西藏药业年度分红股价涨停，核心产品销量下滑暗藏危机，西藏药业：分红高光下业绩隐忧凸显，新增产能消化成难题

本文聚焦西藏药业，深入剖析其在 2024 年的业绩表现、核心产品新活素的销售情况、扩产项目现状以及销售费用和分红等方面的情况，揭示了公司在发展过程中面临的挑战与机遇。

在 3 月 17 日，受到年度分红这一利好因素的影响，西藏药业（股票代码：600211）在股票市场上表现亮眼。其股价呈现出高开高走的强劲态势，在盘中更是直接冲上涨停板，最终收盘时涨幅达到了 9.99%。然而，在二级市场一片红火的表象之下，西藏药业 2024 年的财报却透露出了一些令人担忧的信号。

从整体业绩来看，2024 年西藏药业的业绩增速明显放缓，并且营业收入出现了下降的情况。多年来，“一款产品吃到饱”一直是西藏药业难以摆脱的标签。公司的重要单品注射用重组人脑利钠肽，也就是商品名为“新活素”的产品，长期以来为公司贡献了超过八成的营收。但令人遗憾的是，在 2024 年，新活素的销量出现了下滑，这对公司的业绩产生了重大的影响。

核心产品销量下降，业绩受冲击

由于核心产品新活素销量的下降，西藏药业 2024 年的营业收入受到了直接影响，出现了下滑。根据西藏药业 2024 年年报的数据显示，在这一年里，公司实现的营业收入大约为 28.07 亿元，与上一年相比下降了 10.45%。而对应实现的归属净利润约为 10.51 亿元，同比增长 31.26%；对应实现的扣非后净利润约为 8.59 亿元，同比增长 9.45%。不过，与此前年度相比，西藏药业的业绩增幅明显收窄。在 2023 年，西藏药业实现归属净利润 8.01 亿元，同比增长幅度高达 166.56%。

对于 2024 年公司营收与净利变动比例不一致的情况，西藏药业给出了解释。该公司表示，在上期计提了无形资产减值损失 1.9 亿元，而在本期并没有这一事项，这使得本期归属净利润同比增加了 1.74 亿元。此外，上期公司确认的股权投资公允价值变动损失金额为 2.11 亿元，而本期股权投资公允价值变动损失金额为 1883.26 万元，这也使得本期归属净利润同比增加了 1.75 亿元。

西藏药业在年报中提到：“在医药行业的持续性调整中，本期公司产品总体销售收入有一定收缩，其中主要产品新活素销售收入较上年同期减少 3.84 亿元，使公司正常经营活动产生的归属净利润有所下降。”公司相关负责人在接受北京商报记者采访时也指出，2024 年国内医药行业在整体行业基调下经历了集采深化、医疗反腐常态化带来的动荡与重置，医药行业处于持续性调整中，因此公司产品销售收入有一定收缩。

资料显示，新活素是国家生物制品一类新药，主要适用于患有休息或轻微活动时呼吸困难的急性失代偿心力衰竭患者的静脉治疗。尽管 2024 年新活素的销量出现了下降，但它仍然为西藏药业贡献了绝大部分的营收，占公司总营收的比例仍超过八成。财务数据表明，2024 年西藏药业新活素销售收入为 24.33 亿元，同比下降 13.62%，新活素销售收入占公司年度销售收入的 86.89%。

扩建工程等待投产，产能消化成难题

值得关注的是，西藏药业前期建设的扩产项目，目前制剂车间已经通过了 GMP 符合性检查，正处于等待注册审批的阶段。从产销量情况来看，2024 年西藏药业新活素生产量为 734.9 万支，销售量为 700.83 万支，库存量为 127.27 万支。其中，生产量同比增长 2.12%，销售量比上年下降 9.87%，库存量大幅增加 74.24%。

西藏药业相关负责人告诉北京商报记者，新活素的生产周期较长，根据市场情况，目前的库存量属于正常备货，不存在减值的风险。时间回溯到 2021 年，为了满足市场需求，西藏药业全资子公司成都诺迪康生物制药有限公司启动了对新活素生产线的扩建工作。预计该扩建工程正式投产后，年产能将达到 1500 万支。截至 2024 年年报披露日，制剂车间已通过 GMP 符合性检查，并已取得 GMP 符合性检查告知书，目前正在等待注册审批。

从西藏药业 2024 年新活素的产销量情况来看，此次扩产将大幅提高新活素的产能。然而，在新活素销量下滑的背景下，新增产能能否得到有效消化成为了一个关键问题。在北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇看来，如果市场拓展不顺利，或者行业竞争加剧导致市场份额难以提升，公司确实存在产能过剩的风险，可能会导致资源闲置、成本增加等问题。

邓勇进一步建议，公司可以加强与更多医疗机构的合作，尤其是基层医院和偏远地区医院，扩大产品覆盖范围，提高市场渗透率，以增加销量来消化新增产能。西藏药业相关负责人表示，近年来，新活素销量总体呈上升趋势，公司现有的新活素生产线已达到产能上限，而一条生物制品生产线从立项筹备到最后取证生产，往往需要几年时间，为此公司必须提前做好规划布局，保证未来的销售不受产能的影响。

除了新活素外，西藏药业还有依姆多、诺迪康、十味蒂达胶囊、雪山金罗汉止痛涂膜剂、小儿双清颗粒等代表品种。公司相关负责人表示，通过前期对中成药产品进行市场开拓并取得了初步成效，预计未来几年中成药产品会有良好的表现，将进一步扩大销售占比，逐步降低对单一品种的依赖。该负责人还称：“未来，公司将继续按照发展战略，在聚焦主营业务的同时，寻求新的利润增长点。一方面公司会进一步加强对现有品种的销售力度；另一方面通过自主研发、联合研发或收购成品等方式拓展产品线，优化产品结构，增加公司抗风险能力和竞争力，促进经营业绩增长。”

销售费用下降，分红受关注

一直以来，为了推广新活素等产品，西藏药业的销售费用长期处于较高水平。不过，在 2024 年，随着新活素销量的下降，西藏药业的销售费用也出现了下降。根据西藏药业 2024 年年报显示，公司 2024 年销售费用为 15.62 亿元，与上一年相比下降了 11.1%。其中，公司产品新活素、依姆多（中国市场）委托康哲药业下属公司推广，共计发生推广费 14.79 亿元（含税，下同）。

公告显示，在 2025 年，西藏药业将继续授权康哲药业下属公司作为产品新活素在全球市场全部领域的独家总推广商，作为产品依姆多在中国市场全部领域的独家总推广商，独家负责授权产品新活素、依姆多的市场推广及相关市场管理工作。预计推广费及奖励金不超过 17.8 亿元。西藏药业表示，为了保证公司产品销售的整体稳定发展，同时便于统一考核，2025 年度康哲药业下属公司对新活素、依姆多（中国）推广保证销售额为 28 亿元。在 2024 年度，康哲药业下属公司对新活素、依姆多（中国）推广销售实际完成 27.96 亿元。

另外，西藏药业的年度分红情况受到了投资者的广泛关注。公司 2024 年年度利润分配方案显示，公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.728 元（含税，下同）。截至 2024 年 12 月 31 日，公司总股本 3.22 亿股，以此计算合计派发现金红利 2.35 亿元。本年度公司现金分红（包括中期、第三季度已分配的现金红利）总额 6.31 亿元，占本年度归属净利润的比例为 60%。科方得智库研究负责人张新原表示，通过分红，上市公司可以回馈股东，增强投资者信心，同时也可以提高公司的声誉和市场地位，有利于市场的稳定和发展。

本文围绕西藏药业展开，分析了其 2024 年业绩受核心产品新活素销量下降影响而增速放缓、营收下滑的情况。同时指出公司扩产项目虽即将投产，但新增产能在销量下滑背景下的消化问题严峻。此外，销售费用随新活素销量下降而降低，年度分红受到投资者关注。西藏药业需应对核心产品销量难题，合理消化新增产能，拓展产品线，以提升竞争力和抗风险能力。