央行的中期借贷便利（MLF）操作展开，阐述了2月25日MLF缩量续作的情况，包括操作金额、利率等内容，还分析了资金面维持紧平衡状态的现状、原因以及未来的可能走向等。
近期，中期借贷便利（MLF）出现缩量续作的情况，这使得资金面维持在紧平衡的状态。
在2月25日这一天，根据人民银行的公告内容，为了确保银行体系能够拥有充裕的流动性，于是开展了金额为3000亿元的中期借贷便利（MLF）操作。此次操作的期限设定为1年，其最高投标利率达到了2.20%，最低投标利率则为1.80%，而最终的中标利率为2.00%。经过这一操作之后，中期借贷便利的余额达到了40940亿元。
从2月整体的情况来看，MLF到期量高达5000亿元。在2月25日进行了3000亿元的续作之后，也就意味着本月MLF缩量操作了2000亿元。
东方金诚的首席宏观分析师王青表达了他的观点。他考虑到央行在2025年1月已经开展了规模达17000亿元的买断式逆回购操作。这一操作相当于是为了应对2025年2月MLF的大额到期情况，提前释放出了大规模的中期流动性。实际上，这种操作模式从2024年10月开始就已经成为一种基本模式了。这种模式就是通过开展大额的买断式逆回购操作，不断地对MLF进行替换，从而使得MLF操作利率的政策利率色彩逐渐被淡化。这也就表明了，尽管自2024年10月以来MLF一直在持续缩量，但是央行并没有减少中期流动性的投放量。
王青还表示，尽管在近期央行暂停了在二级市场买入国债的操作，不过央行会借助开展规模较大的买断式逆回购操作、适量续作MLF等政策工具来进行流动性的投放。这样做的目的是为了保持中期市场的流动性处于一种充裕的状态，进而能够支持年初银行在信贷投放方面加大力度，对政府债券的发行给予支持，稳定市场的预期。从往后的发展来看，当前MLF的余额依旧处于较高的水平，在未来，以买断式逆回购替换MLF的这个过程还会持续下去。
在25日当天，资金面仍然保持着紧张的态势。截至发稿之时，DR007加权平均利率上升了9.83个基点，达到了2.1533%，这个数值持续高于1.5%的政策利率；shibor隔夜利率为1.862%，7天期的shibor利率上升了18.7个基点，达到了2.128%。
自年初以来，政策利率（7天期逆回购利率）一直保持不变。然而，各类主要的市场利率却普遍呈现出走高的趋势。其中，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率正在逐渐向MLF操作利率靠拢，10年期国债收益率也出现了明显的上行情况。
中信证券研究团队经过分析认为，春节过后，资金面整体上维持着紧平衡的状态，短端受到抑制的情况下，债市整体的表现也受到了较大程度的扰动。节后资金的收紧，表面上看是银行资负压力加剧从而导致融出能力下滑，但实际上背后的原因是央行宽松力度的回落。从未来发展的角度来看，资金面要想实质性地转松，前提条件是需要等待央行货币政策操作优化的信号，在指标方面，建议更多地关注股份行资金融出情况的修复。
本文总结了MLF缩量续作的情况，阐述了资金面维持紧平衡状态的相关因素。包括MLF操作的金额、利率等数据，分析了央行操作背后的逻辑，如以买断式逆回购替换MLF等。同时也探讨了资金面紧张的现状、对债市的影响以及未来资金面转松的条件等内容。
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