扩散至股、债、汇各类资产。后续需要关注财政支出、地产数据、消费价格、行业景气度等一系列信号。

华泰证券研究所金融工程首席林晓明则表示，美股在连续两年上行后，大概率于一季度见顶并进入下行周期。这个判断得到了三周期共振的印证，美股本轮库存周期或调整至2008年相当的幅度。本轮调整的本质是美元信用问题，美元长期的核心价值是避险价值，3、4月份美元指数可能企稳，并进入上行态势。

西南证券：消费有望继续拉升经济，关注供给出清程度较深的行业

西南证券“潮涌智新，云程发轫”2025年春季投资策略会也在重庆同步拉开帷幕。西南证券党委书记、董事长姜栋林、研究院院长庞琳琳为“西南证券研究院”揭幕。据悉，未来该研究院将落实好“卖方研究” + “内部赋能” + “智库建设”的职能定位。其中在智库建设上，将围绕服务重庆发挥好资本市场功能性作用，开展金融“五篇大文章”、西部金融中心建设、重庆区域经济发展等专题研究，为资本市场高质量发展和中国式现代化建设贡献力量。

西南证券总经理杨雨松与人形机器人一起向参会嘉宾挥手致意，场面十分有趣。

中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求在会上表示，资本市场改革的核心在于转变认知，要从“融资工具”转向“财富管理机制”。通过提高上市公司质量，构建风险收益匹配的市场生态。他强调，需以法治为基石，推动制度、规则、资金和市场结构协同改革，最终实现资本市场与实体经济的良性互动，助力中国经济高质量发展。

针对经济效能提升与要素创新配置下的投资抉择，西南证券首席经济学家叶凡认为，2025年我国依然处于第五轮周期的经济恢复期，消费对于经济回升的贡献度有望继续提升。在经济下行期，财政与货币齐发力，逆周期调节加码，财政赤字率达4%左右。社融规模和新增信贷均创2002年以来历史新高，高于市场预期也好于季节性。企业信贷明显改善，居民信贷相对偏弱。“两重”“两新”仍是超长期特别国债的支持重点。

西南证券研究院策略首席分析师程睿智则提到，供给出清程度较深的股票通常具有更大的价格弹性。当前供给出清程度较深的机械、材料股，假若后续机器人或低空经济盈利斜率突破0.025，可关注上游环节或配套环节。比如低空经济和人形机器人产业链中，资本开支与折旧摊销处于低位的机械和材料相关个股。

本文围绕3月13日华泰证券、西南证券、华西证券召开的春季策略会展开，展示了科技在策略会中的核心地位，以及各券商对市场趋势、资产配置等方面的观点。科技产业成为关注焦点，机器人等科技元素融入策略会增添亮点。各券商对全球经济形势、中国资产重估、消费与投资等方面进行了深入分析，为投资者提供了有价值的参考。本文总结