本文将对2025年2月的PMI数据进行深入解读，分析其回升背后的各种因素，包括春节的季节性影响、产需两端的变化、价格指标的波动以及企业存在的一些问题，如观望情绪、中小型企业的承压等，同时探讨政策在其中的作用。
2月“龙抬头”这日公布的2月PMI重返扩张区间，这显示出经济自四季度以来已呈现底部企稳的态势。2月PMI大幅上升，春节的季节性因素是一方面原因。然而，PMI生产指数和新订单指数表现优于季节性，这意味着年后复工复产与需求复苏较往年更为强劲，进而带动了价格指标的回升。但在外部不确定性增加的情形下，企业整体处于观望状态，二季度财政发力的节奏与空间就成了关键所在。从“春节效应”的角度看，其逐步消散时，2月制造业PMI有所回升。回顾历史数据，春节在1月时，2月企业复工复产更快，2月PMI通常会边际上升；反之，春节在2月时，2月制造业生产还在“放假模式”，PMI边际下降概率更高。今年春节在1月，所以2月PMI的回升也在情理之中。那如何解读2月制造业PMI呢？比起变化方向，幅度更值得关注。2025年2月PMI环比增速达1.1pct，其散点位于图1虚线上侧，这表明2月制造业PMI的表现要好于“春节扰动”下的季节性波动。若排除春节的季节性影响，经测算，2月PMI环比增速约为0.52pct，对应数值为49.6%。从细项数据来讲，节后产需两端的好转对PMI拉动效果明显。需求端，2月PMI新订单指数为51.1%（环比1.9pct）；生产端，2月PMI生产指数为52.5%（环比2.7pct）。这两个指标的表现均优于春节效应下的季节性波动，这说明今年春节过后，制造业复工复产迅速，市场需求也开始回升。在产需复苏的情况下，两大价格指标双双回升。2月PMI的两大价格指标明显上升，其中PMI原材料购进价格指数为50.8%（环比1.3pct）、PMI出厂价格指数为48.5%（环比1.1pct）。节后产需两侧表现好于季节性助力价格指标回升，这也预示着2月PPI大概率会得到修复。还有个“好消息”，那就是“出口热”的态势尚未结束。2月PMI新出口订单指数为48.6%，虽然还未回到荣枯线之上，但其2.2pct的环比增速跑赢了季节性。这表明节假日影响消失、国内外工业生产逐步回归正轨后，制造业企业“抢出口”的现象可能还在持续。不过，也存在一些“矛盾”的数据。例如，2月PMI从业人员指数虽然回升了0.5pct，但增幅明显弱于季节性。一方面，在产需恢复初期，企业可能优先利用现有库存或加班等方式提升产能，而非马上扩招员工；另一方面，用工需求可能因节后返岗延迟或企业观望情绪而滞后。又如，中小型企业景气度并未修复。2月大、中、小型企业PMI分别为52.5%、49.2%、46.3%，环比增速分别为2.6pct、 - 0.3pct、 - 0.2pct，中小型企业仍在承压运行。对于规模偏小的企业来说，年后一系列“稳科技”举措的实施效果可能还在传导中，中小企业景气度的改善存在滞后性。再如，无论是PMI生产经营活动预期指数，还是PMI库存指数，都表明企业信心仍在恢复之中。与PMI生产指数上升不同，2月PMI生产经营活动预期指数环比增速为 - 0.8pct，这说明企业还处于观望情绪之中。同时，从近期趋势来看，PMI新订单指数的提升并未增强企业的补库意愿。企业的观望情绪源于外部不确定性，这需要政策进一步打破僵局。企业信心整体趋弱，很大程度上是源于对未来不确定性的担忧，特别是在美国加征10%关税的情况下，这就需要后续财政进一步发力进行对冲，二季度财政发力的节奏和空间是关键。最后，也要注意风险提示，如未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期等。
本文总结了2025年2月PMI数据的情况，分析了其回升背后的多种因素，包括春节因素、产需变化等积极因素，也提到了如企业观望情绪、中小型企业承压等消极因素，强调在外部不确定性下政策进一步发力的必要性，同时提醒相关风险。
原创文章，作者：购物狂魔，如若转载，请注明出处：https://www.gouwuzhinan.com/archives/27141.html
