图达通：借上市破局，激光雷达企业的机遇与挑战

图达通这一国内第四大激光雷达厂商的相关情况，包括其借壳上市的消息、业绩状况、对蔚来的依赖、股权结构等方面内容，展现图达通在激光雷达行业面临的机遇与挑战。

百度系智驾领域或又将增添一家上市公司。车东西2月14日消息表明，图达通要以借壳形式在港股上市。据港交所披露，图达通在此次并购交易中的议定估值达117亿港元（约合人民币109亿元）。一旦图达通成功上市，很可能成为继禾赛科技和速腾聚创之后，国内第三家上市的激光雷达公司。

图达通是图像级激光雷达及解决方案提供商，于2016年由鲍君威和李义民创立。这两位70后都是北京大学的校友，且都曾就职于百度，辞职后共同创立了图达通，该公司在硅谷、苏州和上海设有研发中心。

图达通港交所借壳上市这一事件意义重大。

提到图达通，就不得不说“蔚来”这个标签。2024年前三季度，蔚来对图达通营收贡献占比超9成。企查查显示，蔚来资本早在2018年就开始对图达通投资，至今共三轮。即便有蔚来这个大客户，图达通近三年仍面临巨大盈利压力，不到三年累计亏损超25亿元，截至今年1月底，账上仅余2亿资金。在激光雷达降本、重投资的当下，图达通面临诸多挑战。

从市场地位来看，按照市场研究机构Yole Group发布的《车载激光雷达2024》报告，图达通作为全球图像级激光雷达解决方案提供商，2023年出货量超15万台，占19%的市场份额，位居全球第三。前两名是禾赛科技（37%）、速腾聚创（21%）。按照高工智能汽车统计，在中国市场（不含进出口）乘用车前装标配激光雷达交付数据中，图达通排第四位，占13.43%的市场份额，前三名分别是速腾聚创（32.57%）、华为（27.71%）、禾赛科技（26.22%）。

图达通近三年营收持续增长。2022年、2023年分别实现营收6630万美元（约合人民币4.8亿元）、1.21亿美元（约合人民币8.79亿元），增长率为82.7%。2024年前三季度收入达1.19亿美元（约合人民币8.64亿元），同比增长40.0%。不过，其亏损状况严峻，距离扭亏为盈尚需时间。2022年、2023年及2024年前三季度，净亏损分别为1.9亿美元（约合人民币13.8亿元）、2.2亿美元（约合人民币16.00亿元）、1.3亿元（约合人民币9.45亿元）；同期经调整净亏损分别为1.43亿美元（约合人民币10.38亿元）、1.37亿美元（约合人民币9.94亿元）及7617万美元（约合人民币5.54亿元），不到三年经调整净亏损达25.86亿元。亏损原因在于新兴市场经营、研发及产品开发投资、创新产品供应链建立等产生了庞大开支。因此，图达通急需资金，目前其资金储备相对薄弱，截至2025年1月31日，现金及其等价物为3311万美元（约合人民币2.41亿元），流动负债总额为1.16亿美元（约合人民币8.43亿元），流动资产净值为28万美元（约合人民币203.6万元）。

图达通近三年研发开支整体呈削减趋势。2022年、2023年以及截至2023年及2024年9月30日止九个月的研发支出分别为7810万美元（约合人民币5.68亿元）、6380万美元（约合人民币4.64亿元）、4580万美元（约合人民币3.33亿元）、3220万美元（约合人民币2.34亿元）。其研发活动始于美国硅谷，为利用中美人才优势，已扩展到中国。截至2024年9月30日，在中国有254名全职研发人员，44.5%拥有硕士或以上学位，平均工作经验超9年；在美国有超27名研发人员，绝大多数拥有硕士或以上学位，平均工作经验超17年。

产品方面，图达通2022年开始量产及交付激光雷达解决方案。截至2024年前三季度，营收主要来自销售激光雷达解决方案，包括猎鹰系列、灵雀系列、捷豹系列激光雷达解决方案及其他（主要是软件销售、电子材料销售及工程服务）。其中，2024年前9个月猎鹰系列收入1.16亿美元（约合人民币8.43亿元），占比97.7%；灵雀系列收入225万美元（约合人民币1636万元），占比1.9%；捷豹系列2024年未贡献收入。虽然猎鹰系列贡献超九成营收，但一直亏损，不过幅度收窄，2022年、2023年、2024年前三季度毛利率分别为 - 64.6%、- 36.2%及 - 15.7%；毛损分别为 - 4203.6万美元（约合人民币3.05亿元）、- 4296.4万美元（约合人民币3.12亿元）及 - 1813.7万元（约合人民币1.32亿元）。这与图达通激光雷达跳水式降价有关，期内猎鹰销量分别为7.4万台、14.78万台及16.47万台，销量增长明显，同期平均售价分别为879美元（约合人民币6386元）、804美元（约合人民币5841元）及703美元（约合人民币5107元），价格一路走低。

图达通的客户包括主机厂及ADAS或ADS公司，如蔚来、深向、嬴彻科技及陕重汽等。截至最后实际可行日期，已向主机厂交付超39.1万套车规级激光雷达解决方案。此外，已获得另外六家主机厂及ADAS或ADS公司（包括宏景智驾、挚途科技、PonyAI及中国另外三家分别专注于商用车、乘用电动汽车及网约车出行服务的公司）的赢单设计，这些公司将其激光雷达解决方案集成到货运、物流应用以及商用车应用的ADAS中。图达通对蔚来依赖性较强，2022年、2023年及截至2024年前三季度，来自蔚来的收入分别为5880万美元（约合人民币4.28亿元）、1.1亿美元（约合人民币8亿元）及1.1亿美元（约合人民币8亿元），分别占同期总收入的88.7%、90.6%及92.4%，截至2024年前三季度，蔚来已在其九款车型上采用其激光雷达解决方案。

图达通自创立以来经历4轮投资，背后投资者众多，包括蔚来资本、淡马锡、富达投资、高榕创投、斯道资本、华创资本、愉悦资本、BAI资本、顺为资本、国泰君安创投、F - Prime Capital、均胜电子等知名机构。在本次并购交易中，估值为117亿港元（约合人民币109亿元）。合并完成后，继承公司董事会由5名董事组成，包括执行董事图达通创始人鲍君威和李义民，独立非执行董事陈长龄、Costas John Spanos、Maximilian Ibel。从股权结构看，并购交易完成后，图达通创始人鲍君威博士通过Phthalo Blue LLC及High Altos Limited合计持股12.66%，为单一最大股东；李义民持股1.69%；Enlightning Limited持股1.08%；委托股东持股1.06%；其他现有目标公司股东持股69.52%；PIPE投资者持股4.06%；TechStar发起人持股1.84%；TechStar A类股东持股8.09%。值得注意的是，蔚来汽车CEO李斌持股10.9%。官方招股书显示，合并完成后所得款项净额估计约为4.74亿港元（约合人民币4.42亿），并列出了拟定用途，约60%（2.84亿元，约合人民币2.65亿）用于研发新激光雷达架构、硬件及软件升级；约20%（0.95亿港元，约合人民币0.89亿）用于建设自营生产设施及升级现有生产线；约10%（0.47亿港元，约合人民币0.44亿）用于全球扩张；约10%（0.47亿港元，约合人民币0.44亿）用于一般公司用途，如营运资金需求及潜在战略投资及收购。

图达通是国内重要的激光雷达厂商，即将借壳上市且估值达109亿元。尽管有着不错的市场地位，但面临着盈利压力巨大、对单一客户依赖严重、研发资金需求大等问题。它在行业价格跳水的大环境下，需要在资本助力下，克服诸多挑战，在增长的市场前景中寻求快速发展。