商汤科技亏损收窄但难题仍在，未来何去何从？

本文主要聚焦于曾以“AI第一股”赴港上市的商汤科技，深入剖析其2024年度业绩，包括营收、亏损情况，详细介绍业务的多次调整及各业务板块的发展变化，同时分析了其研发、销售、行政开支和现金流状况，以及应收账款账龄恶化等问题，探讨其距离盈利还有多远。

曾经头顶“AI第一股”的耀眼光环成功赴港上市的商汤科技，如今在市场的浪潮中奋力前行，然而一个备受关注的问题始终萦绕在人们心头：它距离实现盈利究竟还有多远呢？

3月26日，港股收盘之后，商汤科技（00020.HK）正式发布了2024年度业绩报告。从报告数据来看，全年实现营收达到37.72亿元，与上一年相比同比增长了10.8%。不过，在盈利方面依然面临着挑战，净亏损为43.06亿元，虽然同比收窄了33.7%，但亏损的局面仍未扭转。经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）亏损也有所收窄，幅度为42.3%，至31.43亿元。

值得注意的是，这已经是自2018年以来，商汤科技连续亏损的第七个年头了，累计亏损金额超过了500亿元，如此庞大的亏损数字无疑给公司的未来发展带来了巨大的压力。

商汤科技的发展之路始于人脸识别应用领域。在公司刚刚创立的初期，凭借着卓越且先进的人脸识别算法，成功吸引了众多明星资本的青睐和关注。2021年底，当时正值AI视觉产业发展的高光时期，商汤科技抓住了这个难得的机遇，成功登陆港交所，并且创下了当时国内AI企业最大规模IPO的辉煌纪录，在行业内引起了广泛的关注和轰动。

近年来，商汤科技的营收结构经历了数次重大的调整。在过去，公司的营收主要来源于智慧商业和智慧城市这两大业务板块，这两大业务合计占比超过了八成，是公司收入的主要支撑。不过，从2023年开始，商汤科技敏锐地察觉到市场的变化和发展趋势，开始把业务重心逐渐转向生成式AI领域。业务进行了重组调整，分为生成式AI、传统AI和智能汽车三个板块。到了2024年底，商汤科技再度对业务进行重组，调整为生成式AI、智能汽车及视觉AI。

经过多次的业务调整之后，生成式AI已经成为了商汤科技的核心业务和核心叙事。2024年，生成式AI业务展现出了强劲的发展势头，收入同比增长了103.1%，达到了24.04亿元，占营收的比重也从2023年的34.8%大幅提升至2024年的63.7%，一跃成为了公司的第一大收入来源。相比之下，商汤科技起家的视觉AI业务在2024年的表现则不尽如人意，实现收入11.12亿元，同比大幅下降了39.5%，营收占比也从2023年的53.9%降至29.5%；智能汽车业务收入同样出现了下滑，下降了33.2%，至2.56亿元，营收占比亦从11.3%降至6.8%。

然而，市场对于商汤科技大力发展生成式AI这一战略举措，目前仍持观望的姿态。3月27日，商汤科技的股价遭遇了跳空下跌的情况，跌幅一度逼近9%，虽然此后股价出现了一定程度的回升，但截至收盘时，跌幅仍超过了6%，最新市值约为551亿港元。

商汤科技成立于2014年，是由香港中文大学多媒体实验室走出的AI科学家汤晓鸥教授与徐立博士共同创办的。公司最早是通过计算机视觉技术（CV）进入AI行业的。2021年登陆资本市场的时候，商汤科技是中国最大的计算机视觉软件公司，当时的业务主要分为智慧商业、智慧城市、智慧汽车和智慧生活四大板块。

其中，在智能商业领域，商汤科技专注于企业端市场，比如商场、商业园区以及各类制造企业等，为这些企业提供运营优化、安全保障以及质量控制等方面的AI解决方案。而智慧城市业务则主要是满足各级政府在交通管理、环境保护、应急响应等领域的AI技术需求。在2021年，智慧城市与智能商业这两大业务领域合计营收占比已经接近九成，成为了商汤科技的核心收入来源。

然而，到了2022年，随着这两大板块的客户在人工智能方面的开支大幅缩减，项目建设和部署也相应地推迟，这导致商汤科技的这两大业务遭受了重创。

这一年，商汤科技智慧城市业务营收为10.96亿元，与上一年相比同比下降了48.8%，在集团总收入中的占比也从2021年的45.6%下滑至28.8%。智能商业业务营收为14.64亿元，同比下降了25.2%，收入占比也从41.7%减少至38.4%。更为严峻的是，继2021年净利润亏损超过170亿元之后，2022年，商汤科技继续陷入亏损的困境，亏损金额达到了60.45亿元。

元萝卜机器人 （蔡淑敏 摄）

在最新的年报中，商汤科技官方表示，随着集团不断深化资源聚焦与效率优化的战略，除了持续投入研发以外，管理与销售总费用同比下降了9.1%。得益于这些举措，集团在2024年的净亏损为43.06亿元，同比缩窄了33.7%。

2024年，商汤科技的研发支出呈现出增长的态势，从2023年的34.66亿元增长了19.2%，至2024年的41.32亿元。官方解释称，这主要是由于公司增加了对训练和微调基础模型的投资，以及生成式AI应用开发所产生的折旧和摊销费用，还有服务器运营和云服务费用的增加所致。

相比之下，销售开支与行政开支均出现了下降的情况。其中，销售开支由2023年的8.18亿元下降了20%，至2024年的6.55亿元；行政开支由2023年的15.1亿元减少了3.1%，至14.64亿元。商汤科技称，这主要是由于员工福利开支、营销及差旅开支减少。值得注意的是，截至2024年12月31日，商汤科技的总雇员为3756名，与2023年同期相比减少了约17%。

在现金流方面，截至2024年底，总现金储备为127.5亿元，其中包括88.88亿元和定期存款29.7亿元。全年经营活动所用现金净额为39.27亿元，较2023年有所扩大，主要是因为生成式AI业务对算力资源的需求增加。

除了持续亏损的问题之外，商汤科技的应收账款的账龄仍在持续恶化。截至2024年12月31日，商汤应收账款为69.74亿元，相比2023年同期减少了近10亿元，但账龄却出现了恶化的情况，超3年的应收账款从2023年的15.42亿元增长到了38.21亿元。

商汤科技解释称：“我们大部分历史收入来自智慧城市业务，在付款批核程序的限制下，付款周期长。”尽管自2023年以来，商汤整体现金收回情况相对健康，但账龄相对较长的应收款项的收回情况仍然面临着挑战，主要原因是部分客户——尤其是来自或面向公营机构的客户面临暂时的预算限制。

本文详细介绍了商汤科技2024年度业绩，指出其虽营收增长但仍持续亏损，且累计亏损巨大。公司多次调整业务结构，生成式AI成为核心业务但市场反应谨慎。同时，研发投入增加、销售和行政开支下降，现金流受业务影响，应收账款账龄恶化。商汤科技要实现盈利，还需应对诸多挑战，在业务发展和财务管理上持续优化。