港股多维度剖析：行情、资金与北交所宠物食品标的机遇

本文全面分析了港股市场的表现、涨跌幅拆解、资金流向、投资展望及风险，同时介绍了北交所宠物食品重要标的路斯股份的经营情况、投资建议和风险。

港股内部表现分化

在港股市场中，不同指数呈现出分化的表现。具体来看：

（1）恒生指数方面，截至3月17日，年初至今已经上涨了20.37%。其中，阿里巴巴 - W、小米集团 - W、腾讯控股、汇丰控股、比亚迪股份、美团 - W、中芯国际、香港交易所这8只成分股表现突出，总共贡献了恒生指数涨幅的72%。

（2）恒生科技指数表现更为亮眼，年初至今上涨了31.44%。小鹏汽车 - W、阿里巴巴 - W、小米集团 - W、中芯国际、快手 - W、腾讯控股这6只成分股合计贡献了该指数涨幅的72%。

（3）行业指数方面，综合企业指数、非必需性消费指数的成分股中，涨幅高于指数的成分股数量占比分别为16.7%、17.1%。这表明成分股表现分化较大，少部分股票拉动了指数的整体上涨。

港股涨跌幅拆解

（1）从恒生指数来看，EPS贡献了5.23%的涨幅，PE估值贡献了14.39%的涨幅。其中，无风险利率贡献了2.83%的涨幅，ERP贡献了11.55%的涨幅。

（2）恒生科技指数中，EPS贡献了6.39%的涨幅，PE估值贡献了23.55%的涨幅。无风险利率贡献了6.89%的涨幅，ERP贡献了16.66%的涨幅。

（3）估值方面，从绝对估值来看，港股仍然低于美股；从相对估值来看，恒生科技的PE估值仍然处于历史中低水平。截至3月17日，恒生指数的PE为10.5倍，处于2019年以来70%分位数水平；PB为1.13倍，处于2019年以来77%分位数水平。恒生科技指数的PE为25.51倍，处于2019年以来34%分位数水平；PB为3.31倍，处于2019年以来68%分位数水平。

（4）拥挤度情况上，截至3月17日，在36个Wind香港二级行业中，有色金属、半导体、家电、电气设备、机械、硬件设备、传媒、日常消费零售、家庭用品、汽车与零配件、非银金融、工业贸易与综合等12个行业的成交额占比均处于2019年以来80%分位数水平以上，处于历史较高位置。

港股资金流向

2025年以来，港股市场的资金流向呈现出一定的特点。港股通资金持续净流入，而国际中介机构资金净流出情况持续改善。

（1）年初至3月17日，南向资金日均成交额达到1096亿港元，占港股总成交额的44%左右；港股通资金累计净流入约3860亿港元。从行业来看，今年港股通资金累计净流入非必需性消费1151亿港元，净流入资讯科技业972亿港元，净流入金融业749亿港元。

（2）2025年以来，国际中介机构资金净流入医疗保健业，净流出其余行业。其中，1月份净流入医疗保健业约43亿港元，2月份净流入资讯科技业约344亿港元，3月份净流入非必需性消费约119亿港元。

港股投资展望

从中长期来看，港股市场有三条配置价值较高的主线：

第一，在国内扩内需、稳消费等政策刺激下，消费行业业绩有望继续改善，当前估值水平处于历史中低水平的消费股有望迎来上涨。

第二，科技政策支持与产业趋势将形成共振，相关公司业绩改善预期较强，科技板块有望持续上涨。

第三，港股高股息策略仍具备吸引力，尤其是积极进行市值管理的央企高股息标的。同时，高股息标的可以为投资者提供较为稳定的回报，是较好的避险资产。

风险提示

港股市场存在一些风险因素，包括国内政策力度及效果不及预期风险、海外降息不及预期风险、地缘因素扰动风险、市场情绪不稳定风险。

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范想想丨北交所分析师

北交所宠物食品重要标的分析

北交所宠物食品重要标的，产品种类覆盖齐全

路斯股份成立于2011年，是北交所宠物食品的重要标的。该公司专注于宠物食品领域，作为一家集生产、加工、销售宠物食品为一体的国家级高新技术产业，秉持“有宠、有爱、路斯在”的企业发展理念，怀着对宠物的热爱，致力于成为一个有爱有趣的宠物食品企业。公司产品种类繁多，产品质量获得境内外多重认证，目前拥有三个现代化工厂和一个市级技术研发中心。

境外OEM经营模式，境内线上线下协同销售

公司的经营模式以产品出口为主，国内销售为辅。在国外市场，产品出口以OEM为主，主要通过网站推广、参加国外展会、投放广告以及长期客户推荐等方式开拓市场。在国内，公司通过参加国内展会、投放广告、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广等方式积极开拓市场。2023年，公司境外业务实现营收4.14亿元，同比增长14.22%；同期公司境内业务收入为2.82亿元，同比增长54.59%，营收占比逐年上升。

产品销售情况良好，盈利能力整体提升

公司在2021 - 2023年的销售毛利率分别为16.52%、15.16%和19.87%；销售净利率分别为6.64%、7.94%和10.52%。2024年，公司盈利能力有较大幅度提升。主要原因一是公司持续加强产品研发、成本管控和效率提升，宠物零食毛利率上升，同时罐头产品境外收入快速增长，且境外毛利率高于境内，带动罐头产品整体毛利率上升；二是主粮生产线利用率逐步提高，规模化生产带来主粮产品毛利率改善，以及境内收入结构优化，具体表现为主粮产品占比提升，低毛利的肉粉产品占比下降。

宠物行业境外成熟稳定，境内迅速发展

宠物产业在境外发展历史悠久，随着全球养宠人数的增多，全球宠物市场规模呈现稳步上升趋势。在国内，随着经济的不断发展，年轻人群体和老年人群体对宠物陪伴需求增加，居民饲养宠物数量快速增长，宠物食品需求大幅增加，宠物食品行业成为中国消费品市场增长较快的行业之一。

投资建议

公司以创新驱动为发展战略，立足于宠物食品的当前市场需求及未来发展趋势，建立了较为完善的技术研发创新体系，不断开发新配方、新产品，有望促进公司高质量发展。

风险提示

该公司也面临一些风险，包括下游需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、新增产能进展不及预期的风险。

本文先深入分析了港股市场，涵盖其内部表现分化、涨跌幅拆解、资金流向、投资展望以及风险提示等方面，让投资者对港股市场有较为全面的认识。接着介绍了北交所宠物食品重要标的路斯股份，包括其公司概况、经营模式、销售及盈利情况、行业背景、投资建议和风险提示。整体为投资者在港股和宠物食品行业的投资提供了有价值的参考。