北交所发布程序化交易细则，高频交易监管升级！

北京证券交易所于4月3日正式发布的《北京证券交易所程序化交易管理实施细则》展开，介绍了该细则对市场的中性影响、高频交易标准的设置考虑因素，以及从多个方面进一步加强高频交易监管的具体举措。

在4月3日这一天，北京证券交易所（以下简称为“北交所”）正式对外发布了《北京证券交易所程序化交易管理实施细则》（以下简称为“《实施细则》”）。这一《实施细则》对于市场所产生的影响较为中性，完全符合各方此前的预期，标志着程序化交易监管得以平稳落地。

《实施细则》明确规定了4类针对程序化交易的重点监控行为。这些规定对于程序化交易，尤其是高频交易，具有很强的针对性和有效性。值得一提的是，中小投资者的正常交易行为并不会受到此细则的影响。

诸多专家经过分析认为，《实施细则》的发布时机已然成熟。此次正式发布的《实施细则》和前期的征求意见稿相比，内容方面并没有太大的变动，市场对于这一细则也已经有了明确的预期，所以整体影响较为中性。《实施细则》将会从2025年7月7日起开始施行，这为市场预留了十分充足的业务以及技术准备时间。

在高频交易标准的设置上，北交所进行了多方面因素的综合考量。

北交所的相关负责人指出，在公开征求意见的期间，高频交易的认定标准受到了市场的广泛关注。《实施细则》清晰地明确了高频交易的认定标准为：单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上。北交所设置这样的标准，既借鉴了境内外成熟市场高频交易的认定标准，又结合了自身的监管实践经验，并且还进行了充分的数据测算。

该负责人进一步表示，对于高频交易认定标准，交易所主要考虑了以下几个方面的因素：

其一，聚焦重点，注重实效。从海外的经验以及境内其他市场的监管实践来看，由于高频交易存在较高的技术门槛，所以高频交易投资者的数量相对较少。然而，这些投资者的交易频次高、交易量大，对市场的影响却比较大。《实施细则》所规定的认定标准，有利于聚焦重点群体，集中监管资源，切实发挥监管的实效。

其二，突出特点，便于执行。高频交易认定标准是市场主体判断自身行为的基础，不宜设置得过于复杂，在实践中应当具备可理解性和可操作性。流速（每秒申报速率）和流量（单日申报笔数）能够最直接地体现高频交易的特点，同时也反映了高频交易对交易所系统安全和市场秩序的影响。以这两个要素作为高频交易的认定标准，便于市场主体理解和执行。

其三，有序衔接，持续完善。前期建立的程序化交易报告制度，已经对高频交易做出了针对性的安排，交易所在交易监控中也会对其予以重点关注。《实施细则》沿用了相关标准，与前期建立的报告制度实现了有序衔接。与此同时，《实施细则》也规定，交易所可以对高频交易的认定情形和差异化管理要求进行调整。后续，北交所将会持续做好监测监控工作，评估高频交易的管理情况，并根据监管实践不断进行完善。

《实施细则》还从几个方面进一步加强了对高频交易的监管。

一是督促相关投资者履行额外报告义务。从维护交易所系统安全的角度出发，要求存在高频交易情形的投资者按照《实施细则》和前期有关程序化交易报告的通知规定，在履行一般报告要求的基础上，额外报告高频交易系统服务器所在地、系统测试报告和系统故障应急方案等信息。如果投资者未落实系统测试和应急方案相关要求，发生系统故障影响到交易所系统安全或者正常交易秩序的，北交所将会从严采取监管措施。

二是针对性设置异常交易监管标准。针对程序化交易申报笔数多、交易股票多等特点，设置频繁拉抬打压、短时间大额成交等异常交易监管标准，以此加强对高频交易行为的引导和约束。

三是加强交易监管。当投资者进行高频交易发生异常交易行为时，北交所可以按照规定从严从重采取自律管理措施，并且要求会员加强对相关客户交易行为的管理。

四是差异化收费。北交所将适时制定差异化收费方案，以高频交易认定标准为基础，对于存在高频交易情形的投资者，根据其实际交易情况研究收取更高的流量费、撤单费等费用。通过这种市场化的调节手段，引导高频交易主动降低交易频率，规范交易行为。相关标准、方案将在证监会的统一指导下，适时制定出台。

《实施细则》明确规定，如果投资者发生程序化异常交易行为，北交所可以采取以下措施：一是根据相关业务规则规定，对其采取相应自律监管措施或者纪律处分。二是若投资者因发生程序化异常交易行为被采取暂停证券账户交易或者限制证券账户交易措施的，北交所将视情况通报证监会派出机构、证券业协会、基金业协会等，商请协同采取现场检查、约谈提醒等措施。

本文介绍了北交所发布的《实施细则》，其影响中性且平稳落地，不影响中小投资者正常交易。细则明确高频交易认定标准并综合多方面因素考量，还从履行额外报告义务、设置异常交易监管标准、加强交易监管和差异化收费等方面加强高频交易监管，同时规定了对程序化异常交易行为的处理措施，旨在维护市场秩序和系统安全。