中金发布的研报内容，该研报指出1990年后日本酒行业的发展经验对中国酒业应对需求结构变化和渠道信心疲软等挑战有参考价值。日本酒业发展成熟，龙头酒企朝日和麒麟成功跨越量价承压周期，文中详细阐述了日本酒企成功平稳跨越周期的三条启示，包括主业求新、品类趋繁和空间谋大，还提及了相关的风险提示。
智通财经APP消息传来，中金的研报表明，1990年之后日本酒行业走过的发展道路，对于中国酒业来说，就像是一本充满借鉴意义的教科书，尤其是在应对需求结构发生变化以及渠道信心不足的挑战时。日本的酒业发展到如今已经比较成熟了，像朝日和麒麟这样的龙头酒企，成功地在1990年后那段量价都承受巨大压力的周期中挺了过来。就拿朝日来说，从1992年到2024年，它的股价累计涨幅竟然达到了270%。仔细探究其中的奥秘，我们发现日本酒企成功平稳跨越周期有三条重要的启示。
中金的主要观点如下：
在1990年之后，日本的酒类市场呈现出量价都面临巨大压力的趋势。从1989 - 99年，日本居民消费支出的复合年均增长率（CAGR）为 - 0.4%，这种消费的疲软状况直接拖累了酒价。而且日本政府征收的酒税比较重，这无疑是雪上加霜，进一步加剧了酒企的价格压力。同时，和酒类消费量紧密相关的日本15 - 64岁人口占比，也在1991年达到了峰值。经过仔细的复盘总结，我们得出了日本酒企成功平稳跨越周期的三条启示。
第一条启示是主业求新：酒企要聚焦于打造超级大单品以及高性价比的新品。例如朝日推出了迎合“泡沫一代”品质需求的Super Dry啤酒这个大单品。从1997年开始，这个大单品的销量就迅速增长，到了2001年，它的市占率达到了35%，这成功助力朝日的市场份额实现了V形反转，公司的毛销差从1990年的3.1%提升到了1997年的12.3%。除此之外，日本酒企为了迎合消费降级的需求以及缓解酒税压力，创新性地推出了麦汁浓度更低的起泡酒、第三类啤酒以及品类更多元的即饮型饮料（RTD）。得益于这些产品创新，朝日酒业的利润率从2004年的8%上升到了2012年的12%。
第二条启示是品类趋繁：在短期内，烧酎等低价大众品类获得了发展机遇；而从长期来看，威士忌等高端稀缺品类的发展前景更为可观。烧酎凭借比清酒更低的价格，再加上配合苏打水的年轻化饮用方法，这种大众品类成功地渗透到日常饮用场景并且在全国范围内流行开来，在1990年之后，它曾经实现了量价齐升。而日本威士忌在1990年之后持续进行调整，2000年时的市场规模和1983年8000亿日元的高峰相比，缩水了60%，酒厂减产幅度达到90%。不过，这种周期波动却强化了日本超高端威士忌的客观稀缺性，赋予了它较为突出的投资属性，也为高端产品走向海外市场提供了有利条件。
第三条启示是空间谋大：出海与多元化布局能够助力龙头企业打破增长的天花板。朝日出海之前，精心打造适应国际化的灵活组织，提高资本运作效率，在1990 - 00年期间，其投入资本回报率（ROIC）提升了3.9%，同时公司降低了负债率，为海外业务留出举债空间。从2009年开始，朝日在大洋洲、欧洲等地收购酒及饮料业务，国际化进程取得了显著的成效。麒麟也积极地走向海外，在大洋洲和东南亚等地开展健康等多元业务，并且在2015年之后着重提升海外盈利能力。
最后要提醒的是，存在宏观消费氛围持续偏弱、竞争格局恶化、食品安全、舆论风险等风险因素。
本文总结了中金研报中关于1990年后日本酒行业发展经验对中国酒业的启示。包括日本酒类市场量价承压趋势以及日本酒企成功跨越周期的主业求新、品类趋繁、空间谋大三条启示，同时提及了可能存在的风险因素。这有助于中国酒业在面临类似问题时，从日本酒企的发展历程中汲取经验。
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