债市波动，银行理财净值与规模的双重考验 本轮债市回调，银行理财扛住压力了吗？

本文聚焦于近期债市回调背景下银行理财的表现，通过分析14家主要理财公司的规模数据、产品净值波动以及收益率变化等情况，探讨了债市回调对银行理财的影响，并对后市债市调整趋势进行了展望。

在当前的金融市场环境中，有一些具有代表性的数据表明，本轮债市回调与此前2022年、2024年的两轮回调有所不同，并未明显传导至理财负债端，进而引发大幅赎回现象。

据券商中国记者从可信渠道独家获取并汇总的14家主要理财公司最新存续规模数据显示，截至今年2月末，存续规模排名前14的银行理财公司合计规模达到了22.68万亿元。这一数据相较于上月增长超过1700亿元，较今年初更是增长了约2500亿元。

从产品类型来看，固收类理财和混合类产品的规模均呈现出正增长态势。而规模下降较为明显的产品类型是现金管理类产品，与此同时，其收益率也出现了显著下行。

债市深度回调，理财仍实现净流入

近段时间，债市出现了显著的回调情况，各期限品种的债券利率均有不同程度的上行。截至3月12日，10年期国债到期收益率持续上行至1.83%附近，30年期国债到期收益率上行至2.01%附近。3月以来，二者分别上行约13BP（基点）和12BP。近一个月来，中证债券基金指数跌幅超过0.63%。

然而，银行理财初步稳稳地扛住了这一波债市回调可能引发的赎回压力。根据券商中国记者汇总的独家数据，截至今年2月末，存续规模排名前14的银行理财公司合计规模达22.68万亿元，较上月增长约1760亿元，较今年初增长约2500亿元。

从单家机构的变化规模来看，光大理财、信银理财和民生理财单月分别增幅超1100亿元、500亿元和300亿元，在各机构中增幅排名较为靠前。而招银理财、农银理财和浦银理财相比1月末则有小幅下降，其中招银理财下降约500亿元，农银理财、浦银理财均下降约200亿元。

进一步拆解理财产品货架可以发现，2月份拉动规模增长的主要是纯债型固收类、固收增强类理财产品，而现金管理类产品则延续了之前的下降趋势。

具体而言，上述14家理财公司中固收类产品2月合计增幅约1600亿元，其中纯债型固收产品增幅约1500亿，权益增强型（即“固收+”）产品增幅也达到800亿左右。而现金管理类产品合计下降约700亿，相比年初已下降超2400亿元。得益于理财公司在2月加快发行混合型理财产品，该类产品2月末较1月末增长约160亿元。

普益标准统计的理财市场数据进一步显示，今年3月上旬，银行理财存续规模仍在持续增长。截至3月9日，环比上周增长约2300亿元。其中现金管理类和固收类理财存续规模回升幅度较大。

净值波动增大，但回撤不及前几轮回调

虽然本轮债市回调没有像此前2022年、2024年的两轮那样明显传导至理财负债端，引发大幅赎回，但债券资产价格的快速下探，无疑还是给理财产品的净值造成了一定压力，不过整体压力并不及此前多轮回调。

券商中国记者根据iFinD统计，截至3月上旬，31家理财公司的产品单位净值破净率为2.56%，较2月上旬的0.80%上升了1.76个百分点。但此轮净值的波动幅度远不及2024年10月份，彼时理财公司存续产品的单位净值破净率一度增至5.73%。

值得注意的是，银行理财产品最新收益率、新发产品的平均业绩比较基准也明显下行。这一现象不仅与本轮债市盘整有关，也符合行业对今年理财经营复杂环境的预判。

据普益标准数据，截至2月末，理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为2.27%，环比下跌0.5个百分点。而2月理财公司新发的开放式产品的平均业绩比较基准为2.31%，与2024年12月相同产品指标相比，下跌0.13个百分点。

展望后市，债市的调整是否持续备受市场关注。其中，长期国债利率是否持续调整是主要跟踪指标。

中国金融四十人研究院近日发布报告认为，本轮国债利率的变化与央行的操作有比较直接的关系，其为国债利率变化提供了必要条件，更重要的是长期利率正处于阶段性的“失锚”状态。基于上述逻辑，该研究院认为在其他市场风险尚处于可控范围的情况下，长期利率至少会先调整到2024年12月之前的水平，即上一轮长期利率快速下行之前的水平。换言之，长期利率或仍有10 - 15个bp（基点）的上行空间。

国盛证券分析师杨业伟近日研报分析认为，当前利率或在顶部阶段，继续调整空间有限。虽然近期市场情绪变化，带来债市持续调整压力，但需要看到，基本面并不十分强劲，持续回升需要低利率环境。当前调整尚未带来显著的赎回潮压力，配置型机构增配起到了稳定市场的作用。

积极的信号是，虽然2月以来银行理财产品整体收益呈下降态势，但进入3月后则略有反弹。普益标准的数据显示，截至3月9日，银行理财机构存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）近1个月年化收益率平均水平为1.88%，环比上涨0.06个百分点。

本文围绕债市回调下银行理财的表现展开分析，指出本轮回调未引发大幅赎回，银行理财规模总体增长，不同类型产品表现各异。同时，理财产品净值有波动但回撤小于前几轮，收益率和业绩比较基准下行。对于后市，债市调整受关注，不同机构有不同观点，且3月银行理财收益有反弹迹象。整体而言，银行理财在债市回调中展现出一定的韧性，但仍面临复杂的市场环境。