摩根士丹利对阿里巴巴的最新研究报告相关内容。报告称年初至今阿里巴巴股价累升65%，大摩承认之前低估了阿里云计算需求和淘天业务韧力，进而大幅上调阿里巴巴ADR目标价，并提升评级。同时还阐述了大摩对阿里云业务未来营收、利润率等的预测，以及对淘天业务的重新评估，最后还提及大摩对中国互联网股票投资评级的提升和其他行业首选股票。
智通财经APP消息显示，阿里巴巴（09988）从年初到现在股价累计上升了65%。摩根士丹利在其最新的研究报告中表示，承认自己之前低估了人工智能（AI）对阿里云计算需求的推动作用，以及阿里巴巴主业淘宝天猫业务的坚韧程度，为此而“认错”。
摩根士丹利认为，阿里巴巴的云智能业务在未来三年的收入将会翻倍增长。基于此，大摩大幅上调阿里巴巴ADR（BABA.US）的目标价，从原来的80美元上调到180美元，并且将评级从“与大市同步”提升到“增持”。大摩还指出，在乐观的情况下，仅阿里云这一项业务就价值每股100美元，整个阿里巴巴集团每股的估值能够达到300美元。按照阿里巴巴港股股价来计算的话，大摩最新给出的基本目标价大约相当于174.9港元，上限估值更是达到每股291.5港元。
大摩觉得，之前对阿里巴巴的分析存在两个主要的错误。其一，自从今年1月DeepSeek出现之后，大摩没有预料到阿里云业务的增长速度会大幅加快。大摩最新预计，在2025财年的第四季度（也就是1月到3月），云业务的收入将会增长18%，而到了2026财年，增长幅度更能够达到25%。
大摩预测，随着阿里巴巴宣布在未来三年对云和AI设施的资本投资超过3000亿元人民币，阿里云的营收将从2025财年的1180亿元人民币，上升到2028财年的2400亿元人民币，这也就意味着在三年内实现营收翻倍增长。
由于规模效应的影响，大摩认为，阿里云的EBITDA（除息税、折旧和摊销前溢利）利润率将从本财年的20%提升到3年后的35%。不过，因为折旧费用会大幅增加，所以在2026到2028财年的EBITA利润率将会从原来预测的10% - 12%，下降到5% - 8%。
大摩承认的另外一个错误是低估了淘天业务的坚韧能力。即便内地的消费市场仍然比较疲软，而且行业竞争十分激烈，淘天业务也并不像市场所担心的那样脆弱。在较高佣金率的支撑下，预计阿里巴巴集团即使持续对淘天业务进行投资，在未来几个季度里，商品交易额（GMV）也能够增长3% - 5%，EBITA盈利能够保持平稳。
对于阿里巴巴300美元上限估值的计算方式，大摩表示，最新的基本情景目标价180美元，是通过现金流折现（DCF）的方式计算得出的，这相当于2027财年预测市盈率的16.6倍，而原来的目标价对应的是2026财年市盈率的13.6倍。
如果按照业务分部总和（SoTP）的方式来计算，大摩估算，阿里巴巴的主业淘天集团价值每股90美元（反映10倍市盈率）、云业务价值60美元（反映企业价值为销售额5倍），其余业务另外价值50美元，总共价值200美元。
在上限估值的情景下，大摩估算，淘天集团价值每股120美元（反映12倍市盈率）、云业务价值100美元（反映企业价值为销售额7倍），其余业务另外价值80美元，总共价值300美元。
除了看好阿里巴巴之外，大摩还将中国互联网股票的投资评级从“与大市相若”提升到“吸引”，并且将腾讯（00700）视为行业首选，此外还有美团（03690）、拼多多（PDD.US）和京东（09618）。
本文总结了摩根士丹利对阿里巴巴的重新评估，包括上调目标价和提升评级的原因，如阿里云业务增长加速和淘天业务韧力被低估等，同时也提及大摩对阿里巴巴各项业务价值的不同计算方式，最后还介绍了大摩对中国互联网股票投资评级的调整和其他行业首选股票。这显示出大摩对阿里巴巴未来发展潜力的看好以及对中国互联网股票整体态度的转变。
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