威美控股：多重风险下的赴美上市困境 威美控股赴美上市之旅：风险与挑战

在A股上市企业数量因多种标准提高而减少的背景下，资本出海成热潮，港美股成企业境外融资首选。其中重点讲述了威美控股赴美上市的情况，自2023年4月递交文件后至今未获入场券，从其最新招股书来看，存在基本面不乐观、连年亏损扩大、客户集中度高、上下游依赖症等问题，同时行业竞争激烈，在此多重风险下其想要在纳斯达克上市困难重重。

近年来，A股的IPO节奏处于阶段性调整阶段，主板和创业板的上市标准有所提高，科创板的科技属性评价标准也在进一步完善，这使得A股上市企业的数量显著减少。这种情况促使众多企业将目光投向海外市场，去寻求更广阔的发展机遇，资本出海逐渐成为一种流行趋势。在全球经济一体化进程加快的今天，企业到境外融资的需求不断增加，港美股已然成为资本出海的热门市场。据统计，在2024年，共有68家境内企业成功登上美股市场。从上市的方式上看，有62家企业是通过首次公开募股（IPO）的方式实现上市的，5家企业采用特殊目的收购公司（SPAC）的方式，还有1家企业是通过OTC转板上市的。然而，并非所有企业都一帆风顺。威美控股(MJID.US)作为备案新规以来首家获得中国证监会公布的备案通知书的企业，其IPO之旅却充满坎坷。自2023年4月首次提交F - 1文件之后，公司多次更新招股书，可是直到现在都没有拿到进入纳斯达克的“门票”。从威美控股的最新招股书来看，其基本面不容乐观。一方面，公司亏损连年扩大，客户集中度一直居高不下。另一方面，在今年2月，中国证券监督管理委员会官网发布了境外发行上市备案补充材料要求公示，对6家企业提出补充材料要求，威美控股也在其中。证监会要求威美控股说明在前次备案通知书出具12个月内未完成境外发行上市的情况及原因，以及前次备案时承诺事项的履行情况。威美控股面临这么多风险，还能够打动纳斯达克吗？威美控股为中国服装行业提供供应链管理服务，为客户提供纱线产品、纺织品和成品服装等一站式解决方案，在服装供应链上提供全方位服务，包括市场趋势分析、产品设计和开发、原材料采购等。智通财经APP了解到，该公司95%的营收来自单一业务。据招股书显示，在截至9月30日的2023财年和2024财年（以下简称“报告期内”），公司营收分别为8256.37万元（人民币，下同）和8762.24万元，同比增长6.2%。公司业务主要分为纱线销售和成品服装销售。纱线销售是公司最主要的营收来源，2024财年纱线销售的营收占比高达95%。由于客户需求增加，2024财年公司纱线销售额同比增长8.1%，达到8326.9万元。但成品服装销售业务在报告期内出现下滑，从2023财年的552.4万元下滑到2024财年的435.34万元。在营收增长的同时，公司的盈利能力也在持续提升。报告期内，公司毛利率分别为5.1%和6.2%，这主要得益于纱线销售毛利率的增长，该业务毛利率同比增长1.5个百分点，达到5.6%。不过，公司亏损却持续扩大。报告期内，公司净亏损分别为99.39万元、128.42万元，两年累计亏损227.81万元。值得注意的是，报告期内公司一般及行政费用同比大增52.9%，达到499.25万元，这是导致公司亏损大幅扩大的主要原因。威美控股还存在大客户集中风险。智通财经APP注意到，公司客户包括品牌商、纺织品制造商、服装采购代理以及在线时尚服装零售商。报告期内，公司前五大客户的收入分别占当期营收的比重为81%和86%。威美控股在风险因素中承认，公司不会和前五名客户中的任何一个签订长期协议，这些客户主要按订单购买。所以客户没有义务持续向公司下订单，客户对公司服装产品的需求会因多种原因大幅波动。因此，公司无法保证未来能与主要客户维持现有业务关系，也无法保证能扩大客户群，这可能会对公司业绩产生不利影响。除了对下游大客户的依赖，威美控股的上游供应商也有集中度较高的风险。报告期内，公司的五大供应商约占其销售商品成本的71.9%和66.8%，并且公司也不与供应商签订长期协议。从公司财务状况来看，现金流紧张、债务缠身也是威美控股急于上市融资的主要原因之一。截至2024年9月30日，公司的大部分流动资产由应收账款组成，2024财年应收账款净额达到4044.13万元，而相对于营运资金需求，其现金水平较低，同期现金和银行余额从2023财年末的59.18万元锐减至13.09万元。公司表示，除非能及时收取一些应收账款，否则如果没有额外融资，公司可能没有足够的周转资金来维持运营。此外，随着公司扩大原材料库存并加强SCM服务以覆盖更多客户群，预计未来几年公司的运营和资本支出将进一步增加。所以，如果公司无法获得足够资金，可能需要大幅削减运营计划，这将对公司的持续经营能力产生重大不利影响。从行业表现来看，中金指出2024年纺织制造行业在低基数下实现收入快速增长。随着海外品牌恢复正常下单节奏，纺织制造企业订单恢复增长，整体板块收入从2023年四季度至2024年三季度均保持双位数以上的增速。同时，在收入增速较高带动下，2024年纺织制造企业产能利用率均有所恢复。不过，《中国纺织》杂志指出，2024年服装内销市场虽有增长，但受消费意愿不足、市场竞争加剧等因素影响，终端消费内生动力不足，内销增速有所放缓。据国家统计局数据，2024年1 - 12月，我国限额以上单位服装类商品零售额累计10716.2亿元，同比增长0.1%，增速比2023年同期放缓15.3个百分点；穿类商品网上零售额同比增长1.5%，增速比2023年同期放缓9.3个百分点。中金预计2025年纺织制造行业将延续平稳增长趋势，在人员及产能逐步扩充背景下利润率回归正常水平。中国的服装SCM行业参与者众多，行业高度分散且竞争激烈。威美控股在服务质量和定价的基础上与其他服装SCM公司竞争。一些竞争对手可能拥有更多样的服务、更大的定价灵活性、更强的品牌知名度、更长的运营历史和更成熟的客户群，相比之下威美控股优势不明显。综上所述，威美控股在多重风险下想要上市“补血”的心情很迫切，但以这样的基本面想要打动纳斯达克却并非易事。

文章首先阐述了A股上市企业数量减少背景下资本出海热潮，重点聚焦威美控股赴美上市遇挫。分析了威美控股在营收结构、盈利能力与亏损、上下游依赖、财务状况以及行业竞争等方面存在的诸多问题，这些问题使得其在纳斯达克上市困难重重，尽管其上市需求迫切，但目前的基本面难以满足上市要求。